市场真的逆转了。4月27日，一家名叫贵州贵龙的实业公司发行的一笔 5 年期 AA 级的企业债利率竟然高达 7.8%。募集资金用于搞物流园的建设。   

要是放在去年，这个利率不敢想象。而今年，7%以上的并非个案，据报道称4月下旬就有 7 支 7%以上的债券。这些还算幸运的，因为有的根本发不出去。更多的公司则选择取消发行。2017 年以来将近 1 千亿规模的债券取消或推迟发行。   

据统计，4 月份有 136 支债券取消或推迟发行，而上周就有 69 支，占到一半。就连 AAA 级的万科上周也取消了 15 亿元规模的中期票据的发行计划。融资成本的飙升正在迅速波及债券一级市场， 直接影响到实体企业的融资成本。 而且，如果债市的融资成本都如此之高，可以想象，其他非公开市场的资金成本起码在10%以上。     如此急速的变化，市场应对还在急速发酵。如此发展下去，债务违约定会加速爆发。

到底发生了什么？   

上海银行间市场的 7 天期拆借利率（SHIBOR 一周）是个观测资金价格走向的重要指标。SHIBOR 一周 4 月 28 日的利率为 2.8699，再度刷新 2 年来的新高。市场的钱紧的时代真的来了！来得如此迅速、如此猛烈，如此猝不及防。要知道，去年这个时候，金融行业讨论最多的是资产荒，也就是钱太多了，但 是没有好的资产可买。同时，市场的利率一路下行。当时标志性的事件是十年期国债竟然跌破了 2.7%，创 2009 年以来的新低，去年 8 月 10 日。   

  但是，神奇的是，市场转换的速度在一瞬间就完成了，资产荒成了负债荒。刘煜辉在最近的一次演讲中说， “我的直觉是，今年又回到了 2013 年” ，2013 年发生了什么？钱荒。而从资产荒到钱荒（负债荒） ，只用了短短半年时间。当资产荒出现的时候，金融体系不断地加杠杆，自我繁荣，但这种繁荣终久是持续不下去的，没人创造利润，怎么可能有高回报呢？这是基 本的常识。资产加杠杆的时候就像一个黑洞，像滚雪球一样，需要越来越多的资金，这样才能不断地实现自我交易。前两年的宽松——货币宽松和监管宽松，恰恰提 供了这样的条件。   

  比如，在债券市场，大家都预期宽松会持续，市场利率会下行，于是就有资金博这个机会，虽然收益不高，但只要杠杆加起来，收益就高了。大银行发行同业存单，把钱给小银行，小银行把委托给外部机构，银行站着赚钱，外部机构疯狂加杠杆。而今，这样的疯狂玩不下去了。市场变了。这轮市场的逆转之所以如此迅猛， 因为货币政策和市场整顿双重利空来袭的力度太大了