1、豆粕的基本面知识 豆粕是大豆提取豆油后得到的一种副产品。按照提取的方法不同，可以分为一浸豆粕和二浸豆粕二种。其中以浸提法提取豆油后的副产品为一浸豆粕，而先以压榨取油，再经过浸提取油后所得的副产品称为二浸豆粕。 按照国家标准，豆粕分为三个等级，一级豆粕、二级豆粕和三级豆粕。从目前国内豆粕现货市场的情况看，国内豆粕加工总量（不含进口豆粕）大约为1000万吨，其中一级豆粕大约占20%，二级豆粕占75%左右，三级豆粕约占5%，三个等级豆粕流通量的变化主要与大豆的品质有关。从不同等级豆粕的市场需求情况看，国内少数有实力的大型饲料厂使用一级豆粕，大多数饲料厂目前主要使用二级豆粕(蛋白质含量43%)，二级豆粕仍是国内豆粕消费市场的主流产品，三级豆粕已很少使用。 豆粕是棉籽粕、花生粕、菜籽粕等12种动植物油粕饲料产品中产量最大，用途最广的一种。作为一种高蛋白质，豆粕是制作牲畜与家禽饲料的主要原料，还可以用于制作糕点食品，健康食品以及化妆品和抗菌素原料。 　　 大约85%的豆粕被用于家禽和猪的饲养，豆粕内含的多种氨基酸适合于家禽和猪对营养的需求。实验表明，在不需额外加入动物性蛋白的情况下，仅豆粕中所含有的氨基酸就足以平衡家禽和猪的营养，从而促进牲畜的营养吸收。在家禽和生猪饲养中，豆粕得到了最大限度的利用。只有当棉籽粕和花生粕的单位蛋白成本远低于豆粕时才会被考虑到使用。事实上，豆粕已经成为其它蛋白源比较的基准品。 　　 在肉用牛的饲养中，豆粕也是最重要的油籽粕之一。豆粕还被用于制成宠物食品。玉米、豆粕的简单混合食物与使用高动物蛋白制成的食品具有相同的价值。最近几年来，豆粕也被广泛地应用于水产养殖业中。豆粕中含有的多种氨基酸能够充分满足鱼类对氨基酸的特殊需要。豆粕消费用途及比例 豆粕的用途比例 X 2、菜粕的生产和消费 我国菜籽粕主要的生产地是长江流域的湖北、湖南、安徽、江苏、浙江、河南、江西等；西南地区的四川、贵州、云南；西北地区的内蒙、青海、甘肃、陕西；华南沿海地区的广西、广东和福建以及北方沿海地区的辽宁和山东。最近10 年我国的菜粕产量增加较为有限。 我国菜籽粕消费主要是饲料养殖行业，饲料消费量占国内消费总量比重常年在95%左右，菜籽粕主要用于水产饲料，受国内水产养殖周期影响，我国菜籽粕消费具有季节性特性，每年4-10 月间是国内水产养殖旺季，也是菜籽粕的集中消费时期。 2.2 政策因素的影响 由于油菜籽自身的特点，导致政策对于它有明显的呵护。国家近几年采取托市的收购政策，2008/09 年度首次托市收购油菜籽，菜籽油受到政策的影响还是比较大的，目前已经上市的菜籽油在三大油脂中就表现出了很强的政策市的走势，相对于豆油和棕榈油，受外界的影响较小，而该特性也和大商所的大豆比较相近。因此，投资者可以更多的对政策进行跟踪，从而更好的把握油菜籽的价格走势。 2.3 菜籽、菜粕、菜籽油三者的关系 菜油是菜籽的下游产品，每吨菜籽可以压榨出大约0.38 吨的菜油和0.6 吨的菜粕。菜油与菜粕的价格存在着密切的联系。菜籽主要用于淡水养殖业，其他品种的油粕很难替代菜粕的使用。如果我国淡水养殖业效益较好，菜粕用量就会放大，菜粕价格就会回升，就会拉动菜籽的收购价格，油厂开工率增加，菜油供应增加，价格会出现下跌；菜粕出现滞销的时候，油厂会降低开工率，菜油产量就会减少，菜油价格往往会上涨。 这其实和大豆的产业链非常相似，只不过豆粕是用来喂养猪的，而菜粕是喂养水产品的。因此我们完全可以将大豆的压榨套利利润移植到菜籽上面，油脂压榨企业可根据压榨利润的情况进行套利，即在压榨利润丰厚的时候进行买菜籽，卖菜油和菜粕的正向套利；在压榨利润严重偏低的时候进行买菜油和菜粕，同时卖出菜籽进行反向套利。 虽然三者的关系十分紧密，但是根据大豆的压榨利润套利实际情况，我们发现现实情况和理论有所差别，比如豆油，国内油脂品种替代效应较强，因此价格出现大幅的波动的困难性较大，另外当前国内大部分油脂厂处于亏损的状况，因此对于压榨套利也不能期望于太高的情况。 2.4 我国菜籽粕价格变化的季节性特点 受我国菜籽粕季节性生产以及菜籽粕饲料消费旺季和淡季明显的影响，我国菜籽粕价格呈现季节性波动规律。 每年2—4月份，国产菜籽粕库存量较少，水产养殖开始增加，菜籽粕价格一般会出现上涨。5—8月份，国产油菜籽开始集中上市，菜籽粕新增供给量大幅增加，国内菜籽粕价格常常出现下跌，在新季菜籽粕供应能力最强的6—7月价格往往跌至年内低点。8—10月份，国产油菜籽榨季陆续结束，菜籽粕供应能力趋于减少，水产养殖却进入对菜籽粕需求的旺季，呈现供应预期减少和需求显著增加的供需格局，国内菜籽粕价格上涨趋势较为明显。11月份到来年2月份，水产养殖行业采购旺季结束，国内菜籽粕价格一般呈现稳定或小幅下降。 很明显，重点是2-4月份 和 8-10月份 2.5、菜粕的进出口政策 我国政府自2009年第四季度开始限制主产区进口油菜籽，导致油菜籽进口量大幅下降，在国产油菜籽产量难以大幅增加的情况下，国内菜籽粕产量下降，但消费量却保持小幅增加态势，导致国内菜籽粕产需缺口进一步扩大，必须大量进口菜籽粕来弥补。最近两年我国大量进口菜籽粕，使得国内菜籽粕供需状况明显好转，菜籽粕价格运行较为平稳。 虽然最近两年我国大量进口菜籽粕弥补了国内产需的不足，但由于我国对菜籽粕进口免收增值税，进口菜籽粕折合完税价格相对较低，对国内菜籽粕价格形成抑制作用。 菜籽粕是我国供需量第二大的蛋白粕品种，占全部蛋白粕市场的比重却远逊于豆粕，菜籽粕价格与豆粕价格关联性较强，菜籽粕价格走势亦受豆粕价格变化的影响较大。 棉籽粕和菜籽粕在饲料应用中都属于限制添加的蛋白原料，棉籽粕与菜籽粕可搭配使用，在实际应用中是一种互补关系。 菜籽粕主要用做饲料蛋白原料，国内饲料养殖行业消费需求的变化对菜籽粕的影响较大。国内饲料消费需求增加、尤其水产饲料需求增加，往往会带动菜籽粕价格上涨，反之亦然。 3、豆粕和菜粕是存在替代关系的 菜粕5－10月份是需求旺季，主要用于水产，所以对应的9月合约，价格往往比较高，自然9月豆菜粕价差就会比较低 而豆粕下半年在春节前都是需求比较旺盛，价格也往往比上半年高，在配合北美豆生长收割关键期，大行情通常都在6－9月份，以及11－12月份国内大豆青黄不接的时候。而豆菜粕价差1月份的合约，在650－700左右基本是底部，正常在800－900，他们的替代关系才趋于平衡； 比如2014年m1501 和rm1501: 豆粕和菜粕的价值主要体现在蛋白成分上，饲料厂主要是计算他们的单位蛋白价格来决定用菜粕划算还是用豆粕划算，基本上豆菜粕的价差在900是趋于平衡的价格， 菜粕主要用在水产饲料上面，以及部分禽饲料上，而在1月份的水产饲料已经是淡季（旺季是5－10月份），而豆粕大量用在各种饲料上， 所以9月份豆粕和菜粕都是需求旺季，他们的价差就会偏低，而1月份的价差偏高， 在六月份到7月上旬，菜粕现货价格高企，豆菜粕的现货价格甚至短时触碰400～500低价，这个时候菜粕的用量被饲料厂大大降低，转而用豆粕，这时期货合约的价差则9月的在600多，1月在700多，已明显低于正常水平，况且终端已经大量替代了菜粕用量，再加上下半年的加拿大菜籽进口增加，且七八月国内菜粕开始上市， 饲料厂的这一替代做法必将带来豆菜粕价差的平衡， 所以进去做多豆菜粕价差，风险很小，收益可期。 至于为什么选1501 ，而不是选1409，因为1月份菜粕需求淡季，他们价差在1000以上也是正常。 对于极端行情，对于熟悉的农产品而言，基本面难以一下子就彻底改变，（贵金属、外汇、有色等等那些板块不了解），就比如这次饲料厂大量降低菜粕用量，不可能大家脑子进水一下子就都恢复或提高用量，除非价差达到合理水平， 如果不是基本面的变化，那短时间资金引起的异动，没必要止损，最终还是会回归理性。 除非天灾突然大面积降临，引起基本面与之前的大不相同，这时如果做错的话，那就要人亏出局。