韩国KOSPI200指数期权是什么？怎么操作？哪里开户比较正规

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时间：2018-11-15 09:17

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随着中国逐步进入期权时代，中国国内的股指期权也在筹备中，我们不妨来看看韩国期权这块他山之石。　　韩国股指期权自1997年推出以来，受到投资者的热情追捧， 2000年凭借KOSPI200指数期权首次挤入世界前五强，之后更是连续多年蝉联第一，是国际衍生品市场上史无前例的“黑马”。

KOSPI200指数是指1990年韩国证券交易所由200个大企业的股票组成的KOSPI200指数。

KOSPI200股指期权是以KOSPI200股价指数为标的资产(Underlying Asset)的期权商品。KOSPI200股指期权不仅有助于控制股价波动风险，而且在 KOSPI200期货的风险管理中也发挥了巨大作用。因股指期权与现货期货相联系可以建立多种投资组合，所以一经推出便受到广大投资者的欢迎。KOSPI200股指期权上市后取得了惊人的成绩，一举超过CME、EUREX等世界老牌交易所的商品，成为全球交易量最大的场内衍生品。

笔者认为，韩国期权市场迅速发展的原因主要有以下几点：　　第一，监管层意识到以衍生品工具来提高抗风险能力的必要性。韩国之所以没能顶住1997年的金融危机，除了经济体制落后这个原因外，还有一个重要原因就是韩国未能及时完善风险管理市场。这使监管层更深刻认识到了衍生品作为风险管理工具的重要作用。　　第二，产品设计适应了韩国市场高波动率的现货市场特点。KOSPI200标的指数相对其他产品的价格波动率较大，增加了套期保值投资者和投机交易者的参与积极性。KOSPI200指数的波动率仅低于发生债务危机的欧洲市场指数，而高于美国、印度、中国台湾、日本和中国香港市场的主要指数。高波动率使得虚值期权最受投资者的青睐。韩国投资者乐于购买delta较小的虚值期权，以充分实现以小博大的效应。　　第三，KOSPI200股指期权的交易费用较低廉。与大多数国家衍生品市场中期权按合约交易量收取固定费用不同，韩国交易所与证券公司按期权权利金比率收取交易佣金，权利金越小，收费就越低。期货公司之间为争夺新客户展开激烈竞争，使得这一比例一直保持在低水平。　　第四，风险控制制度比较严格。例如，为防止对市场进行恶意操纵，交易所随时监视会员的持仓情况，会员的期货净持仓不能超过5000手；设置下一交易日的权利金价格的波动幅度不能超过该期权的理论价格加/减KOSPI200指数当日收盘的15%；独自开发COMS组合保证金系统，针对不同资产类别、交易方向、交割时间、交易目的等情况单独设计具体计算方法，更加符合新兴市场。　　第五，IT基础设施健全。目前，以电子交易为基础的DMA(Direct Market Access)方式的交易占全部交易的90%以上，进一步降低了交易手续费。从2013年1月起交易所采用了Vitamin系统，对异常情况采取事前预防措施，当期权的价格剧烈波动时能迅速分析和反应，通过警示、发现、分析等流程，对现货和期货市场的账户间的连续性、买卖形态、损益状况等综合分析后，对违法交易的账户采取措施。2014年2月起全面启用了新一代买卖交易系统和实时信息传送系统Exture+，从目前最高容量8000万笔/日升级到1亿笔/日。

一是其合约金额比较小，2011年10月份1手Kospi200期货合约的价值为4250万韩元，按当时的汇率计算，折合34000美元，与E－miniS&P500指数合约的大小相等，而Kospi200指数的期权合约更小，只有其期货合约的1/5，韩国期货市场的优势特点是当地的个人投资者广泛参与，个人投资者占了Kospi200合约总的成交量的2/3。外国投资者在韩国期货期权市场上参与的份额增加的速度很快，目前大约占到7%，而1999年仅占2%。外国投资者当中有大型欧美投资银行的专营柜台和美国的期权做市商。韩国期货市场参与者中还有一部分是当地的机构投资者，主要是证券公司和投资信托公司（ITC），证券公司有其专营的期货期权交易部门，他们占了期权市场的25%，投资信托公司占了整个市场5%的份额，他们主要交易Kospi200的期货合约。

二是网上交易发达，韩国Kospi200期货、期权交易获得成功的深层原因可以推究到电脑网络已延伸到韩国的千百万普通家庭，韩国人对交易的兴趣和爱好是世界上绝无仅有的，在韩国期货、期权交易成了现代文化的一部分。韩国对期货、期权的基本原理进行了广泛的宣传推广，无论白天黑夜，电视上都有有关期货、期权的交易策略和技术分析报告，交易金融期货成了韩国人每日生活的一部分。韩国公众认为衍生品市场是个高回报的市场，债券市场提供固定回报，投资者兴趣不大。另外，2000年投资者在股票现货市场遭到了重大损失，因此现在投资者转向股票衍生品市场，应该说是一点也不奇怪。

因特网在韩国已经深入到每个家庭，这使得韩国的网上交易自1999年以来发展很快，1997年韩国的上网人数为160万，1999年为1090万，2001年为2440万，而且这个数字还在增长。网上交易占整个证券交易的比例同步增长，1998年网上交易占1.9%，1999年占19%，2000年占46.6%，2001年占52.3%，截至2001年底，韩国44家当地经纪商当中，有38家开展了网上交易，其中5家是专门从事网上交易的，这个数据说明韩国在网上交易方面处于世界领先地位。

韩国网上交易蓬勃发展的原因之一是网上交易的费用低廉，对于网上期权交易来说，经纪商收取的佣金最低只有3个基点；而按照传统的交易方式，经纪商收取的佣金在15－50个基点（根据每个账户的成交量不同而有所变化）。对外国投资者而言，期权交易的成本在15－50个基点，期货交易的成本在1－3个基点。

三是交易策略，在韩国，许多个人投资者喜欢做虚值期权的当天交易，而且很自然地做多头部位，他们这种频繁进出的当日交易，使得市场的流通性很好，提供了市场套利的机会。2011年上半年成交的6.9万亿美元当中，95%是来自于Kospi200期权交易，大部分的期权成交量集中在当前月份，当前月份的期权成交量占了整个期权成交量的95%，而且大部分的成交量就集中在敲定价离市价10%左右的虚值期权上。

证券公司通常是期权的卖方，这种激进的交易策略经常使他们积极抛售压低价格，同时也会做一些保值盘，由于市场波动性很大，在期权接近到期日时，他们暴露的风险相当高。投资信托公司主要集中于Kospi200期货交易，针对他们的现货股票投资组合进行套期保值，同时也做投机交易。

韩国的衍生品市场已经吸引了国外投资者很大的兴趣，特别是Kospi200指数期权市场为期权做市商和套利交易者提供了机会，巨大的成交量使得市场的流通性风险很低。同时散户占主导加上市场的波动性很大，给期权交易提供了很好的环境，特别是价格波动的延续性和扭曲带来了很多套利机会。

实例：2017年12月，美国宣布加息，我们来看看K200期权的波动：
北京时间12月14日凌晨3时，美联储宣布加息25个基点至1.25%-1.5%。红利大餐立马送达。早上8点，韩国K200期权开盘后，看涨期权一路狂飙，加上昨天两天时间狂涨3000%。看涨期权大涨之后，看跌期权午后大涨1000%，如图：