实际利率低位运行，金价仍具有上涨潜力

一、本期观点：实际利率低位运行，金价仍具有上涨潜力

主要逻辑：

1）在美国经济重启后，经济指标表现出有力反弹。美国经济意外指数还在继续攀升。除了6月份美国制造业PMI回升到荣枯线以上之外，6月份的非制造业PMI更是大幅回升至57.1，美国的经济重启对服务业而言有直接的提振。其中6月份新增订单反弹至61.6，就业分项虽仍低于荣枯线，但环比已有很大改善。这也显示出美国经济依靠内需拉动的韧性，但当前由于美国疫情再创新高，部分州已经开始采取限制措施，近期内美国内需的恢复或又将面临不确定性，但长期经济恢复的趋势并不会逆转。

2）近期，美联储资产规模有在顶部持续收缩之势，美联储总资产规模一度突破7万亿，在6月下旬后开始回落，引发市场关于美联储结束扩表的担忧。但是从美联储购买的国债和MBS来看，尤其是美联储的国债规模还在持续上升，每周维持200亿美元左右的增加规模，量化宽松并没有结束。造成美联储总资产规模下降主要是来自于回购规模的减少。未偿回购协议余额从一周前的612亿美元降至零。这是10个月来银行首次没有通过回购协议向美联储寻求这一重要的短期资金来源，也印证了美国市场流动性不足基本缓解，并非是美联储开始退出QE的迹象。

3)近期由于中美的利差不断扩大，从年初的利差1.2%已经扩大到了目前的2.4%，利差的扩大主要来自于美国对利率的压制，以及中国经济反弹带动的的利率回升。由于利差的不断走阔，美国利率不断走低压力了资产回报，而中国的资本市场回报已经很具有吸引力，导致外资的流入国内股市，以及人民币汇率的快速升值，对美元指数有部分的被动拉低作用。

3）本周美债收益率已经保持窄幅波动，收于0.64%。客观上维持了没来拿出收益利率曲线的控制。在疫情危机完全结束之前，美联储有很大的意愿将美债利率维持在低水平，以支撑美国财政的扩张。美债利率仍将保持在0.7%附近波动，但美债实际收益率却在持续下滑，本周已经下滑至-0.76%，两者之差也印证了通胀预期的不断抬升，当前实际利率已经接近历史最低水平，但未来很有可能会突破-0.8%的历史低值，对于金价而言会有持续利好， 加上近期美国疫情的二次抬升，带动避险需求上升。



      二、重要数据：

美国 6月ISM非制造业采购经理人指数57.1，预期50。中国6月PPI-3%，预期-3.2%；中国6月CPI2.5%，预期2.5%。中国6月M2增速11.1%，预期11.1%；中国6月社融规模3.4万亿，预期3.05万亿。中国6月新增人民币贷款1.8万亿，预期1.8万亿。



      三、交易策略：

策略：低位做多贵金属。

风险：美元流动性再度紧缺。 (责任编辑：admin)

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