棉花&棉纱

供应压力集中释放 棉价或先抑后扬

供应端，国际方面，印度、美国等棉花主产国增产，期末库存增加，印度棉价存在走弱预期。国内方面，2017/18年度，中国棉花增产成定局，各机构预测数据显示，平均增幅约57万吨。2017年8月底，国内棉花工商业库存合计约172万吨，较上年同期增加约50万吨。国内棉花产量、工商业库存合计增加约107万吨。

需求端，2016/17年度国内棉纱净进口143万吨，较上年度减少约26万吨。考虑到2017/18年度国内外棉花供需内紧外松，国内外棉价差或将整体高于2016/17年度，预计中国棉纱进口量继续减少存在较大难度。各机构预测数据显示，2017/18年度，中国棉花消费量平均增幅约13万吨。

交割规则方面，郑棉定价中心由销区向产区转移，整体库容较上年度增加约一倍，对盘面价格形成压制。

综合分析，国内棉花增产及社会库存增加，叠加交割规则利于仓单生成，预计四季度棉价或先抑后扬——在阶段性下跌之后，恢复性上涨。

关键因素：

1. 全球棉花增产，减缓去库存步伐；

2. 国内棉花增产叠加社会库存增加；

3. 2017/18年度郑棉交割规则利于生成仓单。

策略建议：

趋势操作：波段操作

风险因子：

1. 天气风险：若天气不利棉花收获，利多棉花价格；

2. 宏观风险：若美元持续升值，利空棉花价格。