PVC 不宜继续做空 9 月初至今 PVC 跌跌不休，与此前连续攀升的走势形成冰火两重天。PVC 这种走势显示出 该品种投机氛围浓且主力控盘力度强。8 月中旬开始 PVC 社会库存开始累积，于此同时 PVC 企 业开工率从 74%一路下滑至 66%的年内低点，供给端出现了较为明显的收缩。不过，需求端的 萎缩拖累了市场信心，市场开始支撑不住这么高的 PVC 价格。下游终端市场并未向往年一样需 求有所上升，多数受环保压力，停车及检修企业较多。 近期价格走势仍弱。十九大期间，环保及安全力度加强，京津冀及新疆地区均有降负表现， 运输方面也管控较为严格，PVC 供应较前期继续减少，但是下游开工受限及错峰生产等消息弥 漫，市场气氛仍较为低迷，业者对后市继续看空。下游客户继续维持刚需采购为主。截止目前 华东市场电石料 5 型价格在 6550-6650 元/吨，乙烯料价格也大幅走低，乙烯料华东送到低端 价格在 6850-6950 元/吨上下。期货价格已经较现货价格贴水。 从供需因素上看，PVC 基本面尚不乐观，需求端即将进入淡季，且环保已经安全生产检 查对下游制品企业营销较大。但同时也应该看到支撑因素也在显现，上游原料电石价格不断上 涨，PVC 生产利润已经极低。另外，供应端也有继续收缩的迹象，10 月份京津冀周边及新疆 部分厂家PVC开工负荷有所下降，且电石原料紧张也使得PVC企业开工率难以大幅回升。因此， 从基本面上看 PVC 继续下跌空间可能较为有限。 技术走势上看，期货价格已经出现超跌，短期继续下跌的空间已经非常有限，近期反弹概 率极大。操作上不建议继续做空，参与反弹操作胜率较高。 一、供给方面 近期国内 PVC 企业整体开工略有下降，其主要原因是青海海晶、伊东东兴停车检修影响， 加之英力特 5 型尚未恢复，3 型及糊树脂于 10 月 16 日停车检修。同时新疆部分企业受十九大 影响，负荷下降明显。截止到 10 月 19 日国内 PVC 行业开工率在 69.88%左右。 9-10 月份装置检修较多，预计 11 月涉及检修企业变少，产量会有所增加，但是电石供应 存在缺口，会影响 PVC 企业开工负荷，所以预计产量增量不大。 库存方面看，PVC 本月库存仍有回升，但库存水平处于中等偏低位置，库存压力一般。1、需求即将进入淡季 PVC 的最大消费领域是型材和管材，主要用于建筑领域。从 10 月份开始北方气温逐渐下 降，11-12 月份北方基建和房地产施工下滑会导致房屋新开工的 PVC 需求明显下降。不过，今 年 PVC 市场在 9 月份呈现旺季不旺的走势，价格回落力度比较大，一定程度上会减弱淡季的利 空预期。 2、环保影响下游需求 今年下半年，PVC 下游终端市场受环保压力较大，停车及检修企业较多。珠三角地区制鞋 业、江苏地区部分管材企业同样受到环保的压力，需求有所萎缩。 随着供暖季的逐渐临近，各地又纷纷出台环保政策。“26+2”城市冬季错峰生产，时间将 从 11 月 15 日持续到 2018 年 3 月底。随着采暖季临近及中国十九大召开，防污限产迫在眉睫， 北京依旧周边城市限产措施已逐步实，对 PVC 下游市场会产生一定影响。 三、电石价格上涨，PVC 利润处于低位 国庆节后，原料电石受上游兰炭和石灰石供应紧张影响，价格大幅上涨。电石供应方面， 西南地区电石厂陆续恢复生产，西北地区虽有部分停车电石企业陆续恢复开工，但整体供应量 仍处于低位，环保压力下，原材料石灰石和兰炭价格上涨，形成有力支撑。目前西北地区电石 的主流出厂报价维持在 3100-3450 元/吨，短期内电石供应紧张状态难改。 而 PVC 下游需求低迷，供应增加，致使 PVC 频频下跌，目前电石法企业成本约在 6475 元/ 吨，毛利润在 375 元/吨，利润空间较节前缩窄明显。乙烯法方面，虽然 VCM 价格有所走跌， 但相较于乙烯法 PVC 下跌的速度，原料仍处高位，目前乙烯法企业成本约在 7034.32 元/吨， 毛利润在 65.68 元/吨，部分企业甚至开始出现倒挂现象。四、技术分析 走势上看，期货价格已经出现超跌，短期继续下跌的空间已经非常有限，近期反弹概率极 大。操作上不建议继续做空，参与反弹操作胜率较高。