中国11月官方制造业PMI、11月财新制造业PMI

公布时间：11月30日9点整、12月2日9点45分

影响品种：铜、螺纹、铁矿等工业品；股市

市场预期：

11月中国官方制造业PMI预期值49.5，前值为49.3

11月中国财新制造业PMI预期值51.4，前值为51.7

中美贸易战及去杠杆等因素依旧压制经济增速，三季度国内GDP增速仅为6%，创下了记录以来新低。本月中旬公布的10月宏观数据依旧较为疲弱，规模以上工业增加值远低于市场预期；社会消费品零售总额增速为六个月最低，固定资产投资增速更是创该项数据纪录最低。本周公布的10月规模以上工业企业实现利润总额同比下降9.9%，更加凸显内外趋紧的大环境下，中国稳增长压力骤增。

面对经济下行压力，近期国内积极推出“稳增长”措施，加大“逆周期”调节力度。财政政策方面，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元人民币，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%；并要求各地要做好专项债发行使用工作，早发行、早使用，确保明年初即可使用见效。货币政策方面，央行先后降低了MLF、OMO及LPR利率，保证了市场流动性稳定，并引导实体企业融资成本下行。

从10月中国官方及财新制造业PMI数据看，官方PMI下降至49.3，为近8个月最低水平，而财新PMI连续4个月上升至51.7，为2017年以来最高值，两份数据出现严重背离。随着中美贸易关系转暖，东部沿海民营企业订单明显改善，外需出现改善，但整体制造业回升幅度没有这么大。同时，财新PMI意外向好一定程度上反映出营商环境继续向好发展，经济结构出现优化，中小企业的生产经济活力回升。而10月官方制造业PMI的意外回落或许从侧面体现出中国经济短期仍未稳定。

中国11月制造业PMI数据将于本周六上午9点如期公布，作为经济的现行指标，其能否企稳并重回荣枯线之上，成为当下投资者观察“稳增长”措施是否见效的重要标的。

数据预期：

市场预期中国11月官方制造业采购经理人指数(PMI)预计小幅升至49.5，但仍是连续第七个月处在萎缩区域，这表明虽然11月制造业活动略有回暖，但中国经济依然面临较大的下行压力。与此同时，财新11月中国制造业PMI预计降至51.4，上月为51.7。

市场分析指出，预测主逻辑并没有变化，正面力量来自于逆周期调节发力、工业品存货周期筑底、PPI（工业生产者出厂价格指数）企稳回升，约束力在于房地产调控保持定力、贸易摩擦影响持续深化；政策方面，9月以来的情况是货币政策更关注逆周期调节的总目标而非结构性通胀，出现了边际放松，而财政政策受制于资金缺口压力，扩张力度有所收敛。

潜在影响：

目前，中美两方发出的信号依旧矛盾混杂，投资者对于贸易战将很快结束的希望破灭，加之国内经济下行压力依旧较大，内外需求不振，国内商品市场情绪较为谨慎，多头信心尤为不足，文华商品指数在年内低位徘徊。

如果明日早间公布的中国11月制造业PMI数据超预期，则表明在稳增长措施的引导下，制造业实际生产环境出现明显改善，企业盈利能力及需求等方面出现好转迹象，将刺激市场风险偏好回归，工业品及股市将受振上涨。不过，在中美贸谈判尚未结束，经济尚未出现企稳之前，国内商品及股市难出现趋势性上涨行情。反之，则表明当前工业生产依旧较弱，需求端依旧不旺，商品市场恐将再下一城。