一周走势回顾

上周美豆期现价格整体走高。美豆主力合约（ZSF0）上周以891.6美分/蒲式耳开盘，以906.6美分蒲式耳收盘，上涨12.6美分/蒲式耳，周涨幅1.98%，成交量67.6万手，较前一周增加12.6万手，截止到上周末美玉米持仓量22.4万手，较前一周同期减少11.7万手。
 
 

一、12月全球及美国大豆库存上调需求下调
在美国农业部发布12月大豆供需报告中显示， 2019/2020年度美国大豆预估产量35.5亿蒲式耳，与上月预估值持平，较2018/2019年度减少8.78亿蒲式耳，减幅；   2019/2020年度美国大豆种植面积为76.5百万英亩，与上月预估值持平，较2018/2019年度减少12百万英亩；2019/2020年度美国大豆单产为46.9蒲式耳/公顷，与上月预估值持平，较2018/2019年度减少3.7蒲式耳/公顷；2019/2020年度美国大豆期末库存4.75亿蒲式耳, 与上月预测值持平，较2018/2019年度减少4.38亿蒲式耳。  2019/20年度全球大豆期末库存预估109.8百万吨，较上月预估值减少0.14百万吨，较2018/2019年度减少14.2百万吨。

2019/2020年度美国大豆出口预估17.75亿蒲式耳，与上月预测值持平,较2018/2019年度增加0.27亿蒲式耳,;2019/2020年度美国大豆压榨量预估21.05亿蒲式耳，与上月预测值持平,较2018/2019年度增加0.13亿蒲式耳,。
  在12月的大豆供需报告中，美豆供需数据与11月基本没有变化，因此在12月10日发布时，市场并没有多大的波动，但由于略低于市场预期，盘面情绪止涨企稳震荡。美豆在9月中下旬开镰收割，种植面积、单产及产量数据基本定型，回顾来看，自5月种植以来，美豆的种植面积和单产一路下调，最终产量较去年减产19%，至近两个月才企稳，因此接下来几个月这方面数据仅仅是修正，没有多大炒作空间。整体来看，12月报告呈中性，没有炒作热点，对接下来行情影响不大。

 

二、美豆收割基本完成并晚于去年同期，供应压力后移。
从美国农业部公布数据显示，截止12月1日当周，美豆收割率为96%，市场平均预期为97%，之前一周为94%,去年同期为97%，五年均值为99%。分区来看，目前大部分州收割进度在90%，其中部分州已经收割完毕，而较慢的密歇根州、北卡罗莱纳州及威斯康星州，而远低于5年均值的是密歇根州和威斯康星州，慢10个点以上，主要因为这两个周近期雨水频繁，耽搁收割进度。因此除了个别地区外，收割的进度比较正常。USDA对这方面数据已停止更新，预示着本年度的收割已基本完成，从侧面说明这方面的天气炒作题材（因为天气影响收割进度）告一段落，而收割进度较晚，也预示着供应压力的后移，市场的关注焦点将转移到大豆收购及内需和出口消费端方向上。

 
三、中国增加美豆进口，美豆出口同比增加
截至12月7日当周，美国2019/20年度大豆出口销售净增105万吨，高于市场预估为50-110万吨，较前一周增加54%，较前四周增加17%，当周美国大豆出口装船144.32万吨，较前一周美豆出口装船量减少4%,但较前四周均值减少13%，其中对中国大陆出口装船量82.13万吨。2019/20年度（始于9月1日）美国大豆销售2590万吨，较去年增加190万吨，增幅8%，其中向中国销售960万吨，而去年向中国销售51.5万吨，其中美国出口装船1600万吨，较去年同期增幅25%，其中中国出口装船量为660万吨，去年同期向中国装船量27.1万吨。参考往年大豆销售进度及报告，可知今年销售速度及实际装船速度快于去年同期，主要得益于中美贸易谈判下半年持续利好，中国在10月、11月给予国内企业1000万吨的免强征关税的进口大豆配额，因此中国10月以来进口的大豆要远高于去年同期，而由于相对去年同期美豆对其他国家的优惠力度减少，其他国家的进口大豆较去年同期大幅减少，因此未来美国大豆若要保持强势的价格出售，还要给予中国能持续进口美国大豆。12月13日中美贸易谈判取得实质性进展，中国承诺扩大进口美豆，因此中国排除关税的优惠下，美国大豆出口压力将持续缓解。
 

三、美豆压榨量大幅走高，压榨利润企稳反弹
美国全国油籽加工商协会(NOPA)周四发布的压榨月报显示，10月份美国大豆压榨量为1.754亿蒲式耳，比9月份的1.526亿蒲，增幅15%，但高于同期的1.8%，创历史纪录，据路透社调查显示，10月份的大豆压榨量大幅增加，源于国内新豆收割上市，市场供应比较充裕，而且豆油库存持续滑落，压榨利润止跌反弹。自2018年10月以来大豆压榨量一直在历史同期高位，主要因为至中美贸易战以来，因大豆库存的压制，大豆价格一直在底部震荡，下游产品豆粕及豆油较其相关替代品更有竞争力，压榨量一直保持高位。截至12月10日一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳1.62美元，一周前是1.5美元/蒲式耳，去年同期为1.9美元/蒲式耳，目前美国大豆压榨利润回暖，但低于去年同期，主要因为全球猪瘟仍在蔓延，豆粕需求受到抑制，而棕油预期减产，国际买家囤货积极，豆油消费在同期受到因此，但是豆棕价差减少，豆油消费替代增加，美豆油反提振美豆。此外阿根廷今年复产，压榨比较积极，对全球油粕供应给予一定的压力，因此美豆压榨利润低于去年同期，但在近期利好驱动下，将逐步回暖。


 
四：美豆期货以及期权部位净空头寸继续增加
据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，截至12月3日当周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位多头头寸111724手，较前一周减少6527手；空头头寸180327手，较前一周增加42560手，净空持仓68603手，较前一周增加49087手。

投机基金持续5周增持CBOT大豆期货和期权空头仓位，并持续5周减持CBOT大豆期货和期权空头仓位，近两周净多单转变为净空单，但盘面在近两周开始反弹，特别是在中美利好刺激下，盘面情绪将利好，未来投机基金仓位或将调整。

 
五、核心观点与策略
  
核心观点：
国际衍生品智库分析师认为，美国农业部12月的大豆供需报告持中性，目前美豆已经基本收割完毕，将进入新豆上市出口的季节，因此种植面积及天气影响的单产和收割进度题材炒作基本告一段落，目前市场关注点将转移到国内刺激内需政策，新豆收购进度及美豆出口进度。美国大豆因10月新豆上量，压榨量回暖并创新高，因豆油与棕油价差缩小，驱动豆油消费，提振豆油价格，压榨利润回暖，支撑国内开机率， 增加国内消费。在出口端，中美贸易谈判取得实质性进展，中国承诺扩大美豆进口，而2019/20年度中国进口的美豆占美豆出口40%左右，因此中美的利好将很大程度缓解美豆的出口压力。因美豆现在价格处在相对低位，美豆减产美豆比较惜售，因此上市速度较慢，下方支撑比较明显，但因有美豆的上市供应压力存在，因此美豆难以形成趋势走势，短期美豆偏强震荡，上方空间有限。
       

盘面上，商品基金大型投机客持续空头持仓持续增加，但在中美利好消息刺激下，国内利空情绪将缓解。
       

策略：CBOT3月美大豆期货合约（ZSX0）逢低布多，入场点905-900区间内轻仓试空，止损880美分/蒲式耳。

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