【尿素季报】先累库后去库，尿素或筑底后反弹

摘要： 

观点：二季度需求先弱后强，玉米和水稻追肥旺季6月启动，5月中下游或开始备货，且6-7月需求占全年60%，考虑到供应相对稳定，二季度库存或大概率先累后去，因此价格驱动上或先弱后强，鉴于目前价格临近成本附近，操作上建议逢低偏多为主，预计09合约价格区间为1500-1900元/吨。

核心逻辑：

二季度需求或呈现U型走势，等待追肥旺季推动反弹

农业需求方面，3-4月返青肥过去后，或进入阶段性淡季周期，且印标需求也逐步进入淡季，4月份或有一定需求压力，而5月或逐步出现需求拐点，且持续低价情况下，拐点或提前出现，中下游逐步启动补库，到6月开始正式追肥旺季，支撑也将延续。

二季度工业需求无淡季压力，反而存在间接支撑

受疫情影响，一季度板材开机率处于低位，且3月恢复较慢，所以二季度或有回补空间。虽然历史上二季度对于工业需求处于季节性淡季，但今年情况特殊，叠加基建和房地产政策刺激，可能会出现淡季不淡的情况，至少环比没有需求减量压力。

新增产能推迟到下半年，存量供应或缺乏增长弹性

一季度由于疫情影响，工厂开机率和日产量都要高于往年同期，这也是3月价格大幅回落的重要原因。不过进入二季度后，考虑开机率已高位，且生产利润大幅缩水，虽然不会大幅调低开机率，但也没有进一步提升开机率的空间，前期利空或陆续出尽。另外就是国内投产概率比较大的四套新产能预计都推迟到了下半年，因此二季度供应压力或不大。

操作策略：单边先弱后强，09合约在1500附近逢低布局多头。9-1小幅反套后正套，也可以逢低布局正套。