【橡胶季报】需求冲击主导2季度行情，橡胶低位偏弱

策略摘要：

2020年二季度新冠疫情全球的发展情况将是天然橡胶价格波动最主要的影响因素。中国乃至全球的天然橡胶需求下滑是大概率的事件。正是由于需求的大幅缩减，在供应端的缩减不足的情况下，天然橡胶的价格需要在低位水平维持更长的时间来使得供需能够平衡。

橡胶需求下滑已成定局。内需方面，替换胎以及配套胎的需求已经产生明显的减少，海外疫情的输入延长了国内内需复苏的时间。出口方面，中国轮胎出口地主要集中在欧美，而欧美是目前疫情发展最为严重的区域，仅美英德韩意这五国的轮胎出口就占了我国轮胎出口的16%。此外，轮胎消费数量与GDP存在正向关系，新冠疫情蔓延下，全球的经济增速都存在着大幅下调的预期，因此占了国内轮胎半壁江山的轮胎出口实际存在着全面的下滑风险。

供应同样存在缩减预期，但高库存下供应的减量利好将被对冲。中国与泰国存在开割延迟的迹象。泰国由于降水偏少以及原材料价格过低的影响，其整体的产出积极性较低，预计产量将出现进一步的缩减或者同比降低。各国的封关锁国政策可能对全球物流产生影响，橡胶的进口存在着不确定的减少风险。然而，国内库存水平较高，在完全无进口的情况下，也够国内使用2个月左右。高库存抵消的很大程度的供应不确定性利好。

政策与宏观显著性利多远期市场。从长周期角度来看，目前全球的货币宽松以及财政刺激政策对于橡胶的利多是一定的。但从需求的核心影响分析，对短期需求并无明显帮助。

二季度，橡胶价格将在偏低价格水平上波动。全乳现货价格将在9000~10500的范围波动。沪胶09的波动区间在9000~11000，20号胶价格在7200~9000。

操作策略：疫情得到控制前，可偏空交易。如海外疫情得到控制，则低多为主。

风险提示：

利多因素：产区受疫情影响加重；海外疫情被快速控制。

利空因素：由于疫情带来的经济冲击导致下游企业大面积发生经营困难。