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【铜市场策略周报】高处可胜寒?
来源: 未知    作者:admin
时间:2020-07-06 14:32
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一、上周COMEX铜市场回顾

 

上周COMEX铜价冲高回落,但整体仍然录得涨幅,周中最高触及2.7690美元/磅。具体来看,周一铜价小幅回升,亚洲时段表现较好,SHFE开盘后向上反弹,南美疫情对供应扰动的担忧、库存下降以及近期进口较少,都对铜价形成了一定支撑,晚间美国疫情新增确诊较此前有明显下滑,提振了市场情绪,而美联储宣布救市9大措施的最后一个PMCCF上线,美股强劲反弹,铜价表现相对平静;周二铜价震荡回升,中国6月官方制造业PMI录得50.9,超越预期和前值对市场注入信心,这已经是中国PMI连续3个月位于荣枯线之上,中国需求的稳定对铜价的强势至关重要;周三铜价呈现震荡格局,亚洲时段一度冲高回落,但随后晚间在美国6月ADP就业显著增长、美国PMI超预期的驱动下日内回升,同时公布的美联储会议纪要显示,美联储仍将致力于一切方式维持经济的稳定,虽然经济仍然充满不确定性,但是最困难的时候应该已经在二季度见到了,也对市场增加了信心;周四铜价震荡回落,虽然表现亮眼的耐用品订单增速和非农数据给铜价带来了短期反弹,但美元指数随之而来的强劲回升对铜价形成了打压,并且市场认为数据并未反映近期疫情的二次加速对就业带来的影响;周五铜价震荡回落,消息面较为平静,市场因为假期而提前结束交易。

 


 

上周COMEX铜价格曲线较此前向上位移,整体仍然呈现contango结构,曲线近端没有出现back结构。我们认为,一方面美国国内近期收到骚乱和疫情二次爆发的双重影响,至少有12个州宣布了暂缓复工的进度,复工复产的节奏被打乱,不利于近端的走强;同时由于上周铜价以反弹为主,客观上也不利于近端出现back结构。目前,从6月份的一些宏观指标来看,近期骚乱和疫情的二次加速还并没有体现在数据之中,这意味着影响没有完全消除,加之COMEX铜库存近期的持续累积,因此我们可能很难看到曲线近端出现较为明显且持久的back结构。不过反过来看,也很难看到一个较深的contango结构,因为虽然COMEX铜库存持续累积,但是目前的库存绝对量依然处于低位,加之远期仍然是contango结构,因此对于持货商而言,对这部分现货头寸进行一定的控制是可以实现的,所以如果绝对价格下跌或者骚乱规模降级,或者货权的集中度较高,都很难看到一个较深的contango结构。

 

二、上周SHFE铜市场回顾

上周SHFE铜价继续上行,周中最高逼近50000元/吨关口。上周中国官方6月制造业PMI与财新6月制造业PMI表现亮眼,继续推动铜价上行,宏观层面给予铜价非常正面的定价。但是另一方面,在铜价连续上涨之后,微观层面的表现明显转弱,现货升水明显下跌,下游买货意愿减弱,加之下游本身处于季节性转淡的过程之中,这种微观层面的走弱就体现得更为明显。同时上周社会库存出现了累积,也从一个层面反映出了,在季节性淡季的状态下,较高的铜价可能对去库带来的压力。

 

 

上周SHFE铜价格曲线较此前整体位移向上,曲线近端仍然维持back结构,back结构略有走弱。在铜价连续上涨之后,下游采购意愿明显减弱,导致流通环节压力增大、库存累积,此前积极收货,甚至有逼仓意愿的机构无力继续维持高升水,上周沪铜现货升水有明显回落,传导至价格曲线上变对曲线近端形成了一定拖累。我们认为如果价格继续在高位盘整,曲线近端还有进一步走弱的可能。然而从中期来看,铜仍然将处于去库格局,正套还是更有性价比的策略,可以等待进口窗口关闭、升水进一步收敛、曲线的back结构再有所收敛时,重新布局买现抛期或者跑进跑远的头寸。

 

三、国内外市场跨市套利策略

上周SHFE/COMEX比价运行重心仍然没有明确的方向性,周初基本围绕8.2附近运行,周后期中心小幅回落至8.15附近。目前来看,做反套的逻辑较上周暂时有所减弱,主要在于短期高铜价抑制了下游需求,库存去化压力增大,升水回落,且比值也处于盈亏窗口附近,因此最近反套可以稍微观望。,正套方面,理论上欧美复工复产,需求边际改善,可以考虑正套,但是目前由于美国的抗议活动持续发酵,疫情二次爆发的风险增加,正套也并不是一个可以持续持有的头寸。从较长的维度来看,今年国内的需求大概率还是强于海外,可以等待国内短期现货升水进一步收缩、价格曲线back收敛、窗口完全关闭,笔记海外复工复产的实际需求将比价拉低之后,再择机进行反套操作。

 

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