观点：全市场注册制将实施，市场流动性或受冲击

上周受资本市场改革预期以及央行超预期投放MLF，市场情绪提振，周初指数延续上攻，但随后几个交易日受到中美扰动的影响，国内市场有所调整，上周五中美商定于近日举行会晤，国内市场震荡企稳。从板块上来看，业绩相对稳定且基本面有支撑的食品饮料表现相对强势，建材、家电、轻工等有补涨迹象，前期领涨的军工、电子均有所回调。周末政策消息面显示，创业板注册制首批18家企业将于今日上市，同时证监会表示将统筹安排其他板块推行注册制的方案，在货币利率边际收紧和月末流动性偏紧的背景下，或对市场流动性形成负面冲击。

海外市场，因苹果不受新规限制、特斯拉中国区需求强劲等利好提振，科技股上涨带动纳指、标普指数再创新高，美国三大股指保持强劲。在新一轮刺激计划落地前，美国三大股指大幅度调整的概率较小，短期美股对国内市场的冲击边际减弱。

美国大选临近使得外部扰动具有不确定性，叠加市场流动性边际收紧，短期内增量资金变得相对谨慎，市场或大概率延续盘整蓄势的走势。

观点：美元创逾一周新高，金价大幅探底回升

上周五美元指数刷新8月12日以来高点至93.48，避免了连续第九周下跌的情况，美国商业活动创18个月新高，黄金价格小幅下跌，收于1947.4美元/盎司，较日低回升近30美元，尾盘美元回落、美债收益率下滑支撑了金价。国内方面，昨日沪金主力合约AU2012低开反弹小阳线，隔夜低开之后探底回升，收小阴线。

策略方面，目前COMEX金价震荡为主。下方支撑暂看1915美元/盎司，建议背靠支撑逢低做多为主，破位止损离场。国内方面来看，沪金逢低做多为主。目前AU2012下方支撑暂看412元/克，可尝试背靠支撑逢低做多，破位止损离场。

观点：生产成本居高不下，螺纹下行空间有限

本周螺纹库存继续积累，热卷库存去库放缓，打击了市场对于较好需求的预期。供给端，螺、热卷产量下降。需求端，螺、卷表需双双下降。成材现货价格涨跌互现，盘面窄幅震荡，螺纹基差升水，热卷基差回落。短期来看，由于当前原料价格较高，钢材成本居高不下，在此条件下，市场挺价意愿较浓，价格走势呈现窄幅震荡趋势。

观点：库存连降三周，连铁需求暂稳

本周矿石继续降库；分量方面，澳洲中高品库存累库不明显明显。供给方面，澳洲巴西发货正常。本周成材去库速度放缓，但高炉铁水产量和港口疏港量等直接需求数据仍较好。矿石下降空间有限。

观点：山西产能高位见顶，悲观预期影响价格

供给方面，全国各地区焦企开工率继续增长空间有限。需求方面，高炉铁水直接需求仍较好，但成材库存去库受阻，影响预期。库存方面，钢厂库存仍较高，压制进一步的采购需求。总体上焦炭价格短期内见顶，下游悲观预期或将拖累期货价格。

华北地区玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业维持正常的出库速度。部分贸易商加大了自身库存的出库速度。高价下的原片出库有所放缓，周末纷传加工行业倡议书，真假存疑。操作上，短期现货没有明显转弱，趋势空单不明朗，1-5正套持有，无仓短线操作。

观点：欧美制造业恢复分化，铜价高位震荡

截至8月23日沪铜10合约报价51150元/吨，跌幅1.58%，上周铜价整体呈现冲高回落态势，周初在外盘价格带动下，沪铜提前结束回调开启反弹，随后美元指数反弹，欧洲经济恢复放缓，使得铜价回落。从宏观层面来看，美国的房地产市场表现亮眼，与房地产相关的指数均超预期回升，另外制造业PMI恢复强劲，加之美联储“鸽派”表态使得美元升值，短期可能并未结束。产业层面来看，主要矛盾是国内基本面还未走出季节性弱势，海外库存跌跌不休给予高位铜价一定支撑，但是持续上升的动力不足，国内9月或迎来年内第二次去库表现，对于当前铜价还是维持高位震荡的判断，主要波动区间在49000-52500元/吨。

本周铝下游开工难以出现明显增长，仍将继续保持平稳。短期内铝价或仍延续高位运行，整体以小幅震荡调整为主。

旺季预期推动下蓄企开工率出现月内首次下降，供给端过剩压力有逐步显现的风险，周内铅锭社会库存出现小幅累库。目前整体终端消费我们没有看到超预期的表现。短期下游实际消费支撑不足拖累铅价修复，预计沪铅将转为偏弱震荡。

当前锌冶炼企业轮番检修，产能利用率提升空间受限。供应端压力短期释放有限将有助于后期精炼锌的流畅去库。短期美元指数触底回升叠加周内锌锭小幅累库使锌价面临一定调整压力，但锌价保有向上的弹性，预计维持高位震荡。

需求方面，美国食品药品监督管理局（FDA）确认批准对新冠肺炎“恢复期血浆疗法”的紧急使用授权（EUA），将大幅减少疫情死亡率。但经济指标显示经济复苏速度正在放缓，影响原油需求恢复速度。供给方面，热带风暴马尔科”已升级为飓风，并将于当地时间周一登陆墨西哥湾沿岸，热带风暴“劳拉”也在逐步接近。美国安全和环境执法局(BSEE)预计，风暴导致墨西哥湾区关停57.6%的原油产能，墨西哥湾区原油产量减少约106.56万桶/日。月差方面，在美国原油库存连续下降的情况下，原油月差并未出现明显抬升迹象，而是向下走低，说明市场对供需预期并未改善，油价长期上行动力不足。

策略：美国开始对疫情使用“血浆疗法”，以降低死亡率，但经济指标显示经济增速放缓，拖累原油需求恢复速度。美国墨西哥湾飓风来袭，湾区原油产量减少106万桶/日，成为短期炒作热点，但受高库存限制，上涨空间有限，国际油价短期以震荡偏强为主，国内SC原油仓单压力仍在，仍处弱势当中。

PTA行情微幅下跌，现货市场气氛清淡，贸易商买盘为主，下周货源商谈基差参考2101贴水195左右自提。供应方面台化装置重启，目前负荷9成，扬子石化装置重启尚未出料，华彬石化140万吨有可能检修但未公布具体日期，逸盛宁波220万吨装置计划9月1日检修两周左右；本周PTA开工负荷回升，存供应增加预期。昨日聚酯市场平淡，需求不佳。其中涤纶长丝产销53.20%，涤纶短纤产销60.43%，聚酯切片产销39%。在9月初逸盛检修之前供需将略宽松，因此预期TA市场短期内仍以震荡为主；新凤鸣装置投产之后TA供应将开始转宽松，供应压制市场。

策略：单边上，从供需角度来讲，短期PTA整体或延续震荡上行，但高库存压力下驱动速度受到限制，PTA01前期多单继续持有。01合约下边际在3700附近，可在3700-3730元/吨区间继续逢低入场。

观点：不确定性较强，豆粕继续震荡

8月21日随着国内豆粕提货减少，美豆不振，豆粕期货价格震荡偏弱。大豆供给方面，美国大豆优良率高，丰产可能性增强，我国采购尚可；巴西大豆装船减少，价格较高；我国8月大豆到港预计数量较多。豆粕供给方面，由于胀库及港口卸货不及时，大豆压榨量略有下降，未来两周压榨量预计有所回升；豆粕成交有所回落，库存有所上升。需求方面，生猪存栏恢复；禽类养殖利润尚可；淡水鱼养殖处于旺季。美豆天气和中美贸易仍有反复可能，豆粕短期建议持震荡思维。套利方面建议观望。

观点：现货平稳为主，盘面继续走弱

上周五现货以平稳为主，盘面继续走弱，个别合约出新低。现货随有反弹回涨预期，但盘面谨慎情绪较重，对节后担忧未减，近月合约产业抛空压力巨大。担忧情绪和抛空压力强势压制盘面跟随现货反弹，建议反弹短多暂缓操作，关注后市现货涨势能否延续。

套利：价差离场观望。

观点：进口下降预期加强，猪价稳中伴涨

8月23日国内标准体重生猪均价37.56元/公斤，较上周六价格上涨0.03元/公斤，涨幅为0.08%，较19年同期上涨12.89元/公斤，涨幅为52.25%。国内各区域行情稳中伴涨，华南、西北、华中、华东地区猪价小幅上涨，东北、华北、西南猪价以稳为主，整体猪价微幅上涨。上周日大城市白条猪成交均价呈现上涨，北京市场开磅价格以稳定为主，市场接货积极性较为良好；上海部分市场开磅价格微涨，市场有一定剩货现象。上周周内猪价走势偏强，市场需求尚无明显变化，因南方部分地区持续强降雨影响，交通运输受阻，生猪调入也有所减少，对猪价形成一定支撑。此外，因巴西进口鸡翅检出新冠病毒，广州地区暂停进口来自疫区的冷冻肉制品和水产品。目前不排除更多省市暂停疫区畜禽产品进口的可能，届时将对国内生猪及猪肉进口造成一定压力。

数据方面，截至6月份，国内能繁母猪存栏量环比连续9个月增长，同比增长3.6%，首度直降回升。7月份，生猪存栏同比增长13.1%，实现自2018年4月份的首次同比增长。标志着生猪市场产能回升。

综合来看，全球新冠疫情大环境下需求的相对疲软，生猪市场产能进入上行通道。短期随大中院校的陆续开学，市场集中消费将再度恢复，叠加市场消费缓慢好转，预计市场偏强运行。

上周铜期权总成交145296手，环比减少40970手，最新持仓量48170手，环比增加858手，期权交易活跃度明显下降；总成交量PCR大幅减小，当前值0.99，持仓量PCR持续走低趋势，当前值1.59，目前期权投资者情绪中性偏多。

铜期权隐含波动率维持震荡走势，CU2009隐波率最新值为23.05%，较前值25.32%有所减小，但CU2010与CU2012隐波率环比均小幅增加；上周铜价冲高回落，预计近期以高位震荡为主，铜期权操作方面，建议稳健者暂时观望，激进者继续持有前期看涨期权多头或牛市价差组合。

黄金期权总成交60550手，环比减少19070手，最新持仓量39506手，环比增加1596手，交易活跃度小幅降低；总成交量PCR震荡走搞，当前值0.83，持仓量PCR基本持平，当前值1.13，目前期权投资对于黄金看法中性偏多。

黄金期权隐含波动率震荡运行，重心略有降低，AU2010隐波率25.06%，较前值25.62%略有减小，AU2012及AU2102隐波率环比同样小幅减小；黄金期权操作方面，建议继续在金价回调时逢低布局看涨期权多单，关注金价趋势以及隐含波动率的变化。

铁矿石期权上周五成交小幅上升，总成交24868手，环比增加13%，总持仓量117086手，环比增加4%。I2101系列期权总成交17291手，环比增加11%，总持仓量97673手，环比增加2%，持仓量PCR值最新值为2.92。看涨和看跌最大成交量执行价分别为890和700，最大持仓量执行价分别为890和450。铁矿主连短期历史波动率下降，10日HV最新值为21.07%。2101对应系列期权隐含波动率继续上升，最新值为39.27%。

澳巴外矿发运和北方港口到港持续增加；而疏港量高位回落，高炉开工率和铁水产量小幅回调。港口继续累库，钢厂库存保持不变。矿价高位回调，隐波上升，2101系列期权买入跨式组合为主。

豆粕期权上周五成交上升，总成交量78791手，环比增加41%，总持仓量411855手，环比增加1%。M2101系列期权总成交70321手，环比增加35%，总持仓量299802手，环比增加1%，持仓量PCR值最新值为0.64。看涨和看跌最大成交量执行价分别为3200和2850，最大持仓量执行价分别为3200和2800。豆粕主连短期历史波动率继续下降，10日HV最新值为6.57%。2101对应系列期权隐含波动率减小，最新值为15.23%。

美豆丰产可能性增强，巴西大豆装船减少，价格较高；国内到港预计较多。胀库及港口卸货不及时，压榨量略有下降，豆粕库存有所上升。需求缓慢恢复。豆粕震荡运行为主，期权隐波下降，2101系列期权尝试买入跨式组合。