一、周度行情回顾 

当地时间8月24日-8月29日一周，美国十年期国债主力合约ZNUO震荡下行，收报139.281，跌幅0.27%，成交量1060.4万，持仓量28.5万。自6月下旬以来，美国疫情复发迹象增强，新增确诊人数不断上升，部分地区因疫情加重推迟经济重启计划，且疫情复发的影响逐渐体现在就业数据当中，叠加中美关系紧张升级以及美联储的宽松政策预期，使得十年期美债重回高位、震荡上行。到8月中上旬，受到疫苗相关利好消息以及美国通胀预期走高的影响，十年期美债下挫，但受中美关系和经济基本面的支撑，十年期美债触底回升。近一周美联储修改货币政策框架，将通胀目标修改成为“平均通胀目标”，暂不对通胀预期走高实习管制，并表示暂不退出宽松政策，促使十年期美债震荡下行。

二、基本面分析

（1）美国8月Markit制造业PMI和服务业PMI均超出市场预期。8月21日公布数据显示美国8月Markit制造业PMI初值录得53.6，前值50.9，预期51.9；美国8月Markit服务业PMI初值录得54.8，前值50，预期51，8月Markit制造业PMI和服务业PMI均超出市场预期，制造业PMI主要受产量和新订单加快增长推动，服务业PMI受客户需求上升和新订单需求增加推动，显示制造业、服务业生产需求保持扩张，私营部门的商业状况进一步改善。从美国ISM制造业PMI和Markit制造业PMI关系来看，两者相关性较高，8月Markit制造业PMI超预期修复或带动8月ISM进一步修复。
 
 

（2）美国7月核心PCE超出市场预期但依旧低迷。8月28日公布数据显示美国7月核心PCE物价指数年率录得1.2%，前值0.9%，预期1.3%。从分项来看，核心PCE回升主要受到耐用品支出大幅改善支撑，美国7月消费者支出增幅高于预期，强化了对第三季经济增长将大幅反弹的预期，但由于疫情的持续影响和新一轮财政刺激措施仍未落地，经济增长势头可能会边际减弱。
 
 

（3）美国7月新屋开工和营建许可超出市场预期显示房地产投资和需求改善。8月18日公布数据显示美国7月新屋开工总数年化149.6万户，前值118.6万户，预期123万户；美国7月营建许可总数录得149.5万户，前值125.8万户，预期133.4万户，美国7月新屋开工和营建许可均超出市场预期，新屋开工环比增长超出20%、营建许可环比增长接近20%，显示建筑商对房地产投资活动的乐观和积极态度，房地产投资活动修复超出市场预期。单户住宅环比增幅下滑、环比仍然保持正向增长，可能与美国目前失业率居于高位、消费者买房资金吃紧，以及美国目前大多数产品的贷款标准被大幅提高，获得买房贷款难于往常有关。总体来看房地产投资和需求端延续改善。

（4）美国当周初请失业金人数显示劳动力市场仍然面临下行风险。8月27日公布数据显示美国至8月22日当周初请失业金人数录得100.6万人，前值110.6万人，预期100万人，表现基本符合市场预期。在当周初请失业金人数短暂下行至100万以下后连续2周重回百万数值以上，仍然显示出疫情对就业市场的持久影响，美国疫情反复拖累经济修复进程，新一轮新冠疫情援助计划继续陷入僵局，当前就业形势依旧严峻。

美国8月Markit制造业PMI和服务业PMI显示美国国内生产和需求改善明显，美国7月新屋开工、营建许可等数据显示房地产投资和需求延续改善，美国7月核心个人消费支出超出预期，总体来看，美国经济修复超出市场预期。但当周初请失业金人数反应就业修复明显放缓，就业市场依然受到疫情恶化的负面影响。虽然生产和需求有所改善，但8月消费者信心仍然不足，对经济前景充满担忧，叠加疫情反复导致7月零售销售反弹放缓，美国经济依然承压运行。

三、持仓分析 

截至8月25日当周，投机基金在CBOT10年期美国国债持有的净多持仓74470张，前周净多持仓120754张，多头方较前周减少84610张，空头方较前周增加38326张，空头力量小幅增强。

四、热点关注与行情展望

热点关注：美联储副主席克拉里达受邀参加彼得森国际经济研究所主办的美国货币政策介绍和讨论、美联储威廉姆斯出席布雷顿森林委员会主办的研讨会；美国8月ISM制造业PMI、美国8月Markit制造业PMI终值、美国8月ADP就业人数(万人)、美国7月耐用品订单月率、美国至8月29日当周初请失业金人数(万人)、美国8月ISM非制造业PMI、美国8月失业率、美国8月季调后非农就业人口。

行情展望：本周由于美联储修改货币政策框架维持当前宽松政策格局以及通胀预期走升，使得投资者长期美债的需求降低，十年期美债震荡下行。从美国经济基本面来看，7月份的经济数据大部分超出预期，但由于疫情依旧严峻拖累经济修复进程，经济基本面依然偏弱运行，叠加中美频繁扰动市场，对十年期美债形成支撑。短期来看，在疫情相关信息出现好转或经济超出预期，十年期美债大概率在区间138.500-139.800内保持区间震荡运行。