趋势跟随，均值回归，基差策略：破解交易盈利终极奥义，实战案例

趋势跟随，均值回归，基差策略：破解交易盈利终极奥义，实战案例从研究出发构建交易系统说到构建交易系统，最初始的问题是，我们建立交易系统的目的是什么？很简单，盈利。如何才能盈利？我们有各种系统各种做法，那么我们如何从逻辑上认识到，哪些做法是可以从市场上盈利的？要做这种判断，我们首先需要认识市场的基本特征。市场的特征是什么？市场的特征，大体上我把它分为两点，一叫震荡，二叫趋势。

期货市场还有一个特征，跟股票不一样，叫做基差，因为期货是分合约的，比如国内期货市场的1、5、9月份主力合约。这时候就存在期现货价差，合约间价差。总体上，期货市场的特征我分为三类，震荡，趋势，基差。



那潜在存在的利润来源就是三点，趋势跟随，均值回归，以及基于基差的交易。也就是大家常讨论的几个话题：追涨杀跌还是高抛低吸？买现货升水，抛现货贴水的？还是买现货贴水，抛现货升水的？以上几种策略都有效吗？为什么有效，为什么无效？接下来就带大家来回答上面的几个问题。



趋势是什么？这个定义大家都比较熟悉，任何一本技术分析书里都讲过，上涨趋势就是低点越来越高，下跌趋势就是高点越来越低。这个没什么好讨论的。



那趋势为什么能提供利润呢？本质上是趋势具有持续性，大家常见的突破追进的做法为什么能有效，本质上也是因为趋势的持续性。

那再次追问，趋势的持续性来自哪里？我们可以从经济原理去理解。



微观经济学中有个经典的供需模型。供给曲线S1向左移动到S2，就是供给收缩，需求曲线从D1向右移动到D2，就是需求扩大，然后价格从P1上涨到P2从新达到平衡。就是这么个过程。这过程中为何能产生趋势呢？



这就是我们要理解和研究的现实复杂性，供需曲线模型过度简化，而现实中供需调整是需要时间的，这个时间对于有的品种是3天，有的品种是3年。另外评估供需是否平衡，也是一件极端困难的事情，在一个缺口导致的价格上涨中，你很难去评估涨到哪个价格供需就是平衡的，所以经常一波价格运动是要走到供需明显的反转后才会结束。

所以从现实出发，个人觉得值得关注的问题是：由每类商品属性决定的供给弹性，需求弹性等特征，因为这些属性决定了供需调整中对价格的敏感性，供需调整的时间，这些东西决定了趋势的持续性和趋势的强度。

豆粕的特点是什么呢，是供给波动大，典型的就是干旱减产，不可控因素，一遇到生长关键期的干旱，全年产量说不定就减了10%。并且产量想要增回来，必须要到下一季才行，大豆生长需要一个自然过程，没办法速成，这个关键期，比如从6月开始，进入美国大豆对天气比较敏感的时期，如果有干旱的预期，价格就开始上涨，如果这种预期逐步兑现在降雨不足上，这一波行情可能一直要持续到9-10月大豆收割定产。考虑到大豆这种季产年销的特性，收割后的库存还是比较高，这时候如果最终产量减得不多，或者看到南美面积扩张比较多，肯定能补充上缺口了，这轮行情就算完了，所以正常一波豆粕的大行情也就持续3个月时间。



需求方面的特点也很明显。第一是需求比较刚性；第二是豆粕需求增速很高；因为豆粕消费主要是养殖行业的饲料蛋白需求，而蛋白需求的刚性来自于人类肉类消费的刚性，因为豆粕是全球供应最大最稳定，质量最高的蛋白，规模化养殖行业主要蛋白原料是豆粕，所以由肉类消费的刚性带来养殖业蛋白需求的刚性。目前由于豆粕在养殖中蛋白消费的占比很高，可替代性很低，并且在蛋白消费增长的基础上，豆粕取代其他蛋白原料，份额有额外增速。



那么这种情况就决定了，首先，需要价格涨很多才能挤出比较少的需求，这是豆粕上涨比较猛烈的原因。第二点呢，供给扩张需要时间，只能等下一季的豆子长出来，短期只能通过价格的上涨对需求的抑制来平衡，今天你少用一点，明天我少用一点，我怎么判断需求的减少已经让供需平衡了呢？很难，只能边涨边看，这就是价格持续上涨持续挤出需求的过程，如果缺口比较大的话，就需要价格涨很多，价格涨很久才能充分刺激供给，抑制需求。



搞清了以上的供需特点，我们可以去回顾2012年的行情，从6月初开始有干旱的迹象，预期供给将明显减少，考虑到需求比较刚性且需求增速很高，于是价格开始猛烈上涨，来抑制需求，并刺激下一季南美的供应释放。随着天气的持续恶化，对产量的预估持续下调，这一过程从6月一直持续到9月，伴随着价格的猛烈上涨，直到10月美国定产，同时看到南美面积在高价下受到刺激明显扩张，这轮行情于是告一段落。



再说一下煤炭2016年的供给侧改革。供给被强行减少，基于宏观复苏的下游地产需求不弱，样供给减少，需求稳定甚至还扩张的格局下，供需不仅缺口，而且缺口还在扩大，库存降到极低，还在下降，而供给因为受行政管控，对价格的响应基本没有，价格以持续暴涨的形式，涨到让管理层不得不关注，然后对价格信号响应，放松生产增加供应，完成了供需平衡，价格运动告一段落。



第三个是11-15年的棕榈油和橡胶，这是两个很有意思的品种。 2011-2015年的下跌跟上面说的豆粕和煤炭的行情不太一样。豆粕和煤炭的行情是由供需缺口调整过程中带来的一波行情。棕榈油和橡胶除了供需缺口的调整以外，还有供给曲线持续移动带来的价格持续下行的特征。



橡胶和棕榈油有相似的种植和生产属性。橡胶树种下去商业寿命40年，棕榈油25年，从种下去，过几年开产有产出，单产有一个持续提升的过程，开产后的第7、8年达到单产高峰，这种高产期会持续很多年，然后单产才开始衰减。同属于热带木本植物的棕榈油也类似，当然两个品种还有一些不同的特征，比如需求上的不同。但在这里主要强调的是两者的相似性，就是供给投放长时间的滞后性和供应投放后明显的刚性。



需求端呢，在棕榈油上是稳定的，对价格也不是很敏感，什么意思呢，10块钱一桶油，跌到5块钱一桶，你每个月炒菜会多吃一桶油吗？涨到20块一桶，你炒菜会不放油吗？我想好像没哪个家庭会有这种价格响应吧。



在橡胶上需求跟宏观经济密切相关，橡胶的下游主要是轮胎，轮胎的消费主要是重卡，重卡跟房地产基建，这些投资活动密切相关，因为宏观经济从11年一直到15年是持续下滑的，所以橡胶的需求端是下行的，这样叠加供给端的持续扩张，缔造出11-15年的持续下跌。



棕榈油上多说一点，2013年很有意思，2011-2012年持续的下跌，实际上油脂足够便宜了，消费也不是完全没有增长的。足够便宜下的需求增长又发生在哪里呢？靠食用刚刚已经说了，此路不通，但是可以烧啊。这就是生物柴油，当油脂比柴油便宜了，我可以做成生物柴油用来替代柴油，这样一来，那需求的增长就很有想象力了，这个情况在13年发生了。所以棕榈油在13年整体是横盘震荡的，就是因为需求边际上增加了，匹配上了供给。但是，随着原油在14年的暴跌，植物油做生物柴油没有利润了，量一下又没了，也就是棕榈油的边际需求坍塌，在供给继续增加，需求减少的情况下，价格就只能持续暴跌了。



总结一下，就是在经济好的上升期扩种，由于供给释放的滞后性，等经济转向下行的时候，产量才开始持续扩张，这种供需错配叠加供给的巨大刚性和惯性，造就了2011-2015年的持续下跌的行情。这里供给的巨大刚性是不对价格响应轻易进行减产的，因为开产面积的增速叠加单产的提升，导致产量不仅不对价格响应减产，还有持续的增长。也就是即期的缺口还没填平，供给又进一步扩张了，这种巨大的矛盾下，持续数年的下跌成为了必然。



第四个是有色。有色金属的需求广泛分布在基础工业上，在08年之前经济持续增长的情况下，需求持续扩张，当供给跟不上的时候，一些品种新投矿山到投产普遍需要3年以上，像铜这样的品种从可行性研究到投产甚至需要10年以上。那这这种格局下，短缺的格局就会持续，价格的上涨也会持续。而等到了12年以后这些新矿山投出来了，经济又下行了，于是因为这种供给端调整的特别慢，又是一轮漫长的下跌。



以上几个例子，主要是说在商品期货交易里，趋势是最有价值的，而且比大部分人认为的更加有价值，再强调也不为过，所以说的多一些，希望大家充分感受趋势的一些特征。



为什么豆粕上涨是3个月左右，棕榈油和橡胶的下跌就持续了3-4年之久，为什么在大部分工业品持续下跌的2011-2015年，塑料反而还很坚挺呢，诸如此类的问题都是跟品种特点跟行业格局密切相关的，搞清这些问题，难吗，不难，因为不依赖任何信息优势。不难吗，也难，因为这要求我们勤于思考。但不管难不难，弄清这些问题，肯定是比问个产量问个库存问个消息更有价值的，希望大家能多思考这一类问题。

那么对于趋势的这些特点，我们在研究和交易上需要注意些什么呢？

在研究上我们要关注确定性的，有持续性的矛盾；什么意思呢，比如供给持续扩张，或者突然减少，而需求相对刚性，难以响应价格信号扩张或减小的。或者需求扩张，新增供给成本很高或者投放需要较长时间的，等等。总之是需要找到供需两端中的一段剧烈变化，而另一端变化相对缓慢的矛盾，这通常代表比较明确的趋势。而那种供需调节比较容易，比较快的，通常难以比较好的趋势，通常也很难获取比较多的利润。



交易上呢，我们针对趋势的特点需要做哪些相应的调整呢。其实就两点，一是突破追进，二是右侧出场。当然最好是分批建仓，先顺大逆小在支撑位建仓，再突破时候加仓，最后是右侧出场。这种操作呢，有加仓动作，有右侧出场，保证了能有充分的仓位吃到趋势的大部分。右侧出场的本质是你不能预测趋势会持续到什么价格，所以只能通过这种方式，牺牲一部分利润保证能吃到趋势的大部分。



另外重点想说的就是不要抄底摸顶，尤其不要摸顶！ 以上的分享，就是从不同品种的供需弹性，来理解趋势行情的规律和特征，以及在具体研究和交易方面，整体上应该采用怎样的方法和策略。 (责任编辑：admin)

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