合成胶升水天胶后替换效应将增强

合成橡胶，是由人工合成的高弹性聚合物，广义上指用化学方法合成制得的橡胶，以区别于从橡胶树生产出的天然橡胶。合成橡胶主要分为通用橡胶和特种橡胶，最为普遍的当属通用橡胶中的丁苯胶和顺丁胶，其广泛运用于制作轮胎。使用合成橡胶的主要目的是节约成本、提高橡胶制品的特性；合成橡胶生产工序简单能够为企业大大节约成本，且在耐磨性上强于天然橡胶，但天然橡胶综合性能强与合成橡胶，所以两者在轮胎制作上处于按比例共同使用制作轮胎的状态。因为国内天胶产量有限价格昂贵，所以国内轮胎企业基本上是从东南亚进口天然橡胶的成品制作轮胎，其中泰国STR20复合胶，马来西亚SMR20复合胶因为零关税且质量好受国内轮胎制造企业的喜爱，所以可以看到东南亚地区的复合胶在近年来进口量中占橡胶成品的比重逐步增大。

图表   1：顺丁橡胶、丁苯橡胶、STR20复合胶 价格走势

（数据来源：同花顺资讯、西南期货研究所）

这里将顺丁橡胶、丁苯橡胶的现货基准价以及天胶复合胶里最具代表性的泰国STR20号复合胶的价格进行对比可以看出在19年三者的价差处于相对比较稳定的的状态。2020年在全球疫情发生之后，三者均出现了大幅下跌的趋势，因为原油价格的大幅下跌，顺丁橡胶与丁苯橡胶的上游原料丁二烯于苯乙烯随之下跌，导致STR20复合胶大幅升水与丁苯胶和顺丁胶；之后原油价格回升，国内疫情逐步转好，三者的价差回归正常化，但各自的价格都仍在宏观因素以及供需关系的关影响下宽幅波动。

图表   2：合成橡胶产业链

（数据来源：同花顺资讯、西南期货研究所）

三月之后，在市场情绪回落、天胶国内产量大增预期以及全球多地疫情再次爆发的影响下，国内全乳胶以及东南亚的进口胶价格都大幅下跌，STR20复合胶以及其他东南亚主产地的混合胶都大幅贴水于顺丁胶和丁苯胶。据卓创资讯调研了解，大型轮胎厂中合成胶与天然胶最大替代比例为轮胎总质量的5%；而一些中小型的轮胎厂以及管带厂方面的替代会更加明显，输送带厂替代率最高可达20%附近，这些企业对原材料价格比较敏感，当合成橡胶大幅升水与天胶，那么替换比例在不会影响产品质量的情况下一定会有所提升，对于深色胶的下游消费有一定提振作用，预计在二季度东南亚产区开割产量释放之前深色胶将持续去库化，支撑NR的价格。