2017年玉米：上涨仍将在秋收之际

2017年玉米：上涨仍将在秋收之际
 
一、现阶段国内玉米市场的主要矛盾方面
1、当前市场主要供给端：国储拍卖
截至4月底，东北三省收购新玉米破亿吨。与往年不同的是，今年收购玉米除了进入国家储备仓库外，还有相当一部分被深加工企业所收购。随着收购补贴政策的到期（4月30日止），东北产区的收购意愿显著降低；同时，农户存粮基本见底。
目前，市场供给的“主力军”当属“政策性抛储”。
临储玉米的拍卖是从5月份开始，每周约400万吨，拍卖将持续至9月（收割之时）。若是按最大量拍储，那么，5个月时间可以提供有8000万吨的临储玉米。可见，供给是相当充足的。
尽管5月25－26日两天，国储拍卖量提升至700万吨，然而，抛储不一定会将价格打压下来，因为量和节奏是政府掌控的，拍卖原则是“保量稳价”。
从近期拍卖情况看，市场对拍储热情较高（成交率高），同时成交价较竞拍价有较高的溢价。短期内，现货价格较为坚挺。截至5月23日，锦州港二等以上水分14%的新玉米平舱价1730-1740元/吨，较5月2日上涨了90元/吨。近日报价呈冲高略有回落，因陈玉米开始流入港口。
然而，拍卖是将库存转化为市场供应的过程。后期来看，价格回落的可能性较大。原因有二：1、储备粮供应充足（有2亿多吨库存），2、6月小麦（替代品）上市和9月新玉米上市。
可见，未来现货市场将逐渐失去上涨动能，市场低点估计出现在9月秋收前后。
 
2、2017年我国玉米播种面积再度减少
中国农业突出问题是品种结构的不平衡，尤其是玉米庞大的库存和过剩。
对此，我国农业部明确了“去库存”的整体战略。玉米供给侧改革既是一项政治任务，也是市场使然。据悉，国家计划在2016-2020年削减5000万亩玉米种植。
2016年，我国玉米播种面积出现了13年来首次下降，从而奠定了供求关系逐步改善的基础。
今年，玉米面积继续调减。据中国农业部5月报告，17/18年度播种面积减少92万公顷（1380万亩），至3584万公顷。同时，预计总产量2.13亿吨，同比减少2.9%。由于玉米饲用及工业消费继续增加，预计新年度玉米消费增435万吨，消费量达2.15亿吨。
另外，为了配合供给侧改革，国家大力推动燃料乙醇能源战略和深加工产品出口政策，以期更多地消耗玉米库存。
从USDA提供的数据（表1）看，自2005年至2015年，我国玉米种植面积10年增长了27%。但从2016年出现了下降，下降了3.5%，达136万公顷（2040万亩）；2017年又下降了4.7%，为176万公顷（2638万亩）。这一面积减少数据比我国农业部的要大，USDA数据最终将在6月30日公布。
最重要的是：我国玉米种植面积出现趋势性逆转，面积下降是由政府引导和市场合力的共同结果，也意味着玉米产量将呈现小幅下降，最终趋于稳定的格局。
与此对应，玉米需求则呈现刚性增长的格局，不断增长的产消缺口将逐年消耗庞大的库存。
如此，这也奠定了今后玉米市场步入上升周期的坚实基础。
 
表1：中国玉米播种面积

时间	中国玉米播种面积 单位：千公顷
2005年	26,358
2006年	26,971
2007年	29,478
2008年	29,864
2009年	31,183
2010年	32,500
2011年	33,542
2012年	35,030
2013年	36,318
2014年	37,123
2015年	38,119
2016年	36,759
2017年	35,000

 
 
    二、中国玉米供求平衡表（5月USDA）解读
1、从库存/消费比趋向看未来
从表2数据看，15/16年度我国玉米库存/消费比达到了最高，为50.93%。
随后，16/17年度库存/消费比出现了下降，为43.67%；并且，USDA预计：17/18年度库存/消费比仍将继续下滑，降至34.16%。
按照农产品规律，若是库存/消费比出现峰值，并拐头向下；那么，这是市场逆转的重要信号，表明玉米市场将从熊市逐渐转为牛市格局。
从USDA数年看，16/17年度期末库存（今年8月底）将下滑到1.0131亿吨。这个数据与中国农业部自己估算的库存（2亿多吨）相差甚大。但是，这并不妨碍市场判断，因为最坏的过剩状况已经过去，未来几年库存下降的趋势是显然的。
 
2、产量停滞和需求稳升是未来的主要矛盾
从玉米产量数据看，从13/14年度到17/18年度，在连续5个年度里，我国产量呈现增长停滞并略有下滑的状态（5年均值为2.18亿吨）；其中，17/18年度的预估产量降至2.15亿吨。
据我国农业部供给侧改革的方向，未来几年玉米播种面积不会扩展，减少部分将更多地种植大豆等国内缺口较大的农作物。也就是说，中国玉米产量进入平稳略降的周期中。
从玉米消费数据看，从05/06年度开始，直至17/18年度（共13年），除了15/16年度消费略降外（2015年3月份玉米大幅下跌），每年消费均处增长状态，即便在2008年金融危机当中。
统计消费增幅数据（表2），可得出：年均消费增量为841万吨，最近3年平均增幅为1200万吨。这说明什么？说明我国玉米的消费，在这么多年当中，呈刚性增长；并且仍将继续！
 
2、“去库存”是未来几年的主要特征
从历史角度看，国内玉米有两个重要峰值出现点，一个是在2008年7月，另一个在2011年2月；其对应的期末库存分别为3939万吨（库/消比26.4%）、4942万吨（库/消比27.4%）。
由此看出，当库存/消费比低于30%时，玉米市场会呈现紧张状态，价格亦会大幅上涨。
从产消数据看，从16/17年度开始，第一次出现产不足需，缺口达1245万吨，期末库存降至10131万吨；17/18年度产消缺口扩展到2300万吨，期末库存降至8129万吨。若产量维持不变，年消费增幅按1200万吨算，那么，2019年秋，库存将下降至6929万吨，库/消比降至27.7%！
届时，库/消比低于30%的警界线，供求关系重现紧张，价格有望大幅回升，并重回历史高价区。
 
表2：中国玉米供求平衡表（单位：百万吨）

时间	国内产量	进口量	饲料消费	国内消费总计	期末库存	库存消费比
05/06年度	139.36	0.06	101.00	137.00	35.26	25.74%
06/07年度	151.60	0.02	104.00	145.00	36.60	25.24%
07/08年度	152.30	0.04	105.00	149.00	39.39	26.44%
08/09年度	165.90	0.05	107.00	152.00	53.17	34.98%
09/10年度	163.97	1.30	112.00	165.00	51.30	31.09%
10/11年度	177.25	0.98	114.00	180.00	49.42	27.46%
11/12年度	192.78	5.23	131.00	188.00	59.34	31.56%
12/13年度	205.61	2.70	144.00	200.00	67.57	33.79%
13/14年度	218.49	3.28	150.00	208.00	81.32	39.10%
14/15年度	215.65	5.52	140.00	202.00	100.47	49.74%
15/16年度	224.63	3.17	153.50	217.50	110.77	50.93%
16/17年度	219.55	3.00	162.00	232.00	101.31	43.67%
17/18年度	215.00	3.00	166.00	238.00	81.29	34.16%

 
1、生猪存栏：有望步入回升周期
从下游来看，由于猪价持续下跌，生猪存栏量处于历史低位。
从生猪存栏情况看，2011年秋时曾高达4.76亿头；经过长达6年的下跌，约在2017年初达到最低位，约3.56亿头，下降了25%！随后，呈现企稳回升。4月份数据为3.61亿头。
从自繁自养生猪的养殖情况看，近一年时间，养殖利润从高处回落，现所剩不多。5月12日这周，养殖利润仅为270元/头。
若是后期利润改善，那么，生猪存栏将触底回升，进入增长周期的可能性较大。如此，当生猪存栏数量重新回2011年高峰之时，那么，这部分饲料需求亦将增长同样量级。
 
 
 
2、玉米淀粉：可作为白糖的替代品
玉米淀粉作为生产玉米糖浆的主要原料，其现货价格与白糖价格，近两年来出现显著的背离现象。如下图所示。这种情况不可能长期存在，因替代品淀粉用量的增加必将导致玉米消费的增加。
 
 
 
四、市场推测：上涨仍将在秋收之际
对于玉米长期走势，我们的推测是：2017年底部构成后，市场将步入上升周期。
这主要是面积停滞，而需求逐年增长。每年扩展的产消缺口将不断消耗库存玉米。在不久的将来，当库存/消费比下降到30%之下；那么，玉米将呈现显著上涨，并重回历史高价区。
对于今年及明年初而言，总体构筑底部的观点不变。
按照历史规律，市场6月份将再度调整，低点往往出现在9月（收割）；随后，因采购旺季和产消缺口导致价格上涨，并且涨势会持续至明年2、3月份。
具体推断的逻辑如下：
1、4－5月份为北半球春播，同时，也处在消费淡季转为旺季的过程中。此时，市场呈现调整、反弹的局面。当前，市场的供给基本仰赖国储玉米的拍卖，现货表现相对坚挺。
2、6－8月份为玉米生长期，期间，CBOT玉米容易受到天气影响而出现升水溢价。然而，国内冬小麦在6月上市，它的影响可能导致天气炒作不佳，并在6月容易形成第二个峰值。随后，在国储拍卖和小麦（饲料替代）上市的压力下，玉米有调整的需要。时至8月，玉米进入成熟期，那么，收割的压力又将叠加在其上。因此，这种调整往往会持续至9月份。
3、9月份是个收割季节，也是17/18新年度开始。这是个关键性时期。看眼前，利空压力最大，价格容易形成低点；看未来，新年度因产不足需，库存继续降低，库消比也将再度回落。届时，玉米是最佳买入时机，在冬季的需求旺季和春节前的备货推动下，其涨势将持续至来年的2－3月份。
  (责任编辑：admin)

十年专业期货服务平台，全国最低手续费保证金开户，咨询微信：cclk88