时间：2020-12-29 | 栏目：期货热点 | 点击：次
棉花走势推测： 整体而言，2021 年度的郑棉市场将因全球疫情的逐步控制而呈现波 动式上涨格局。 2020 年度郑棉恶劣的基本面已经过去，郑棉逐渐走出底部。全年左 右郑棉走势的三方面为：1、全球疫情；2、中美关系；3、气候。 我们分三个阶段来推测 2021 年度郑棉市场的演变进程。 第一阶段，一季度回升行情。当前基本面情况较好，虽疫情反复， 但需求强劲。因疫苗进度，全球疫情转折点或出现在一季度后期，郑棉 因此回升至 3 月，高点在 16000 元附近。 第二阶段，4、5 月调整阶段。因交割与抛储压力，郑棉形成阶段性 回调，低点在 5 月出现。 第三阶段，后疫情时代的突破上行行情。历史底部的反弹，在时间 和空间上往往是巨大的，郑棉将达到 19000 元附近。
一、市场回顾
2020 年的棉花市场走出 V 型形态。3 月底，郑棉市场因全球疫情爆发跌至历史第三低位。回顾前 两次历史底部，从二季度开始的反弹在我们的预期之内，重心上移的态势持续至今。全年棉花基本面 多空交织，主要利多因素有：中国疫情防控取得胜利、国内经济复苏、原油触底回升、疫苗研制传良 好预期以及需求回升；伴随的利空有：中美关系的不确定性、欧美主要国家疫情恶化、全球经济复苏 不及预期。
年初，中美达成第一阶段贸易协议，不管协议对我国是好是坏，至少总算是谈完了。对于棉花而 言，在消费端形成利好。一季度，我国爆发疫情，造成市场恐慌，郑棉于 3 月创出历史第三低位。二 季度，国内疫情基本控制，而海外逐渐严重，原油触底。国内基本面最恶劣的时候已经过去，郑棉缓 慢回升。三季度，供应较为宽松，全球消费恢复缓慢，因疫情久未控制并趋向恶化，复苏过程困难重 重。10 月新棉上市后，增加了下游采购积极性，叠加秋冬消费旺季来临，行情延续回升。四季度， 市场的重点落在消费端，而决定消费的关键点还是要看全球疫情。疫苗正在有序进行，频传良好预期。 今年的“拉尼娜”冷冬，全球疫情有再度恶化的可能，英国出现变异病毒，传染性大幅提高。
即便当前疫情反复，但全球需求强劲。多国正在全力推进疫苗的上市与普及，全球疫情的转折点 或出现在一季度。冷冬已至，暖春还会远吗？
二、重要事件及时点分析
1、中美关系对市场的影响
中美关系走向一直影响郑棉市场，今年 9 月，特朗普政府宣布禁止进口新疆棉花，造成郑棉大跌。 2020 年 1 月，中美达成“第一阶段”协议。两国关税由增到减，对我国纺织服装的出口有积极 作用。美国即将完成总统轮替，中美关系需关注新总统拜登的对华政策，预期拜登会使中美关系有所 修复，但可能不会取消关税。目前是考验我国经济韧性的关键期，中美对抗可能难以避免。
就郑棉而言，2018 年年中开启一年多的下跌行情，就是因为中美贸易战。据 USDA 数据，自中 美贸易战以来，18/19 年度我国棉花消费量下降了 32.7 万吨至 861 万吨；19/20 年度的消费量又调降 了 142.7 万吨至 718 万吨。随着关税下降，我国棉花的消费将逐步恢复。
就美棉而言，中国始终承诺会履行第一阶段协议，加大美国棉花进口量。后市仍有进口可能，但 这并不代表我国需求强劲。
2、国储政策对市场的影响
此前，影响市场短期供给的因素是国储局计划今年轮入 50 万吨，时间为 12 月 1 日-明年 3 月 31 日。这需要价差逐步回归到 800 元/吨，计划才能启动。因为 12 月 1 日内外价差远大于 800 元/吨， 不符合轮入交易规定，所以暂停新疆棉轮入交易。截止 12 月 24 日，内外价差为 1551 元/吨，价差已 有所缩小。预测近期内外价差收窄至 800 以内的概率可能性较低。国储轮入价格往往是市场托底价格， 对期价形成有力支撑。
轮入相当于是国家收储，市场上流通的现货减少，但并没有被实际需求消化。如果现阶段轮入的 数量越多，棉花价格相应会上涨，套保盘会在高位时做卖出套保，并将手中现货注册成期货仓单，仓 单库存增加；到了国家抛储之时，棉花因供应压力加大而出现跌价，持有空头头寸的套保盘就能获利。 截止 12 月 24 日，郑棉注册仓单 11733 张，折合棉花 46.9 万吨（较上周增加 7.4 万吨）。注册仓单 已连续 7 周增加，越来越多的套保寻求卖出。
3、其它问题
生长问题，
4、5 月份是北半球棉花的播种期与生长期。此阶段，主要关注播种面积和气候条件， 面积决定总产，天气决定单产和质量，最终都会改变未来供给预期。
天气问题，
今年是“拉尼娜”冷冬，我国“拉尼娜”正达到巅峰，冷冬现象将持续至 1 月。2020 年 5 月 8 日，国家气候中心监测显示，一次弱“厄尔尼诺”事件已形成。“拉尼娜”现象往往追随“厄 尔尼诺”到来，“厄尔尼诺”现象会造成农产品价格上涨。在拉尼娜冷冬预期下，市场对于秋冬季服 装消费给予较高期待，结合当下棉纺中下游企业积极开工，棉花需求端正在逐渐恢复。
库存方面，截至11月底，全国棉花商业库存为457.07万吨，较上月增加137.87万吨，增幅43.19%。 较去年同期相比增加 7.4 万吨，为近五年最高点。现阶段处于南北疆集中加工销售的阶段，这是令 11 月库存总量快速攀升的原因，预计 12 月商业库存将达到本年度峰值，高企的商业库量在一定程度 上抑制棉价上行。
需求方面，10、11 月棉纺消费大幅改善，出口未见起色，看来出口端必须要等海外疫情控制了。 2020 年 11 月，我国出口纺织品服装 245.9 亿美元，同比增长 11.4%，环比下降 1%。其中出口纺织纱 线、织物及制品 120.4 亿美元，同比增加 21%，环比增加 3.7%。同时，东南亚订单回流，预计最多将 带来 60 万吨增量。
三、12 月 USDA 报告解读
12 月 USDA 供需报告明显利多，本次已下调美国及全球 2020/21 年度棉花产量和期末库存预估。 中国方面，预估 2020/21 年度新棉产量为 598.7 万吨，增加 5.5 万吨；因疫情可控的良好预期，消费 量调增 108.9 万吨至 827.3 万吨；产需缺口有所增加，达 228.6 万吨；期末库存减少至 789.6 万吨（库存/消费比略降至 95.4%）。结合目前行情，历史第三低位已反映今年疫情所至的需求疲软利空。
从产量方面看： 据USDA数据，2018/19年度产量为604.1万吨，估计2019/20年度产量为593.2 万吨。预测2020/21 年度产量为 598.7 万吨，同比小幅增加 5.5 万吨。近三年国内播种面积变化不大，导致产量亦无明显 变化。
从消费方面看： 和往年数据对比，我国棉花消费从 2017 年起呈现递减态势，主因中美贸易纠纷。因中国经济复 苏与全球疫情有效控制的预期，USDA 上调了 2020/21 年度消费总量。可以预见，2020/21 年度及下个 年度的消费会持续回升，库存/消费比也将呈下降趋势。
美国方面，本月预计产量下调约 24 万吨，主要是由于主产区德克萨斯州调减近 20 万吨。出口量 上调，由于全球消费量及美国出口销售增加，出口调增约 8.7 万吨至 326.6 万吨。另外，预计 2020-2021 年美国对中国棉花出口量将增加，主要受中国纺线需求回升以及中美第一阶段贸易协议实施的推动。 期末库存下调 32.7 万吨，至 124.1 万吨。库存消费比低于 2019/20 年度 8%，达到自 2007/08 年度以 来第二高。
全球方面，2020/21 年度，全球期末库存本月下调 85 万吨，反映出产量下调和消费量上调。产 量上，全球下调 48 万吨。消费量预计上调 34.88 万吨，达到 2517.6 万吨，比 2019/20 年度的低迷水 平高出 13%。目前全球期末库存预计为 2123.3 万吨，比 2019/20 年度少 41.42 万吨。
四、结论与设想
整体而言，2021 年度的郑棉市场将因全球疫情的逐步控制而呈现波动式上涨格局。 2020 年度郑棉恶劣的基本面已经过去，郑棉逐渐走出底部。全年左右郑棉走势的三方面为：
1、 全球疫情；2、中美关系；3、气候。 我们分三个阶段来推测 2021 年度郑棉市场的演变进程。
第一阶段，一季度回升行情。当前基本面情况较好，虽疫情反复，但需求强劲。因疫苗进度，全 球疫情转折点或出现在一季度后期，郑棉因此回升至 3 月，高点在 16000 元附近。
第二阶段，4、5 月调整阶段。因交割与抛储压力，郑棉形成阶段性回调，低点在 5 月出现。 第三阶段，后疫情时代的突破上行行情。历史底部的反弹，在时间和空间上往往是巨大的，郑棉 将达到 19000 元附近。
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