今天是武汉封城的第6天，肺炎的确诊数字还在上升，但这场疫情终将结束，武汉终将恢复，希望肺炎疫情的结束早日到来。
新冠肺炎疫情对春节期间全国范围的餐饮、旅游、交通、影视的负面影响已经显现，同时和防疫相关的医疗器械、药品防护等用品供不应求，未来随着疫情逐渐减弱，消费和服务业会逐渐修复，医药生物的脉冲也会逐渐平息。但是疫情对制造业的影响不会这么简单，因为制造业是通过产业链将不同生产环节联系在一起的，一旦一环受到冲击，其他环节也会受到影响。
截止目前，由于正值春节，疫情尚未对制造业产生实质性影响，然而疫情最严重的武汉和整个湖北省（除神农架）已经进入“封城”状态，恢复生产的时间未知，而武汉不仅是一个一千多万人口的超大型城市，更是中国制造产业链上的关键一环，在电子、汽车、医药等领域拥有成规模的产业集群，如果武汉的生产和物流停止，一些湖北以外的产业链下游企业可能也会面临断供停产的问题。
因此，继研究了肺炎疫情对全国经济的潜在影响之后，这次我们从武汉产业结构的角度，分析武汉封城对中国制造产业链的影响。
图1：湖北省城市封城及确诊病例示意图（截止1月27日）
数据来源：《财经》，天风证券研究所
首先，我们要介绍一下武汉的经济地位：武汉2018年GDP近1.5万亿，在全国万亿GDP城市中排名第9，常住人口1089万，是中部六省（湖南、湖北、安徽、江西、河南、山西）唯一的副省级城市，九省通衢的综合交通枢纽，也是全国重要的工业基地。
图2：全国万亿GDP城市排行（2018年数据）（截止1月27日）
数据来源：各地统计局，国民经略，天风证券研究所
据统计，武汉本土的A股上市公司共有61家。根据我们在《你的家乡这三年》中对各省上市公司营收占比结构的分析，湖北省排名前四的行业是汽车制造（东风集团）、建筑工程（葛洲坝）、药品零售（九州通）和通信设备（烽火通信、闻泰科技）。其中，武汉是中部的汽车制造基地，也是全国重要的光电子信息设备生产基地。
图3：武汉市上市公司名单
数据来源：WIND，天风证券研究所
根据《2019年武汉市政府工作报告》，光电子信息、汽车及零部件、生物医药及医疗器械是武汉市的三大支柱产业，2018年主营业务收入总量突破5000亿元；软件和信息技术服务业营业收入突破2100亿元；金融、商贸、物流、建筑等行业增加值均过千亿元。武汉既有来自长三角和珠三角转移的大众工业，如美的、格力、TCL等都在武汉设厂，也有东风、武重等国企巨头，形成了汽车、钢铁等几大千亿产业集群。武汉的高新技术产业也非常强势，根据《2018年武汉市统计年鉴》，电子信息、先进制造、新材料、生物医药与医疗器械、新能源与环保等高新技术产业的产值规模靠前，“光谷”的电子光通信产业渐成规模。
图4：2017年武汉市高新技术产业统计数据
数据来源：武汉统计局，《2018年武汉市统计年鉴》，天风证券研究所
武汉的第一个支柱产业是电子和光通信设备制造，“光谷”在全国光通信制造领域的地位非常重要。
（1）在半导体领域，武汉拥有国家大基金和紫光集团投资240亿美金的长江存储，基本代表了国内存储芯片的最高水平，设计制造中国首批3D NAND闪存芯片。根据公司介绍，下游应用以移动设备、计算机、数据中心和消费电子产品为主。由于全球存储芯片主要生产国是韩国（三星海力士）日本（东芝）美国（镁光），长江存储占比非常小，所以对下游的影响应该不大。武汉弘芯半导体主要从事12寸晶圆制造代工。根据公司介绍，项目一期预计2019年底投产，因此对下游应该没有影响。
（2）在显示面板领域，武汉拥有国内三强——华星光电、天马微电子、京东方的工厂。其中，华星光电在武汉有第6代柔性显示面板生产线，主要生产3-12英寸智能手机柔性屏和可折叠屏，下游是主流手机厂商，对下游客户的具体出货量未知。天马微电子在武汉有柔性屏和刚性屏生产线，为智能手机、平板电脑、车载和医疗屏提供中小尺寸面板，下游客户较多，具体出货量未知，但应该有较多替代。京东方在武汉有10.5代TFT-LCD生产线，主要生产65和75寸高分辨率液晶显示面板，下游主要是电视厂商，但目前产线还没规模量产，所以对下游应该没有影响。根据《2020年武汉市政府工作报告》，康宁玻璃基板项目于2019年投产量产，康宁在国内已有北京、重庆、合肥三个工厂，所以对下游影响应该仅限于湖北省内面板厂。
（3）在光通信领域，长飞光纤在光纤、光缆及光纤预制棒三大领域的主营业务世界第一，虽然有亨通光电、中天科技作为替代，但长飞的市占率较高，如果持续停产可能对下游存在影响。烽火科技主要生产传输设备和光通信设备领域，处于5G产业链中上游，根据“WIND产业链平台”的资料，相关领域有华为和中兴作为替代。光迅科技主要生产光模块，处于5G产业链中上游，相关领域有中际旭创、新易盛、天孚通信等作为替代，对下游的影响应该比较有限。
（4）在激光领域，锐科激光是光纤激光器的研发和生产企业，激光器是激光装备行业的核心硬件。根据公司介绍，下游主要应用于激光制造如打标、切割、焊接、增材制造等领域。根据“WIND产业链平台”的资料，相关领域有上海激光、创鑫激光作为替代。华工科技是以激光设备、传感器、通信设备为主业的校办企业，根据公司官网介绍，广泛应用于机械制造、航空航天、汽车工业、钢铁冶金、船舶工业、通信网络等领域，相关领域也有替代。
（5）在消费电子终端生产领域，武汉有富士康园区（富士康CAA事业群部分苹果手机配套产能从郑州转移至武汉），华为武汉研究所（主导笔记本项目），小米武汉总部，联想、大疆等终端企业的相关产品生产线。由于终端生产可转移部分产能至其他地区，不会导致整个产业链的停产断供。
武汉第二个支柱产业是汽车。武汉汽车装备制造业的龙头是世界500强东风汽车，围绕着东风，武汉聚集了东风乘用车、东风本田、神龙汽车、东风雷诺、上汽通用五大整车企业。武汉之外，襄阳有东风日产（包括英菲尼迪），十堰有东风小康，宜昌有广汽传祺。根据《2018年武汉市统计年鉴》，2017年武汉生产了190万辆汽车，汽车制造业主营业务收入3300亿元。
整车厂吸引了大量零部件企业的集聚，根据《2018年武汉市统计年鉴》，武汉有380家规模以上汽车制造业企业，其中著名的零部件和配件生产商有格特拉克、德尔福、法雷奥、住电、霍尼韦尔、伟世通、万向，涵盖底盘、变速箱、车身、电子、内饰、玻璃等主要零部件，如果持续停产可能对下游整车生产有一定影响。
武汉的第三大支柱产业是医药。武汉医药产业不仅有九州通、人福、远大、健民、马应龙等行业领军企业，还有明德生物、海特生物、安翰科技等新兴企业。根据《2018年武汉统计年鉴》，2017年武汉的化学原料药产量为1.77万吨，这些原料药用于湖北境外的比例未知，所以对下游产业链的影响暂不确定。
以上产业信息来自于政府工作报告、统计年鉴和武汉上市公司介绍，这些产业在武汉举足轻重，又有较长的产业链，可能关系到其他地区的生产，但不能涵盖武汉的全部产业，武汉在钢铁、家电、纺织、建材等传统工业的生产规模也很庞大。
短期来看，虽然疫情对制造业的冲击是一过性的，但会被产业链所放大：一是武汉停产的直接影响，二是武汉停产对产业链上下游企业的间接影响，三是湖北周边的河南、重庆、湖南以及流动人口较多的浙江、广东等省份延迟复工的影响进一步被产业链放大。
长期来看，随着疫情减弱、生产恢复，疫情对制造业的影响最终会逐渐消失。但处于各类产业链末端的小微企业和中小企业，如果经历持续的停产停工，可能面临的是资金链紧张甚至断裂破产的风险，由此带来的就业和民生问题，是这场波及全国的疫情结束后值得关注的。
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