现货升水走高&旺季逐步来临，铜价有望企稳上行

进入8月中旬，现货市场精铜供应开始趋紧，现铜升水大幅上涨，铜价亦从49000 下方大幅上行，再度升上五万关口。近期公布的中国经济数据多数疲软，笔者认为 疲软数据增加了后期宽松刺激政策加码的可能性，宏观面上对铜市形成提振。回到铜 自身基本面，淡季接近尾声，后期随着金九银十旺季的来临，现货采购与消费或将升 温，升水有望维持高位，有望支持铜价在旺季有所上行。

1、中国经济数据疲软，后市出台政策可能性加大
近期公布的多数中国经济数据表现较差。其中7月新增人民币贷款创五年新低， 社会融资环比暴跌。日前公布的中国8月汇丰制造业PMI初值为50.3，创三个月新低， 远不及预期的51.5。经济数据令人失望，但市场相信政府保增长的目标与决心，因而 对后期出台进一步刺激措施存在强烈预期，这从近期股指期货走势便可看出。而这也 将在宏观层面上对铜价形成提振。
2、现货供需偏紧，升水再返上行格局
7月起，在淡季影响下，铜价升水开始回落，并逐步维持在平水附近窄幅波动。8 月中旬交割换月后，精铜升水开始攀升，截至8月26日，长江有色市场1#铜升水已经 上涨至290元/吨，
近期铜升水迅速走高，是因为国内现货市场供给趋紧。7月以来，铜价受淡季影 响下跌，但供应同样减少。一方面受到青岛港事件影响，银行对铜行业普遍收贷，资 金紧张导致进口货源减少，这从上海期货交易所铜库存重新开始减少便可看出。另外， 由于7月沪伦比值低迷，现货进口亏损幅度较大，打压进口意愿，令8月精铜进口量受 到拖累，使得供应受到影响，整体现货供需呈现偏紧格局。笔者认为，进口报关量减 少压制精铜供应，叠加消费旺季即将来临，铜现货升水有望维持较高水平，从而成为 铜价反弹有利支撑。另外，废铜同样受到收贷的影响，持续紧张，因此在近期价格下 跌时废铜抗跌性极强，显示了现货的支撑力。

3、库存低位徘徊
今年以来，全球铜显性库存持续下滑。年初，全球三大交易所铜库存为49.9341 万吨，截止8月25日，三大交易所总库存为18.9837万吨，下降幅度达61.98%。今年以来，中国铜需求维持平稳增长，欧美铜消费伴随经济复苏不断回暖，导致对铜库存的 消耗出现增长。另一方面，LME仓储新规对仓储公司及贸易商过往盈利模式的负面影 响，使得许多原本储存于LME注册仓库中得铜被转移至非注册仓库，这个“隐性化” 的过程令部分铜库存难以被跟踪。基于上述两个原因，铜库存不断下滑。

全球显性库存不断下滑对铜价利多，但投资者对此需密切关注，因此一方面库存 的下行不可能一直延续，到达一定低位后将会降无可降，并或将转为升势。另一方面， 被隐性化的库存若重新浮出水面，将会改变当今的库存格局。

4、结论

目前即将进入旺季，而下游虽然订单尚未明显恢复，但由于原料库存极低，相信 低位的备货举动是推动价格反弹的基础。市场仍然维持对三、四季度经济维稳需求增 加的预期，而现货市场上库存偏低，现货高升水的格局并未改变，支持铜价在旺季有 所上行。当前铜价在51000附近受阻，短线存在整固需求，不急于追高，回落后依托 49000-50000一线买入。

(责任编辑：admin)

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