油脂期货价格：油脂以底部震荡为主，菜油偏强，豆油次之，棕榈油
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1. 全球 1.1. 大豆、菜籽静态供需 美国农业部的数据显示，2018/19 年度全球大豆供应压力仍然较大，期末库存及库消比继续攀升。
分国别来看，中美贸易战使得美豆出口中国的渠道受限，2018/19 年度美豆库存压力陡增，而巴西受益于中国需 求的增加，库存压力有所缓解，阿根廷产量预计从 2017/18 年度的干旱中恢复，和 2016/17 年度持平，库存重新回升。 2019 年 3 月 29 日，USDA 公布种植意向面积，其中大豆 8461.7 万英亩，较去年实际面积 8919.6 万英亩减少 457.9 万英亩，降幅 5.13%，此前市场预测区间在 8430-8770 万英亩，种植面积结果好于市场预期。但报告同样给出了截至 3 月 1 日的美豆库存，27.16 亿蒲，远高于去年同期的 21.09 亿蒲，前期市场预测区间在 24.6-27.97 亿蒲，库存结果高 于市场预期。综合而言，本次报告对大豆影响偏中性，后期还需继续关注天气对供应端的影响，以及中美贸易战对需 求端的影响。
1.2. 三大油脂静态供需 美国农业部的数据显示，2018/19 年度全球棕榈油供应压力仍存，马来西亚与印尼的产量继续增长，预计马来西 亚产量同比增加 81.7 万吨至 2050 万吨，期末库存同比增加 2.4 万吨达到 255.3 万吨，库消比从上一年度的 12.83%下 滑至 12.11%，印尼产量同比增加 200 万吨至 4150 万吨，期末库存同比增加 45 万吨达到 345.4 万吨，库消比从上一年 度的 7.92%上升至 8.41%。
从马来西亚 MPOB 局统计数据来看，马棕 2 月库存意外增加 1.3%至 305 万吨，去库存情况远不及预期，颓势尽显， 不管是马盘还是大连盘，棕榈油期价已跌至前期低点附近，不过本轮去库存周期尚未结束，需继续关注 3、4 月库存数 据。
2018/19 年度豆油供需情况和上一年度相差不大，菜油情况继续改善。如果考虑将大豆和菜籽折算成豆油和菜油 的话，豆油实质供应压力将较 2017/18 年度偏宽松，而菜油供应仍偏紧。
2. 国内 2.1. 大豆 2.1.1. 进口 据 coffeed 统计，2019 年 4 月份国内港口进口大豆预报到港 825.8 万吨左右，预估 5 月 900 万吨，6 月 980 万吨， 7 月 950 吨。因美豆进口受限，2018 年 10 月-2019 年 2 月我国进口量同比下滑 1000 万吨，不过自 3 月起进口量逐渐 恢复往年水平。 由于进口关税仍未取消，美豆进口成本高企，但如果不考虑关税因素，南北美大豆 FOB 价格均在 350 美元/吨左右。
2.1.2. 库存 截至 3 月 22 日，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量 372. 04 万吨，较去年同期 425. 59 万吨减少 12. 58%。 预计 4 月份中下旬大豆集中到港之前，港口大豆库存还将逐步下降，但降速放缓。
2.2. 豆油 2.2.1. 库存、仓单 截至 3 月 22 日，国内豆油商业库存总量 136.47 万吨，较去年同期的 141 万吨降 4.53 万吨，降幅 3.21%，五年同 期均值 106.045 万吨。国内豆油库存止升回跌，关注其是否具备持续性。
2.4. 菜籽 2.4.1. 进口 近期，中国海关总署加强对进口加拿大油菜籽检疫，并已暂停加拿大公司查德森和威特发向中国出口油菜籽。受 此影响，企业买船谨慎，4、5 月菜籽船大多已洗船， 5 月之后暂无船只预报到港，后续进口量存在较大的不确定性。
3. 结论 1、粕类 2018/19 年度全球大豆供应偏宽松，而菜籽相较上一年度有所偏紧，3 月底 USDA 报告显示大豆种植意向面积低于 市场预期，而美豆季度库存高于市场预期，预计影响偏中性。目前中美谈判已进入第八轮，双方仍未达成协议，不利 于美豆反弹，整体而言，预计 CBOT 大豆仍将偏弱震荡。 国内港口大豆库存持续下滑，预计在 4 月份中下旬大豆集中到港之前，还将继续下降，但降速放缓，后期随着大 豆逐步到港，供应压力将重新回升，而非洲猪瘟疫情持续发酵引发需求担忧，豆粕远月基差报价维持弱势，豆粕上行 压力较大。国内菜粕供需情况好于豆粕，短期受消息面影响出现大涨，但菜粕与豆粕替代性较强，目前两者价差也处 于历史低位，在国内豆粕上涨乏力的情况下，预计其上方空间也较为有限。
操作建议：菜粕偏强，豆粕偏弱，整体上行空间受限。 2、油脂 新季度全球油脂基本面仍偏弱，上方压力较大，不过目前绝对价格处于底部位置，下方空间也较为有限，预计将 进入较长的筑底过程。分品种来看，新季度全球菜油基本面继续改善，相对偏强，豆油和棕榈油供应偏宽松，预计菜 油强于豆油和棕榈油。但与国际形势不同的是，国内豆油基本面得到较大转变，预计菜油强于豆油强于棕榈油。 受政策端影响，菜油远期供应存不确定性，目前中方加强加拿大菜籽检疫，并已暂停加拿大公司查德森和威特发 向中国出口油菜籽，国内企业买船也较为谨慎，5 月之后暂无船只预报到港，后期需继续关注政策端对加拿大菜系产 品进口造成的实质影响。 操作建议：油脂以底部震荡为主，菜油偏强，豆油次之，棕榈油较弱。
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