镍铁供应持续增加，镍价震荡偏弱

1. 行情回顾 3月镍价震荡回落，主要受镍铁供应偏紧及宏观预期改善推动。月初，受镍铁供应持续紧张推动，镍价一度 突破106000一线。随后，鑫海镍铁第四台转炉投产，镍铁供应逐步增加，镍市乐观情绪消退。同时，受不锈钢库 存高企及不锈钢价格高企影响，下游接货不畅，不锈钢价格出现走弱迹象。随着供应增加及需求难有超预期回升， 镍价开始持续下跌，并一度跌破100000一线。整体来看，镍铁供应逐步增加以及需求难现乐观，预计镍价继续维 持震荡偏弱走势。

2. 现货市场状况 现货方面，俄镍较无锡 1904 普遍升水 2600 元/吨，金川镍较无锡 1904 合约报升水 3000-3100 元/吨，本月发 票。有个别贸易商报下月发票，俄镍升水 400 元/吨，金川升水 1000 元/吨，今天成交仍较清淡，趋同昨天，主要 因镍价 10 万下方运行，下游多在观望，部分下游同样担心发票开出问题,主流成交于 102200-103000 元/吨。

3. 供需分析 3.1. 东南亚镍矿供应季节性收缩，镍矿价格易涨难跌 2019年1月自菲律宾镍矿进口量为64万吨，同比下降9%。受雨季影响，东南亚镍矿供应处于季节性低位，截 至3月底，港口镍矿库存为1101万吨，港口库存下降132万吨。由于菲律宾仍处于雨季，预计菲律宾镍矿出口量将 继续维持低位，而印尼镍矿出货量保持稳定，但当前镍矿整体供应依然较为充裕。

3.2. 国内电解镍产量小幅回升，进口精镍同比下降 2019年1-2月，国内电解镍产量约为2.43万吨，同比增5.6%,。进口方面，受进口窗口关闭影响，2019年1月 精镍进口量为1.7万吨，同比大幅下降36%。

3.3. 镍铁新增产能逐步释放，整体供应趋于宽裕 受镍铁生产利润回升影响，国内镍铁厂产能逐步增加。2019年1-2月，全国镍铁产量8.4万吨，同比增长5%。 进口方面，受印尼青山不锈钢投产影响，印尼镍铁就地转入钢厂，整体回流压力依然较轻。同时，由于金川等镍 铁厂投产依然较慢，预计短期镍铁回流量依然有限。2019年1月，自印尼进口镍铁量为11万吨，同比增长91%。受 假期影响，2月全国镍铁厂开工率为36.8%，随着高镍铁价格明显回升，部分镍铁厂产能满负荷运行，山东鑫海新 建第三台矿热炉已于2月出铁，第四台矿热炉也于3月初投料，短期有望缓解镍铁供应紧缺问题。

3.4. 不锈钢库存高企，价格上涨乏力 虽然不锈钢下游需求进入需求旺季，但终端对不锈钢价格上涨接受度不高，不锈钢价格弱势震荡。2019年1-2 月，全国主流不锈钢厂300系粗钢产量为193万吨，同比增长10%。社会库存方面，无锡、佛山两地不锈钢库存维 持高位，截至2月28日，两地不锈钢库存为41.6万吨，环比上月增长6.8万吨。由于3月不锈钢产量将明显增加， 预计不锈钢库存将继续维持高位。进口方面，商务部公布进口不锈钢钢产品反倾销调查初裁，进口自印尼等国的 不锈钢需缴纳保证金，短期缓解印尼不锈钢回流压力，但整体影响相对有限。

3.5. 精镍库存持续下滑 截至3月27日，LME镍库存为18.3万吨，环比上月减少1.7万吨。SHFE库存为1.2万吨，与上月基本持平。由于 电解镍供应持续减少且新能源汽车销量火爆向好，全球精镍库存继续回落。

3.6. 全球镍铁产能持续释放，2019 年全球镍市供应缺口继续缩窄 国际镍研究小组公布的数据显示，2018 年全球镍市场预计供应短缺 14.3 万吨。 因不锈钢需求增速依然稳健，2019 年全球镍需求预计增至 242 万吨，相比 2018 年 需求 234 万吨继续增长。2019 年全球镍产量预计增长至 240 万吨，相比 2016 年产 量 220.4 万吨有所增长。INSG 预计 2018 年全球镍供应短缺 14.1 万吨。随着印尼镍 铁企业逐步投产，而硫酸镍产量快速增加，2019 年供应缺口继续缩窄。

4. 结论 随着东南亚雨季结束，二季度镍矿供应料将快速回升，镍矿价格料将震荡趋弱。镍金属方面，由于镍铁厂利 润高企，镍铁产能预计将持续释放，供应端整体趋于宽松。需求方面，随着需求旺季来临，不锈钢下游需求依然 稳健，但不锈钢库存高企忧虑持续影响市场成交，后期钢价回落风险仍存。综上所述，镍铁供应增加令镍价持续 承压，而镍铁厂成本限制镍价回落幅度，预计镍价维持弱势震荡走势，波动区间为（88000，106000）。 (责任编辑：admin)

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