主页 > 行情分析 > 沪胶弱势基本面的大格局仍未改变，供应端产量逐渐恢复 admin未知 2019-05-10 09:30:43 4 月由于供应端产量释放预期叠加需求改善有限，消费被提前透支，沪胶弱势震荡。但月末由于混合胶进口从严 征管的消息炒作，沪胶迎来久违的大涨。4 月沪胶主力合约 RU1909 从 11565 上涨至 11700，涨幅 1.17%。5 月供应进 一步释放，弱势基本面大格局未变。同时中美贸易战波澜又起，对于混合胶趋严消息的炒作影响有限，反弹高度不 宜看得过高。 全面开割，5 月产量逐渐恢复 ANRPC 数据显示，2019 年 1-2 月全球（含非 ANRPC 国家）天然橡胶产量同比减少 5.8 至 213.8 万吨，其中马来 西亚、越南、中国累计上升 15.57%、18.75%和 50%。泰国、印尼和印度分别累计下降 20.04%、0.84%、2.40%。泰国 南部今年遭遇弱厄尔尼诺现象，但影响程度不大。4 月国内产区已全面开割，泰国北部已开割，南部也在宋干节后 迎来开割。预计 5 月产量将逐渐恢复。今年原料价格坚挺利于胶农提高开割积极性，产区天气也是需要密切关注的 因素。橡胶进口或有所下行 据海关总署数据，2019 年 3 月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计 58.1 吨，较上年同期小增 0.5%， 环比大幅增长 56.6%。2019 年 1-3 月累计合成及天然橡胶（含胶乳）共计 157.1 万吨，同比下降 4.9%.。2019 年 3 月，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计 47.36 万吨，环比 2 月增长 62.66%，同比上升 7.57%。1-3 月中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计 127.37 万吨，同比下降 1.52%。月末海关发布加强对混合胶管理的消息， 一旦实施，此前市场上一直以打擦边球进口的混合胶（主要是越南 3L 胶）将会受到较大影响，不符合规定的混合胶 将不会享受与“真混合胶”一样的零关税政策。这样或会短期内增加进口成本，一定程度上抑制越南胶进口，从而 提振国内现货价格。汽车产销跌幅有所收窄 中汽协最新公布的数据显示，3 月国内汽车产销降幅明显缩窄。其中汽车产量完成 255.8 万辆，同比下降 2.7%， 环比增加 81.5%；销量 252 万辆，同比下降 5.2%，环比增加 70.1%。2019 年 1-3 月汽车产销分别完成 633.57 万辆和 385.2 万辆，比去年同期分别下降 9.81%和 11.32%。3 月汽车数据虽然仍下行，但对比前两个月 10%的降幅，明显收 窄，显示了终端需求汽车市场的回暖迹象。3 月乘用车销量 201.94 万辆，同比降低 6.68%，2019 年 1-3 月乘用车销 量累计下降 13.72%。3 月汽车经销商库存预警指数为 55.3%，仍超过警戒线（50%），但显示库存有所消化，库存系 数 1.8。在成品库存高企的情况下，下游工厂补库难度大，亟需大量新增需求进行去库。5 月终端需求进入淡季，依 然不容乐观。重卡销量稳定 2019 年 4 月重卡销量为 12.1 万辆，同比微跌 1%，环比下滑 18.66%。2019 年 1-4 月重卡市场累计销售 44.65 万辆，较去年同期微增 0.07% ，基本持平。在经历了 3 月创纪录销量后，4 月重卡销量转跌。主要原因在于重卡企 业和经销商在旺季提前备货，从而拉动了 3 月重卡市场整体销量。同时，这也提前透支了 4 月的份额，4 月的市场 需求下降。但是，基建向好，天然气重卡细分市场的增量也使重卡销量同比较为稳定。替换胎需求方面，4 月以来 物流运价指数有所抬升，或反映替换市场的回暖。2019 年国家加大基建项目投入，国三车淘汰以及“国六”标准带 来了部分新增替换需求。后期重点关注基建项目的资金到位情况以及运费上升的持续性。轮胎厂开工率或受到抑制 截至 4 月 26 日，全钢胎开工率 74.58%，半钢胎开工率为 71.76%。随着下游旺季的结束，轮胎厂开工率难以继 续提升。此外，临近夏季，气温升高，也会从另一方面抑制轮胎厂开工率。目前轮胎厂依然成品库存高企，原料库 存较低，以刚需采购为主。成品库存的化解仍需时间换空间。库存限制反弹高度 截至 2019 年 4 月 30 日，上期所天然橡胶库存 41.81 万吨，天然橡胶小计库存达到 43.06 万吨。保税区内外库 存小幅增加。高企的库存限制沪胶反弹高度。4 月末库存环比有所下降，但显性库存依然处于高位。去库持续性有 待观察。事件的影响：混合胶进口征管趋严 近期，海关对混合胶最新通知中声明：“实质性混合”是指天然橡胶与合成橡胶按一定比例的均匀混合，所得 产品的任意剖面均可通过红外光谱法等常规检测方法检出合成橡胶（合成聚异戊二烯除外），仅在天然橡胶表明含 有少量合成橡胶的产品，应按天然橡胶归入税目 40.01 项下。因此，对于不符合标准的“假混合胶”（主要是越南 3L 胶）将要征收 1500 元/吨的进口关税，增加进口成本。 本次规定冲击最严重的是越南 3L 胶，2018 年我国越南混合胶的进口量约为 81 万吨，约占混合胶进口总量的 27.45%。混合胶进口征管从严增加进口成本，或将抑制进口商买货情绪，5-6 月混合胶进口或将收窄。此外，越南 3L 胶与国内全乳胶互为替代。若后期越南 3L 胶进口成本增加，国产全乳胶或提高竞争力，有助于库存去化。混合 胶进口成本的增加也会增加套利成本，改变交易结构，从而带动国内价格增长。 但是根据以往经验，类似的税务变动在政策落实上存在较大阻力，并不是一朝一夕的事。此外，若加工厂根据 规定改善工艺，同样可以解决问题。本次沪胶反弹主要原因是在大跌后期现价差缩小叠加这次事件驱动的短期炒作， 并不能做过多的乐观预期。 操作策略 近期中美贸易战波澜又起，但中美贸易谈判将在 5 月 9-10 日继续进行的消息改善了市场情绪。海关混合胶进口趋 严的消息仍在发酵，也是近期推涨的原因。但是沪胶弱势基本面的大格局仍未改变，供应端产量逐渐恢复，需求端 改善有限，从而限制其反弹高度。 策略方面： 暂且观望，不宜追多。09 沪胶可在 12000 附近轻仓试空。 微信扫码二维码 “零佣金”期货开户
