阔叶与纸浆期货主力的非标套利:阔叶桨针叶桨价差过千

 

库存与国内采购预期上，阔叶浆要弱于针叶浆，导致内盘阔叶浆价格弱与针叶浆。阔叶浆库存国内外均处于历史高位，全球生产企业库存看阔叶浆天数在62天，高于历史库存天数区间上轨的31％；国内港口数据显示国内10月阔叶浆青岛西港港内库存占比超过66％。阔叶浆高库存一方面引发了外盘报价的下调需求，且截止目前仍在发生。另一方面，在阔叶浆高库存的整个终端需求前景不明的情况下，国内贸易商及中小纸厂不愿意冒险囤货以及高价采购阔叶浆，阔叶现货端价格上涨困难，价格持续性偏弱。

 

弱势供需下，成本支撑与生产国汇率变化使得阔叶浆下行空间预期高于针叶浆。我国进口针、阔叶浆的主要来源地有所不同。针叶浆主要进口国加拿大的生产成本较高，当前价针美金报价已经接近成本。而阔叶浆主要来自巴西，巴西人工较低，且资源丰富，当地阔叶浆生产成本较低。因此巴西浆厂在高库存压力成本支撑不足。巴西本币的贬值幅度较大，就巴西浆厂来说，可以获利于本币贬值，因此存在更多的让利空间。

 

综上所述，虽然就绝对值来看，1000左右的针阔价差套利在长期角度上具有较高的安全边际，但就介入时间而言当前并不适合。因此，除非具有极低的阔叶浆获取渠道以及顺畅的现货分销渠道，否则仍等待阔叶浆价格库存压力进一步缓解，且价差收缩驱动显著后再开展非标套利。

 

风险提示：阔叶浆厂突然提价导致价差突然回归；期货受宏观影响大幅下跌带来的价差突然回归风险。