浅论人民币汇率对纸业股的影响
之前曾与读者分享过人民币汇率与航空股的影响，因为需要用美元支付租赁飞机费用的原因，所以当人民币升值时，航空公司的利息成本往往较低，在成本端上起到了提升业绩的影响。其实除了航空股之外，纸业股同样也对人民币升值有着较高的敏感度。
我国纸及纸板的生产消费情况
根据2018年中国造纸工业2018年度报告的数据显示，2018年全国纸及纸板生产量10435万吨，较2017年增长-6.24%，消费量10439万吨，较2017年增长-4.20%，人均消费75千克（以13.95亿人来计算）。从历年销售增长情况来看，目前纸业已经过了快速增长阶段，将进入龙头存量博弈的阶段，从细分品种看，我们能发现更多的信息：
从消费量当中我们可以发现，下降最厉害的分别是新闻纸（-11.24%），瓦楞原纸（-7.64%）和白纸板（-6.16%），而撇除其他类别之外，仍能出现消费增长的分别是特种纸及纸板（4.82%），生活用纸（1.24%）和未涂布印刷书写纸（0.40%），在消费量下降得最严重的领域，往往竞争就越激烈，龙头企业就更能获益。
人民币汇率与纸业的成本关系
我们以纸业龙头玖龙纸业为例，剖析其生产成本后可以发现，已耗用原料及耗用品占据销售成本的85%以上，而其毛利率只有15%，可见原料成本是影响企业盈利质量的重要因子。造纸最重要的原料就是木浆，而木浆2018年全国消耗数据如下表所示：
2018年全国纸浆消耗总量为9387万吨，较2017年增长-6.61%，木浆3303万吨，占纸浆消耗总量35%，其中进口占23%，国产占12%；废纸浆5474万吨，占纸浆消耗总量的58%，其中进口占16%，国产占42%，所以就单纯从进口量而言，2018年木浆对外依存率就接近40%，跟飞机类似，因为国内不能完全自主替代，所以巨大的进口量就是人民币汇率与其相关的重要因素。当人民币升值时，纸业公司的成本端也能因为汇率的原因而有效下降，反之也是如此。正因为如此所以纸业股对人民币汇率保持较高的敏感度，与人民币汇率也呈现交错相汇的情况：
供给侧改革让纸业公司集中度更高
2017年以来，随着《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》、《进口废纸环境保护管理规定》、《限制进口类可用作原料的固体废物环境保护管理规定》等政策的相继出台，废纸进口受到限制，所以这也是2018年为何进口废纸做浆的木浆消耗量同比下滑接近30%的重要原因。
这就迫使企业必须向外扩展，除了全球化布局确保原材料的供应之外，还需要有产业链一体化布局控制成本，这无疑会令很多中小型造纸公司望而却步，从而退出落后产能，让纸业公司集中度更高，龙头熬过寒冬之后，会迎来更好的机会。
据华印纸箱11月1日消息，玖龙六大基地齐发涨价通知，宣布11月1日起牛卡纸、瓦楞纸等涨价50-150元/吨。荣成无锡、平湖、湖北3大基地，山鹰安徽、浙江两大基地也集体官宣涨价，涨幅50元-100元/吨。重庆理文造纸箱板纸报价上调50-100元/吨。福建联盛纸业牛卡纸涨50元/吨，白板绿叶涨150元/吨。
所以除了人民币升值的成本端优势之外，龙头纸业公司可以通过提价来获取更高的收入。这也是近期纸业股上涨的“人民币升值+产品涨价”的双轮驱动逻辑，不过需要提及的是，因为最新的财报数据仍未公布，所以产品提价以及人民币升值能否起到控制成本的作用尚存在不确定因素，另外企业产品结构以及产业布局也是影响其未来发展的重要因素，各位投资者需要多个维度进行参考。
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