沪镍弱势调整，关注疫情拐点后的消费回归

 

 

 

2、印尼德龙不锈钢新项目投产，产能100万吨，据悉计划先投60万吨，于2月3日开始热调试产304钢坯。

 

 

 

3、印尼青山莫罗瓦利工业园4万多名工人已被隔离，这里约有5000名中国工人。

 

4、菲律宾港口升级检查手段恐对镍矿市场供应产生影响。

 

 

 

 

 

1.矿端短期变数不大，关注疫情对运输的影响

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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■进出口方面：1月仍有部分前期装船的印尼矿进口，菲律宾处于雨季，出口量级也少，所以，菲律宾港口升级检查手段对短期进口矿的影响偏小2019年中国进口镍矿5612万实物吨，同比增19%，其中印尼矿2386万吨，增59%，菲律宾2999万吨，同比微减2万吨。

 

 

 

 

 

■国内运输方面：国内镍铁企业，由于考虑到菲律宾雨季，或多或少是有备库的，并且从当前调研了解到的情况，短途汽运和火车运输暂时受到的影响小，所以原料方面不是特别紧张，但是成品运输以及利润因素的影响，产能利用率有所降低。

 

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2.国内降低产能利用率但印尼仍有补充

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

■由于成品库存的运输问题以及利润因素，国内NPI产能利用率走低。

 

■印尼地区主要关注青山项目，2019年12月份投四条（月初和月末），2020年1月再投两条，短期来看青山莫罗瓦利工业园的项目充分释放，后续焦点将转向青山韦达贝项目，而德龙一期的第十五条，二期的35条进度仍偏慢，且考虑到近期不锈钢项目的释放，其NPI项目进度大概率放缓。并且印尼青山莫罗瓦利工业园4万多名工人已被隔离，约有5000名中国工人（15名武汉人），虽然暂时未有确诊，但是会影响生产效率。

 

 

 

 

 

3.镍铁补充明显，导致精炼镍进口需求下滑

 

 

 

 

■根据海关数据，12月进口镍铁近20万实物吨，环比减3万，主要是印尼地区减量，原因一个是部分企业月度产量不足一船，所以需要垒够一船的量再出口，另外就是印尼德龙不锈钢于近期试生产，增加了镍铁就地消化的量级。2019年从印尼进口镍铁136万实物吨，同比增120%。

 

 

 

■由于印尼镍铁的补充，国内不锈钢企业减少了对精炼镍的需求，保税区提单报价持续低位，12月至今保税区提单溢价报75-125美元/吨，且了解到部分贸易商对海外长单的签订意愿偏低。12月进口精炼镍9017吨环比增2300吨，Q4净进口不足万吨，较Q3的5.6万吨断崖式下跌。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4.不锈钢原料中精炼镍占比下滑明显

 

 

 

 

■ 根据可统计的数据，2019年国产NPI为58.4万吨，进口印尼16.32万吨，其他地区FeNi16.19万吨，氧化镍烧结物等3.4万吨，合计90.89万吨，增45.3%；精炼镍产量15.77万吨，进口18.6万吨，出口3.65万吨，保税区库存减少1万吨，精炼镍总供应31.72万吨，减5%。

 

 

 

■ 由于镍铁供应的增长，削弱了不锈钢生产对精炼镍的需求，根据测算，2019年不锈钢原料中精炼镍占比由18年的23%下滑至10%，而镍铁占比提升明显，由不足60%上升至70%以上。虽然印尼禁矿导致原料占比出现波折，但随着项目投产以及废不锈钢的回收，低精炼镍占比的趋势不变。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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思考：未来进口窗口关闭或成为常态

 

 

 

■ 不锈钢产业：长周期来看，由镍铁生产不锈钢具备成本优势，也是促进钢厂向上游延伸的动力，所以可以预见镍铁-不锈钢一体化将成为主流，明显降低对精炼镍的消耗，并且废不锈钢未来增量也将降低对精炼镍的消耗。

 

 

 

■ 新能源产业：2019年的新能源产业，由于补贴的退坡，处境尤为艰难，企业增加了对废镍以及湿法中间品的使用来降低成本，其中湿法中间品进口增加近30%，而镍粉进口增24%，随着印尼湿法项目的投放，低成本的原料将对精炼镍形成挤出效应。

 

 

 

■ 窗口关闭或成为常态：需求减少进口窗口打开的时间明显缩短，未来关闭或成为常态。

 

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5.对于钢市来说，印尼补充的形式将发生变化 

 

 

 

 

■印尼作为我国重要的镍元素供应国，其政策的变化对国内的补充产生很大的扰动。由于印尼的禁矿政策，2020年后镍矿补充断崖式下跌至零。

 

 

 

■2019年4月中国对印尼不锈钢进行了反倾销调查，印尼出口至中国的不锈钢大幅下跌，而根据海关最新的关税细则，方坯不在反倾销名录。印尼德龙不锈钢100万吨项目投产，今年预计产出60万吨，青山在印尼的冷轧产能也将达产，未来不锈钢进口大增。

 

 

 

■由于印尼不锈钢的投产，增加了镍铁的就地消化量，短期镍铁对国内的补充出现下滑，但随着镍铁项目的投放，补充恢复。

 

 

 

■整体来看印尼对中国镍元素补充增长的趋势不会变化，只是形态上的变化。

 

 

 

 

 

 

 

6.印尼低成本的冲击今年有望加大

 

 

 

 

■印尼低成本镍铁冲击国内镍铁市场，关注国内高成本地区镍铁企业的减停产情况。

 

 

 

■印尼低成本不锈钢冲击国内棒线材市场，印尼德龙方坯回流作为徐州德龙棒线材厂的原料，实质增加了国内整个3系的供应，将对高成本的钢厂形成挤出效应。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

7.疫情蔓延拖累钢厂产出及消费

 

 

 

 

■据我的不锈钢网统计，2020年1月国内32家钢厂粗钢总产量209万吨，环比2019年12月份减少14%，其中300系100万吨，环比减少11%，同比增加1.7%，2月份排产总量预计208.92万吨，环比增加0.17%，同比减少13.85%，其中200系61.9万吨，300系103.9万吨，400系43.12万吨。

 

 

 

■春节期间，社会库存季节性垒库，属于预期内的库存增加，但是疫情蔓延导致的运输停滞，将出现超预期的垒库，而且下游复工也将明显低于往年，根据调研以及当前钢厂排产的情况，我们预计不锈钢库存将增加50万吨（3系，主要集中在厂库）。后续关注疫情拐点后终端消费回归的情况，如果库存无法有效去化，高库存带来的资金成本压力将倒逼钢厂选择减产，而让渡市场份额给具有成本优势的钢厂，产业继续洗牌。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

8.不锈钢进出口双降，但净出口仍增

 

 

 

 

■ 2019年中国进口不锈钢112万吨，同比下滑36%，其中主要是因为对印尼的反倾销，导致自印尼进口的下滑，从2018年的101万吨下滑至2019年的48万吨，下滑幅度达到52%

 

■ 2019年中国出口不锈钢366万吨，同比下滑1.55%，所以虽然进出口双将，但进口下滑更为明显，净出口同比增29%至254万吨。

 

■ 对于2020年的进出口，我们认为进口将呈现大幅增长，主要是方坯被剔除反倾销名录，叠加印尼德龙项目投产及青山冷轧的投产。

 

 

 

 

 

 

 

基础数据

 

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矿价短期稳定，产业利润短期未有好转

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

基础数据

 

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产业库存回升

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2月展望——弱势调整，关注疫情拐点后的消费回归

 

 

 

 

 

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疫情拖累生产与消费

 

疫情拖累生产与消费：此次疫情的影响，更多的是因为当前可运输能力集中在救灾及民生物资上，县域省域的汽运接近于停滞状态，镍铁企业实际有备库，仍可维持正常生产；不锈钢2月产出较1月增量不多，返乡工人按期到位仍存在7-14天的隔离时间，产能利用率降低对镍原料的需求有所减少；不锈钢的主要消费集散地同样下达了2月9日24时前不允许复工，实际市场贸易商已经有少量报价，但是运输以及终端需求的回归仍处于冰点状态，需要关注疫情褪去之后消费回归的情况，按照当前的情况预估，大概率要到3月上旬才有可能回归。

 

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短期弱势长期仍有支撑

 

短期弱势长期仍有支撑：短期疫情对原料镍端的影响明显小于不锈钢需求的影响，并且印尼镍铁的生产仍保持正常，所以短期我们认为仍将维持底部弱势震荡。但拉长周期看，疫情好转旺季需求恢复，将对产业形成支撑，我们仍建议逢低做多为主，关注镍10万，不锈钢1.3万的支撑。