疫情冲击下燃料油380供应持续下降，需求持续好转

疫情冲击380供应持续下降，需求持续好转

报告摘要

IMO对380的利空通过2019年裂解价差大幅下跌得到充分释放：2019年高硫380裂解价差崩塌式下跌是IMO高低硫转换利空的充分释放，进入2020年高硫380由需求崩塌下跌驱动向供应下降驱动转移。 

原油暴跌叠加疫情冲击需求，全球炼厂开工降负荷预期下高硫380供应持续下降：沙特、俄罗斯计划原油增产、肺炎疫情全球蔓延、金融市场承压导致原油价格暴跌，为抗击肺炎疫情各地封城导致成品油需求大降，累库预期不断强化，炼厂被迫降低开工，运费暴涨侵蚀东西套利空间，亚太高硫380供应持续下降；此外原油暴跌、轻质化趋势强化、叠加疫情冲击轻油需求，均驱动高硫380裂解价差不断走强。 

原油成本下降叠加高低硫价差收窄抑制高硫380需求，但运费大涨或刺激燃料油需求：原油大跌后燃料油裂解价差走强，高硫380加工经济性不佳；高低硫价差大幅收窄，安装脱硫塔船只经济性大降，抑制了高硫380需求 。但近期原油暴跌导致囤油需求增加，浮仓需求大幅增加后对高硫380需求有明显带动作用。

操作建议：逢低多燃油，逢低多燃油月差

风险提示：疫情继续失控，原油大幅下跌。