【甲醇季报】驱动与边界博弈，甲醇或逐步由弱转强

【甲醇季报】驱动与边界博弈，甲醇或逐步由弱转强

摘要： 

观点：疫情导致海外甲醇需求下降是确定的，二季度甲醇进口量回升到高位也是相对确定的，全球供需要平衡仍需要国内供应缩量和内需得到有效恢复和增长。若海外疫情4月底出现拐点，考虑到需求有个恢复过程，整体行情拐点或在5月，当然考虑到国内需求恢复和供应缩量支撑，下行空间和驱动或受限，预计二季度主力09合约价格运行区间大概率为1600-1900元/吨。

核心逻辑：

产区在库存和亏损压力下，关注5月前后甲醇春检是否放量

3-5月份甲醇季节性检修，而今年由于疫情影响，检修有所延迟，考虑到3月供应快速恢复，而需求恢复相对偏慢，产区也再次累库，目前累库压力有所回升，如果没有春检，累库压力叠加亏损压力，检修概率会增加，因此我们认为二季度检修预期仍是有所期待的，关注5月前后启动情况。

4月后MTO需求稳中恢复，传统需求仍在逐步恢复中，内需支撑渐增

浙江兴兴MTO计划4月初重启，山东阳煤恒通计划4月中旬重启，斯尔邦短期检修后，3月底已重启，大型MTO工厂基本上都已检修，虽然二季度烯烃装置有季节性检修，但多集中在CTO这端，这或反而给甲醇带来一定支撑；传统需求去看，3月份恢复仍偏慢，特别是MTBE基本上维持低位，我们认为4月仍有逐步恢复的可能性。

海外需求下滑或致我国进口超预期的风险仍存在

甲醇全球需求格局去看，国内需求占比70%，欧美和亚太地区占比23%，年度需求量预估在2200万吨左右，主要是甲醛、MTBE和生物柴油，考虑到欧美有50%左右的需求区内供应来满足，我们预估需求下滑10%左右对外围形成冲击，需求量或下降220万吨，或将导致我国二季度进口出现一定增量，这无疑会增加国内供应压力，因此重点关注到港量的变动。

操作策略：单边先弱后强，09合约在1650以下或逢低布局多头，9-1先反套后正套，PP09-3*MA09在1200左右或布局价差缩小

风险要素：全球疫情失控导致经济陷入衰退，进口增长超预期