棉花走势推测：
恶劣的基本面已经过去，郑棉将逐渐走出底部。接下来等待 10 月 新棉上市，这会增加下游采购积极性，叠加消费回暖，行情将有所回升。 但上涨空间有限，市场随后将在套保的作用下出现回落，直至 12 月前 后。届时，新一轮上涨将在消费旺季的驱动下再度显现。 后市郑棉的主要矛盾来自三方面：1、全球疫情；2、中美关系；3、 气候影响。 三个方面多空相交，但总体而言，人类经济活动正在逐步恢复，需 求会在困境中回升。最后，在“拉尼娜”冷冬影响下，叠加技术面（季 线）所呈现的方向感，郑棉将保持上涨态势，大幅上涨行情或于 12 月  前后启动。

今年一季度，郑棉期价因全球疫情爆发跌至历史第三低位。回顾前两次历史底部，今年二季度的 企稳反弹在我们的预期之内，4 月初开始的缓慢回升态势持续至今。多空交织的基本面构成本次长时 间低位区间，上有抛压，下有支撑。主要利多因素有：中国及全球经济谨慎重启、原油触底回升、疫 苗研制传良好预期、库存逐渐消化；伴随的利空有：中美关系的不确定性、欧美主要国家疫情恶化、 复苏中的全球经济不及预期。 那么，长达半年的缓慢回升行情何时结束？接下来如何演变？ 

一、第三季度郑棉市场解读 三季度全球消费恢复缓慢，供应较为宽松，因疫情久未控制并趋向恶化，复苏过程困难重重。近 期，市场的重点落在消费端，而决定消费的关键点还是要看全球疫情与中美关系两个方面。全球疫情 有复发迹象，欧美主要国家出现二次反弹，各方都在等待有效疫苗的普及；中美局势可能走向长期对 抗，关注美国大选。 疫情方面，海外疫情新增趋势图呈现高位盘旋，确诊病例进入第二波高发期，加剧全球经济复苏 的担忧。全球都在等待有效疫苗，国产新冠疫苗已有数十万人接种。 中美方面，两国可能走向长期对抗。

9 月上旬，美国宣布禁止进口中国新疆棉花，造成郑棉大跌。 尽管目前美国暂时搁置了新疆棉花禁令，但不排除后期出台更广泛的禁令计划。中国大概率会履行第 一阶段协议，但摩擦仍会发生，这会影响棉花下游的服装出口。 美棉方面，保持缓慢上涨态势。中国购买仍在继续，这是美棉维持强势的主要原因。进入三季度 以来，美国多发的阴雨天气与自然灾害对新棉质量和产量产生威胁。印度方面，今年种植面积同比增 长 2%，预期增产（预估本年度增长 7%）。中国方面，2020 年度植棉面积同比减少 4.5%，预计产量同 比增 0.44%。新棉上市在即，目前新棉价格略高于预期。

进口方面，2020 年 1-9 月我国进口纺织纱线、织物及制品 103.086 亿美元，同比下降 11.4%。 需求方面，压制市场的主要因素是巨大的商业库存。随着秋冬消费旺季的到来，2019/20 年度棉 花商业库存正在消化。截止 8 月底，2019/20 年度棉花商业库存约为 240.9 万吨，环比减少 15.7%（下 降 45 万吨），同比下降 11 万吨，连续三个月同比下滑。据海关统计，2020 年 9 月我国出口纺织纱 线、织物及制品 131.521 亿美元；2020 年 1-9 月我国出口纺织纱线、织物及制品 1179.501 亿美元， 同比增长 33.7%。经我们 9 月初走访棉企，棉花海外需求从 6 月开始逐渐恢复，不过与疫情前比仍处 低位。 

综上所述，第三季度的郑棉在多空相交的状态下逐步走出底部区间，等待更强的上涨驱动力。 

二、10 月 USDA 报告解读 

据 USDA10 月数据，2020/21 年度全球产量调减，消费和进口调增，期末库存下降，报告整体利好棉价。


中国方面，预估 2020/21 年度新棉产量为 593.2 万吨，保持不变；因疫情可控的良好预期，消费 量调增 98 万吨至 816 万吨；产需缺口扩大至 223.2 万吨；期末库存减少至 784 万吨（库存/消费比降 至 96%）。结合目前行情，历史低位已反映今年疫情所至的需求疲软利空。需求正在有序回升中，盘 面延续上涨行情。


美国方面，2020/21 年度美国总产量环比调减 1%，美国国内消费量、出口量和期末库存均没有变 化；库存消费比为 42%，高于上月的 41%。

全球方面，2020/21 年度全球总产量 2531.5 万吨，较上月调减 20.3 万吨，消费 2486.6 万吨， 较上月调增 33.1 万吨，期末库存 2201.9 万吨，较上月调减 59 万吨。

三、影响后市的主要因素 

1、全球疫情继续恶化 目前海外疫情形势相当严峻，第二次反弹已经爆发。近期欧洲多国新增病例再度创新高，英国连 续一周日增确诊过万，多所高校疫情严重，英国首相签署三级封锁限制措施，将封锁到明年 3 月。疫 情如果持续更长时间，这无疑会影响棉花需求。若是海外疫情得到有效控制，那么，全球复工复产的 进度将逐步加强，直至经济全面进入复苏阶段。

2、中美关系走向对抗 中美关系走向一直影响郑棉市场。据 USDA 数据，自中美贸易战以来，18/19 年度我国棉花消费 量下降了 32.7 万吨至 861 万吨；19/20 年度的消费量又调降了 142.7 万吨至 718 万吨。然后，全球 新冠疫情更加深了棉花消费的萎缩。即便中美“第一阶段”协议已达成，但并非中国实际需求。

下半年以来，美国从多方面制衡中国，动作频频。9 月，美国直接宣布禁止进口中国新疆棉花。

目前虽已推迟，但该禁令仍会随时实施，且已宣布禁止从中国 6 家企业进口棉花、服装。

目前是考验我国经济韧性的关键期，长期对抗可能难以避免。但就郑棉市场而言，如果中国按约 履行“第一阶段协议”，中美关系所带来的期价波动也将是阶段性的。

3、“拉尼娜”气候影响 据调查，今年还有可能是受“拉尼娜”冷冬影响。2020 年 5 月 8 日，国家气候中心监测显示， 一次弱“厄尔尼诺”事件已形成。“拉尼娜”现象往往追随“厄尔尼诺”到来，“厄尔尼诺”现象会 造成农产品价格上涨。日本气象厅报道：今年的“拉尼娜”现象持续到冬天的几率为 90%。据传，该 气候异动要影响东北了。

在拉尼娜冷冬预期下，市场对于秋冬季服装消费给予较高期待，结合当下棉纺中下游积极走货， 库存去化的现象，棉花需求端将在长期低迷后逐渐恢复。

四、结论与设想 上半年，恶劣的基本面已经过去，下半年的郑棉将逐渐走出底部。接下来等待 10 月新棉上市， 这会增加下游采购积极性，叠加消费回暖，行情将有所回升。但上涨空间有限，市场随后将在套保的 作用下出现回落，直至 12 月前后。届时，新一轮上涨将在消费旺季的驱动下再度显现。

后市郑棉的主要矛盾来自三方面：1、全球疫情；2、中美关系；3、气候影响。 三个方面多空相交，但总体而言，人类经济活动正在逐步恢复，需求会在困境中回升。最后，在“拉 尼娜”冷冬影响下，叠加技术面（季线）所呈现的方向感，郑棉将保持上涨态势，大幅上涨行情或于 12 月前后启动。