美国猪周期及相关影响因素，美国猪价如何影响中国猪价

美国猪周期及相关影响因素

1、美国猪周期呈现周期拉长趋势

美国生猪价格的波动性与生猪产能变化、经济环境等因素有着密切的关系。复盘21 世纪美国经历的这几轮猪周期可以发现，养殖规模化程度的提升并未消除周期，猪价的波动性仍然较为明显。

图 3：美国过去3 轮猪周期持续时间及波动程度

资料来源：CME  宝城期货金融研究所

我们所讲的“猪周期”，指的是猪价波动的周期。美国生猪现货交易市场参考价格是使用的美国瘦肉猪指数（Lean Hog Index），该指数由CME（芝加哥商业交易所，世界最大的期货交易所）负责编制和发布，CME使用数据源是来自美国农业部下属部门美国农业销售局向美国生猪屠宰加工企业每日采集，并由美国农业销售局统计汇总发布在其官网。CME计算的是被屠宰的阉割公猪和小母猪平均净价的两日加权平均值。而我国目前还没有官方发布的生猪指数，生猪现货交易市场没有统一、权威、透明的价格参考。11月28日，横琴国际交易中心已正式推出现货交易品种藏花土猪，以芝华数据提供的生猪数据样本为基础，发布生猪价格，为国内生猪产业企业和有关机构提供参考。

美国生猪养殖在规模化发展过程中，猪价也存在周期性波动，而且历史上的猪价波动比较大。离我们最近的四轮猪周期，就是在生猪规模化变化、产能波动、疫病、环保、经济、替代品等因素影响下产生。从维持时间和价格波动幅度看，美国生猪产业因其规模化发展，虽然猪周期依然存在，但每一轮周期维持时间在拉长，因此猪价波动的频率降低，且价格波动在减弱。

生猪价格周期性大幅波动，生猪养殖年产值随之大幅波动，而非稳定增长。1998年12月-2002年9月这一阶段，生猪年产值最低值到最高值波动达到34%。2002年9月-2008年1月这一阶段，生猪年产值最低值到最高值波动达到55%。2008年1月-2015年12月这一阶段生猪年产值最低值到最高值波动达到83%。

图4：美国生猪现货交易方式

2、美国猪价、饲料相关性及相关龙头企业

猪价格大幅波动对全产业链覆盖的龙头企业的收入影响比较小，美国SFD公司在20世纪八十年代以后经历了一系列收购和整合，公司生产覆盖生猪全产业链，竞争力强劲，经营效益优良，成为全球最大的猪肉生产加工商。公司历史财务数据显示在猪价大幅涨跌时，下游猪肉加工环节、上游饲料原料和中游生猪饲养环节相互配合，降低了因猪价大幅波动造成收入不稳定的影响，其公司营收基本呈稳定增长态势。

图5：美国猪价和饲料原料价格对比

美国农业机械化程度和发展水平都比较高，饲料原料价格整体都比我国低，因此生猪养殖效益好于我国。目前，饲料成本仍然是生猪养殖成本中最主要的生产投入，美国饲料成本在养殖成本中比重在33%左右，玉米和豆粕的价格的变动对猪周期同样产生着重要影响。例如，2007年和2008年美国玉米豆粕都有很大幅上涨，但是国内猪价涨幅较小，养殖利润增幅较小，因此之后出现能繁母猪大量淘汰。2010年-2014年玉米豆粕价格涨幅同样很大，饲料成本增加，疫病和产能低导致生猪供应下降，这一时期猪价涨幅较大，生猪产能恢复加速，导致2014年美国能繁母猪存栏增加。2015年以来，美国饲料原料市场保持弱势格局，美国生猪养殖大型企业扩产在加速。可见饲料价格对生猪产业的作用不容小觑。

美国生猪养殖龙头企业如下：

图6：美国大型养猪场前二十排名

数据来源：芝华数据  

图7：美国生猪养殖企业介绍

数据来源：芝华数据  

三、美国猪价对中国市场的影响

2020年年初以来，新冠肺炎疫情席卷全球，对各国家各行业的正常经营均形成冲击影响，美国生猪产业链同样未能幸免。2020年4月，近期美国大型肉类加工商——荷美尔食品公司宣布关闭其在伊利诺伊州的一家加工场，原因是该厂工人及附近县多人感染了冠状病毒。不过这不是第一家宣布关停的加工商，在不到两周的时间里，美国已有五家大型肉类加工商宣布关停。4月13日全球最大的猪肉加工厂商——史密斯菲尔德食品公司决定关闭位于南达科他州苏福尔斯(SiouxFalls)的猪肉加工厂，该工厂是美国最大的猪肉加工厂之一，占美国猪肉总产量的4%至5%。3天后史密斯菲尔德宣布再关闭位于威斯康星州和密苏里州的两座猪肉加工厂。关闭的原因是在这三家工厂均有员工冠状病毒检测呈阳性。除上述两家大型加工厂之外，肉类生产商泰森(TysonsFood)2家工厂停工或者关闭。跨国食品加工集团JBSSA关闭在明尼苏达州的猪肉加工厂，而该厂约占美国总产能的5%;食品加工商嘉吉(Cargill)位于宾州的肉类加工厂也已暂停营业。接连的关停加剧了人们对肉类供应短缺的恐慌。根据BBG报道，美国猪价也开始起飞。上周猪肉批发价创下两年多来的最大单周涨幅，上涨15%，至每磅60.13美分。而根据美国农业部的数据显示，前一周猪肉价格还跌至2009年以来的最低水平。到4月16日为止，精选牛肉价格连续6天上涨，涨至每磅2.36美元，创下一个月来的新高。

这加剧了全球猪肉供应链的紧张，而且在中美贸易第一阶段协议达成之后，中国对美国猪肉的进口大增。农业农村部表示，2020年受新冠疫情以及生猪产能过度下降影响，中国猪肉产销缺口预计同比扩大32.7%，猪价将继续保持高位运行，预计猪肉产能到2021年底才恢复至常年水平。随着美国大型猪肉加工厂的关闭，这对中国也造成了一定的影响。根据中美贸易第一阶段协议，中国对美国猪肉的进口大增。

2020年4月14日中国海关总署公布了一季度的进出口数据，其中中国3月进口猪肉39.1万吨，远高于2019年3月的12.7万吨，同比增加逾两倍。与此同时，大豆、猪肉、棉花等商品自美进口增长迅速。其中一季度，自美进口农产品355.6亿元，增长1.1倍。其中，进口大豆781.4万吨，增加2.1倍，占比超过44%。进口猪肉16.8万吨，增加6.4倍，占比达17.7%。