摘要：
2022年贵金属行情受到央行货币政策、宏观经济和地缘政治局势
影响总体呈现与美元高度的负相关关系，全年走出前高后低的趋势，
其中核心的驱动逻辑是在全球高通胀和货政紧缩的背景下黄金相对于
美元在抵御经济衰退和抗通胀的配置价值高低。
在美联储数次激进的加息后，尽管2023年美国经济衰退几率高达
70%，但在美联储放慢加息步伐叠加消费支撑下需求仍存在一定弹性，
预测2023年美国四个季度实际GDP环比折年率大约在0%、0%、0.6 %、
0.6%，上半年到年中会出现零增长或一定程度浅衰退后将有所回暖，
全年同比增速在0.3-0.6%之间。
目前市场预测美联储在2023年一季度后将停止加息，宏观基本面
对于货币政策转向宽松的约束条件较强，未来仍需基于通胀数据来判
断。若供应链压力进一步减轻且通胀回落速度快于预期，美联储可能
在2023年下半年经济出现衰退前放松，但若通胀强于预期则不排除有
再次加强紧缩的风险。
展望2023年，在美联储加息预期基本计入的情况下，美国经济尚
处于滞涨之中，尽管衰退渐行渐近但因此交易货政宽松的逻辑过早。
总体来看，随着美元回落金银价格走势将渐入佳境，价格中枢将逐步
抬升。国际金价背靠1780美元/盎司的支撑有望涨至1900美元上方，对
应国内金价为403-427.5元/千克；国际银价背靠21.5美元/盎司支撑有望
涨26美元上方，对应国内银价为4750-6000元/千克。策略上，除单边逢
低买入外，亦可用远期的黄金白银期权做牛市价差策略代替多头。比
价方面，可在贵金属处于区间震荡趋势中逢高做空金银比。
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