短期内铜价有反弹的趋势，央行放水、扩大内需是主要原因

本月月初，因中美贸易战加剧，铜价加速下跌，主力合约一度跌至48000元/吨以下。再加上最新公布的国内经济数据表现并不理想，导致铜价一直处于低位震荡。
为应对日益严峻的国内外经济形势，无论是央行还是银保监会，都在频频释放宽松信号。央行扩大MLF资金投放，用于支持银行贷款投放和信用债投资。银保监会要求中大型银行加大信贷投放力度，带动小微企业贷款利率明显下降。
 
二、原因分析
2.1 中美贸易战最新进展
美国东部时间7月6日凌晨，对340亿美元的中国商品加征25%的关税。
在7月24日和25日，美国就价值160亿美元中国商品的加征关税问题召开听证会。按照历史经验，本次听证会实际上只是走一个法律程序，美国对160亿美元中国商品加征关税的概率极高。倘若此次美国加征关税确定，那么中国做出相应反击的概率也是相当高的。
7月26日，欧委会主席容克与特朗普在华盛顿进行会谈，随后双方就贸易战发表联合声明，共同致力于零关税、取消非关税壁垒，形成双方共赢的有力经贸合作。目前来看，欧盟已经站队美国，中国想拉拢欧盟抵抗美国的可能性微乎其微。
另外，美国商务部长发表讲话称：美加墨三国有望在未来数月达成北美自由贸易协定协议。由此推测，中美贸易战将是一场持久战。美国已经做好了与中国全面开展贸易战的准备，目前而言，中国的态度也是比较强硬的，由中国商务部之前的讲话就可以看出。并且现在央行已经开始放水，国家刺激基建，其中必定考虑到了贸易战的影响因素。
 
2.2 国内金融政策由紧转松
本月下旬，国内有色板块呈现出止跌企稳的征兆，这与国内金融政策的转变有着巨大的联系。
6月24日，央行宣布从7月5日起，下调银行人民币存款准备金率0.5个百分点，释放资金约7000亿元，其中5000亿元用于“债转股”，2000亿元用于发放小微企业贷款。
7月18日，央行窗口指导了部分具有一级交易商资质的银行，将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。
7月23日，央行开展5020亿元的一年期中期借贷便利操作，利率维持3.3%不变。此次的MLF投放量可以说是天量，远超市场预期。今年7月央行共开展了6905亿元一年期中期借贷便利操作，而当月到期的共有3600亿元，累计净投放3305亿元，数量是相当可观的。
央行一系列的行为无疑是在告诉市场，今年下半年社会资金面将是偏宽松的，但对铜价而言是否会有一个中长期的影响？笔者认为是否定的，因为当前央行的放水行为是被动的，是在中美贸易战和国内经济风险加剧的情况下实施的。这样的被动放水行为并不是锦上添花，而是雪中送炭。倘若没有后续措施跟进，那么对铜价的刺激作用将是短期的。
 
2.3 铜精矿加工费反弹，但预计上方空间有限
据SMM调研，7月下旬，铜精矿现货TC报84~90美元/吨。在此加工费下，铜精矿现货交易冷清，买卖双方均无太强的成交意愿。
目前市场关注最多的就是智利Escondida铜矿的罢工问题。据SMM消息，智利Escondida铜矿工人已经拒绝了资方提出的最终版薪资提议，并同意通过投票来决定是否举行罢工。罢工投票最迟将在本周日之前进行。
7月27日，第一量子矿业公司旗下的西班牙Cobre Las Cruces铜矿开始罢工，有超过85%的工人参与。另外，智利Codelco旗下Chuquicamata铜矿工人也举行罢工。所以近期罢工问题是市场关注的热点，但是也仅限于现在，因为今年三季度是矿山劳工合同到期最为集中的时间。
未来智利Escondida罢工概率极高，可能会继续抬升铜精矿加工费。去年Escondida铜矿罢工持续了44天，这也是四十多年来智利开采行业发生的最长久的一次罢工，因此预计今年罢工时间大概率是小于一个半月的。今年下半年还有新增的铜矿冶炼项目，将增加铜矿需求，所以预计今年铜精矿加工费将维持在较高位置，甚至会延续反弹，但一两个月后，铜精矿加工费就有可能回落。
 
2.4 废铜现货成交平淡，6月进口量下滑
6月废铜进口数据明显下滑，进口实物量21.0万吨，废铜进口品味大约为51.7%，折合进口金属量10.3万吨，同比减少18.2%。这主要是因为中美贸易战导致海关对进口自美国的商品检查趋严，其中包括了废铜进口。
从精废铜价差上看，目前精废铜价差虽然有小幅回升，但仍旧处于历史较低水平。在精废铜价差较低的情况下，下游生产商更愿意采购精炼铜，但由于国内废铜货源稀少，反过来又抑制精废铜价差扩大。整体而言，废铜市场处于供需两淡的格局下，主要成交集中在贸易商之间。
 
 
2.5 电力电缆订单用铜量表现不佳
9月电力电缆订单用铜量是阶段性低点，同比增速为-64.9%，增速下降十分明显，这一方面是因为去年9月的电缆订单用铜量是历史高点，基数大就导致同比增速下降，另一方面是今年9月电缆订单用铜量本身就很低，两者叠加导致9月订单用铜量同比增速出现明显下滑。
虽然四季度电缆订单用铜量有所回升，但整体而言，今年下半年电力电缆订单用铜量是不如上半年的。
 
2.6 空调产销量依旧维持高位
在用铜的下游行业中，使用占比最大的是电缆行业，其次便是空调行业。
6月家用空调产销量依旧维持高位。6月空调产量1606.5万台，同比增加15.5%；销量1599.7万台，同比增加13.2%。从历史上看，目前家用空调产销量表现依旧亮眼，虽然较5月数据有所下滑，但仍处于历史高位。
按照规律，三四季度家用空调产销量必定是下滑的。目前空调行业已经步入生产淡季，据SMM调研，目前美的、格力等空调企业进入夏休节奏，时间为半个月左右，因此8月家用空调产量必定会较为明显的下滑，我们应该重点关注实际产销量下滑的速度。
 
三、总结与后市展望
3.1 总结
由于央行放水、基建刺激等措施，国内宏观面较7月初有了明显的改善。长期而言，央行放水的影响有待商榷，但短期而言，对经济确实有刺激作用，至少缓解了市场的悲观情绪。导致我国货币、财政政策由紧转松的原因，一是去杠杆使我国经济出现下滑，二是中美贸易战加剧。目前美国已联合欧洲共同对抗中国，而中国也未显露出投降的征兆，因此中美贸易战将是一场持久战。央行放水、扩大内需等行为会对中国经济有刺激作用，但如果中美贸易战迟迟不结束，甚至有加剧的趋势，那么长期而言，国内经济下行风险是很大的。
铜矿罢工问题是当前市场关注的另一个热点。当前工会已经拒绝了资方提出的最终版薪酬方案，Escondida铜矿罢工是大概率事件，根据历史经验，罢工一般不会超过一个半月。铜精矿加工费短期内可能继续反弹，但一两个月后，回落概率较大。废铜现货贸易处于僵持状态，主要成交集中在贸易商之间。电缆订单用铜量在9月份将出现低点。目前空调产销数据依旧表现较好，未来产销量下降是必定的，关键要看实际下降速度。
 
3.2 后市展望
笔者认为，短期内铜价有反弹的趋势，央行放水、扩大内需是主要原因。但长期而言，中美贸易战的影响不容乐观，届时再叠加罢工结束、电缆用铜量下降，铜价有继续下跌的可能。
目前，建议投资者可逢低滚动做多。到来9月份，就必须密切注意反弹是否结束。
(责任编辑：admin)

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