时间：2018-08-23 | 栏目：行情分析 | 点击：次
国内三大商品交易所的成交额排名，每年都会随着热点品种的轮动而变化。今年，郑商凭借苹果、PTA期货的火爆，优势尽显。
8月21日，PTA的“暴走”行情仍在持续，继上一日夜盘大涨3.68%后，早盘继续冲高。至此，按当日结算价计算，PTA主力1901合约近一月涨幅已达到30%。这对于波幅较小的商品而言，十分罕见。
现货市场表现更为疯狂。“上午市场成交价是8800元/吨，现在逸盛货源报价是8750元/吨，下午价格降了一些。”江苏一位PTA贸易商8月21日告诉记者。
这意味着，月涨三成的PTA期货，即将交割的1809合约较现货仍然处于“贴水”状态，主力1901合约贴水幅度更是超过千元。
甚至，不断走高的价格，还吸引了部分下游企业“改行”。21世纪经济报道记者从业内了解到，当前PTA下游聚酯行业利润空间锐减，于是少数聚酯企业开始将此前的低价PTA库存对外销售。
回购“挺价”重现
面对PTA的强势，以往经验也不再有效。
“此前人民币的几次贬值，PTA价格反映都不明显。但是，此次叠加了上游原料PX恰逢亚洲区域检修，PX供给减弱、进口成本提升的因素，从而为PTA提供了涨价理由。”兴业期货能化行业研究员贾舒畅21日介绍称。
7月19日开始，PTA期货主力合约突破6000元/吨关口后，开始了本轮表演。仅仅半个月后，结算价便已涨至7006元/吨。
郑商所适时出手调控，并于8月5日至7日打出“三连击”，发布风险提示函、上调手续费、涨跌幅。
一般而言，交易所开启“调控周期”后，即便供需关系很好，价格涨势短期内也会得到抑制。但是，PTA则不然，回调三个交易日后继续走高，一路创下了21日7738元/吨的高点。
PTA的现货价格更高。
“今天逸盛石化的内盘报价，涨势有所放缓，上午的市场成交价在8800元/吨左右。”卓创资讯PTA行业分析师王姗21日表示。
而截至当日收盘，即将于下月交割的PTA1809合约结算价为8500元/吨，远月主力PTA1901合约结算价仅为7626元/吨。
21世纪经济报道记者了解到，恒逸石化(000703)（000703.SZ）和荣盛石化(002493)（002493.SZ）的联营企业逸盛石化虽然作为PTA生产商，但是从7月下旬开始，公司以每吨200元至300元的加价幅度向市场回购PTA现货。
这在聚酯行业内，并非什么秘密。“公司可能是为了补充自身的合约缺口，另一方面市场货源本就紧张，也起到了挺价的效果。”华东一位不便透露姓名的聚酯行业人士指出。
实际上，逸盛石化此前便曾多次回购现货。
21世纪经济报道2015年12月《原油暴跌冲击样本：逸盛石化挺价PTA无果》报道指出，当年10月下旬开始，公司每天定量从市场采购现货，单日采购量在5000吨至8000吨不等。只是，如今外部环境已然不同，挺价效果亦不可同日而语。
反观期货市场，期、现市场高达千元的价差，无疑为市场提供了充分的做多理由，于是资金进场“填坑”。
中信期货根据持仓测算的资金监控数据显示，7月18日，PTA期货总持仓保证金为20.46亿元，至20日时已经增至46.38亿元。
对比历史数据可以看出，代表趋势交易的持仓量为180万手，这与3月份相比增幅并不明显，但是成交量增幅却十分可观。
如今年3月，PTA单日成交多在100万手以下，但是8月至今日均成交量已增至436万手，故推涨期货价格的主力以日内资金为主。
紧俏的货源与“变量”
对于多头资金而言，“千元价差”只是做多的理由之一。
虽然PTA1809合约即将于下月交割，但是截至21日持仓量仍然高达13.75万手，换算为单边持仓为6.88万手，待交割量为34.38万吨。
反观郑商所仓单情况，7月2日注册仓单数量为28869张，至8月21日时已经下降至5117张，相当于2.56万吨PTA。
值得关注的是，上述5117张仓单中，0517号交割库逸盛石化（厂库）便独占了4855张仓单，其余交割库仓单仅有数十张，甚至更少。
虽然进入9月份后，按照交易规则，交易所会通过提高保证金“挤出”部分持仓，以此缓解可待交割仓单不足的问题。但是，PTA现货供应偏紧的格局短期难以缓解，未来究竟有多少仓单注册交割仍难确定。
“目前每吨PTA生产利润超过千元，刺激生产企业开工率维持高位，如果剔除长期停工的无效产能，行业整体开工率超过90%，部分企业更是达到超负荷运行，短期内供给没有很大的提升空间。”王姗告诉记者。
据她介绍，今年9月已经公布的检修计划较多，但是面对高利润，此前曾出现部分PTA生产装置推迟检修的情况，“生产商是否如期检修也不一定，从供需平衡表推测的结果来看，9月份供应仍然偏紧。”
供求关系向好不假，但是“变量”同样存在。
首先，PTA价格快速上涨，下游企业利润空间急剧压缩，前述高价出售PTA原料库存的“改行”案例便足以说明。这带来的直接后果是，下游需求减弱，进而抑制PTA价格过快上涨。
对此贾舒畅也提出了类似担忧，“最大的问题是，金九银十的需求不及预期，从而刺激PTA现货价格走弱。”
其次，曾经支撑PTA涨价的逻辑也有所弱化。“原料MEG价格多会领先于PTA，如今MEG价格已经率先回调，如果没有PX这个变量，PTA可能已经开始回落，至少边际效应在不断减弱。”贾舒畅称。
反观PX，四季度供应可能会出现大幅投放。
王姗指出，下半年恒力石化预计有450万吨的PX产能释放，另有福化工贸160万吨产能预计在9月底投产，而国内PX总产能为1393万吨，如果上述两个项目顺利投产将直接作用于PX价格。
此外，8月上旬调控未见明显效果后，郑商所可能会进一步提高PTA主力合约的手续费、保证金，从而对期货价形成抑制作用。具体调控节点，预计会视PTA投机程度而定，毕竟近期1901合约“成交持仓比”最高也不过5倍左右。
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