时间：2019-11-12 | 栏目：行情分析 | 点击：次
本月铜价依旧整体低迷，沪铜主力合约从 46800 涨至 47330，小幅上涨 0.1%，月中最高价 47670，最低价 46500， 整体处于低位。 目前，全球铜市供给偏紧格局依旧不变，需求低迷。铜精 矿加工费低位持稳，下游消费表现依然疲软。因此在供需无明 显矛盾点下，铜价跟多跟随宏观情绪波动。月末公布的一系列 美国经济数据表现也不佳，中国 10 月官方制造业 PMI 也低于 预期，近期公布的欧元区及美国经济数据也无亮点。整体来看， 全球经济疲软，贸易形势呈现高度不确定性，市场表现谨慎， 对铜价偏空。
从 10 月最后一周的盘面来看，整体行情处于低迷状态。10 月份最高 价未能突破 48000，最低也在 46000 左右，整体依旧处于震荡趋势。10 月 末有消息指出中美双方正接近敲定第一阶段贸易协议以缓和摩擦，英国无 序脱欧风险基本解除，全球央行降息潮继续高涨使得行情在本月最后一周 有小幅上升，使得铜价向上微调。但是在 10 月最后一天公布的一系列美 国经济数据表现却不佳，中国 10 月官方制造业 PMI 也低于预期，近期公 布的欧元区及美国经济数据也无亮点，导致周五铜价又出现回调。目前全 球宏观经济仍然不乐观但 46000 依旧是铜价的最低支撑位，这主要是因为 供给端依旧偏紧的原因。
10 月官方制造业 PMI 为 49.3，预期 49.8，前值 49.8。中国 10 月官 方非制造业 PMI 为 52.8，预期 53.6，前值 53.7。总体来看，全球经济呈 现衰退趋势，欧洲经济放缓愈发明显，对铜价呈现打压。美国 10 月芝加 哥 PMI 公布值 43.2，大幅低于预期及前值；美国 9 月个人支出环比增长 0.3%，与预期持平高于前值；美国上周首次申领失业救济人数 21.8 万人， 高于预期及前值。
19 年 9 月中国精炼铜产量 83.8 万吨，当月同比增长 11.60%，精炼铜 9 月进口 32.05 万吨，同比降低 10.48%。2019 年 1-9 月，中国共进口电 解铜 2458710 吨，累计同比减少 11.36%，总体来看需求依旧疲软。 9 月进口废铜 15.49 万实物吨，同比下降 21.37%，1-9 月进口 123.6 万吨，同比下降 30.4%。据我们测算，9 月国内废铜进口 11.92 万金属吨， 同比上升 16.16%，1-9 月国内累计进口废铜 90.72 万金属吨，同比减少 1.46%，精废价差维持低位。市场对于废铜的需求较为低迷。因此废铜短 缺对于铜价的影响程度不大。
据 SMM 消息，10 月 17 日 CSPT 小组确定了四季度的 Floor Price，最 终将四季度 TC 地板价定为 66 美元/吨，较 2019 年三季度上升了 11 美元 /吨。由于会议召开前现货 TC 出现回升，且临近明年长单谈判，CSPT 小 组四季度会议敲定的 Floor Price 大幅上升，并且高于目前铜精矿现货 TC 报价，四季度围绕 TC 的博弈将更加激烈。
10 月 31 日 LME 铜库存减 6925 吨至 263400 吨；10 月 25 日上期所铜 库存减少至 143010 吨，上期所铜仓单库存增加 7455 吨至 69714 吨。10 月第三周国内 SHFE 库存维持自国庆以来的第二周累库，除了国内冶炼厂 新扩建产能释放外，国庆节前后进口比价多表现较好，进口铜大量报关进入 国内市场，也是节后上期所库存大增的原因之一。
从 10 月终端消费方面来看，电网投资逐步修复、地产竣工数据连续 两个月转暖、空调产量有所上升，但汽车市场依旧十分低迷。而据 SMM 调 研，国内 9 月铜杆企业开工率为 76.81%，环比上升 1.36%；9 月铜管企业 开工率为 78.06%，环比上升 5.02%；9 月铜板带箔企业开工率 70.62%，环 比上升 1.16%。9 月电线电缆企业开工率 93.45%，环比上升 2.29%。预计 10 月精铜制杆企业开工率为 74.78%，同比降幅收窄为下滑 1.64 个百分 点，环比下滑 2.03 个百分点。10 月精铜杆企业开工率下降，一方面部分 企业十一期间工厂放假，影响了部分产量 。另一方面电力投资额仍表现 不佳，据 SMM 了解，下游线缆企业对于四季度线缆的消费乐观情绪逐渐有所减弱整体来说，10 月仍是基建、电力等工程的开工旺季，需求整体表现 仍会平稳。
本月非商业净头寸自 4 月底以来持续为净空持仓。截至 10 月 22 日 COMEX 铜非商业净多持仓为-41573 张。从持仓来看市场对铜价看空，对 铜价趋势性上涨不利。但自 9 月初开始，净空头持仓持续下降，主因空 头持续减仓，但是多头并未受到宏观氛围转暖而出现增仓，而是随着空 头同时平仓，因此从多空双方持仓力量对比上可以看出，目前铜价出现 反弹主因空头减仓所致，而空头减仓更多是因为近期中美贸易谈判、英国脱欧有所缓和，并且加上多地矿山罢工以及目前全球较低的库存，多 空的风险收益比并不高，并且前期空头获利颇丰，短期内获利了结更为 明智。 总结与展望 对于 11 月，在中美贸易取得良好的进展的情况下，双方同意妥善解 决各自核心关切，确认部分文本的技术性磋商基本完成，对整体宏观经济 能起到一个比较稳定的作用。但不确定性来自需求端，9 月房地产销售面 积和竣工面积、汽车产销同比降幅缩窄，空调产量同比大增。而电网领域 电源投资和电网投资增速差仍然存在需求的未兑现预期，目前而言，制造 业 PMI 环比回落，需求仍显疲惫，短期铜价有所承压。对于目前的铜价， 短期看不到明确的做多信号，但是目前铜价已有较好的支撑位，除非出现 宏观方面的黑天鹅，否则看不到可能使得铜价出现大幅下跌的因素。整体 来看，预计进入 11 月铜价依旧在区间内震荡。 (责任编辑：admin)
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