春节后棉花走势：旺季如期到来，棉价走势谨慎乐观
admin未知
2021 年年初，新冠疫苗研发与接种同新冠病毒的变异展开竞赛，疫情防控
形势仍有待明朗。国内市场担心流动性宽松水平收紧的情绪有所显现，棉花行情
短期波动后继续上行。临近春节，国内市场进入假期模式，市场焦点转向国际市
场，下一步市场将何去何从？本期月报将进行探讨。
第一部分 回 顾
一、国内外棉价盘整后继续走高
国际棉价攀升中振荡加大。1 月份以来，国际棉价走势呈现“续涨”→“缓
涨”→“短暂下跌”→“再上冲”态势。1 月初，美国新任总统拜登酝酿新一轮
的经济刺激计划，给金融市场带来更多信心，国际棉价继续上涨，ICE 棉花价格
突破 80 美分/磅；随后美元指数触底回升，国际棉价涨势明显收敛；1 月下旬，
欧美相继出现散户“逼空”事件，引发全球央行可能会对“资产泡沫”采取行动
的担忧，国际棉价短暂跌至 79 美分/磅后，随着美国参议院加速推动通过 1.9
万亿美元的刺激计划，资金再次进场，拉动国际棉价快速上涨。截至 2021 年 2
月 5 日，ICE 棉花期货主力合约结算价为 82.76 美分/磅，较 1 月初上涨 3.79 美
分/磅，涨幅 4.8%，代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）均价 91.88
美分/磅，较 1 月初上涨 5.94 美分/磅，涨幅 6.91%，折人民币进口成本 14858
元/吨，较 1 月初上涨 826 元/吨，涨幅 5.89%。
国内棉价盘整后继续走强。2021 年 1 月份以来，国内棉价经历了“短暂上
行”→“下跌调整”→“再上涨”态势。1 月初全球股市继续攀升，郑棉共振上
涨至 15600 元/吨以上，达到 2018 年 10 月份以来高点；随着国内多地出现零星
散发和局部聚集性疫情，部分企业补库接近尾声，国内棉价振荡下跌，于 1 月底
郑棉跌至 15000 元/吨左右；2 月份以后，随疫苗接种和经济刺激计划提振经济
复苏的预期继续升温，郑棉重新站在 15600 元/吨上方。据国家棉花市场监测系
统数据中心数据，截至 2021 年 2 月 5 日，郑棉主力合约结算价为 15490 元/吨，
较 1 月初上涨 230 元/吨，涨幅 1.51%；国家棉花价格 B 指数（代表内地 328 级
皮棉价）为 15352 元/吨，较 1 月初上涨 339 元/吨，涨幅 2.26%。
二、12 月棉花进口量再次增加，巴西棉跃居首位
近月来，我国从大量进口美棉再到进口巴西棉接力，推动我国棉花进口量维
持高位，12 月份棉花进口量再次加速。据国家棉花市场监测系统数据中心数据，
2020 年 12 月，我国棉花进口量为 35.5 万吨，同比增速 130.9%，增速较 11 月份
增加 43.9 个百分点。其中美棉占比 35%，巴西棉跃居首位，占比为 38%。2020
年 1-12 月，我国累计进口棉花 215.85 万吨，同比增长 16.7%。2020 年 9-12 月，
我国累计进口棉花 96.9 万吨，同比增长 133.67%。
三、12 月棉纱进口量延续 4 月份以来正增长态势
据国家棉花市场监测系统数据中心数据,2020 年 12 月，我国进口棉纱 17.77
万吨，同比增长 4.3%，延续 7 月份以来同比正增长态势。其中低支纱进口势头
依然较好，12 月份，进口印度纱占比从 8.6%增至 14.8%，巴基斯坦纱占比由 9.5%
增至 12%，越南纱占比由 51%降至 47%。2020 年 1-12 月，我国累计进口棉纱 190
万吨，同比下降 2.69%；2020 年 9-12 月，我国累计进口棉纱 69.7 万吨，同比增
长 11.82%。
第二部分 分 析
一、国内外宏观环境
全球新冠新增病例增速放缓，疫苗接种开始，宽松政策仍在托底经济。根据
法新社截至 2 月 4 日的统计数字，全球单日新增病例自 2020 年 10 月底以来首次
降至 50 万例以下，2 月 5 日的一周新增感染病例下降了 13%。根据 Our World in
Data 的统计，目前已有超 50 个国家开启接种新冠疫苗，全球接种总量已超过 1
亿剂。基于 2020 年晚些时候新冠疫苗推广以及一些大经济体政策支持，IMF 上
调 2021 年全球经济增长率预测至 5.5%，对 2022 年全球经济增长的预期维持 4.2%
不变。同时指出该预测存在很大不确定性。当前疫苗研发与接种同新冠病毒的变
异展开竞赛，疫情防控形势仍有待明朗。目前多数国家央行表示，疫情形势明朗
前需要维持目前流动性水平，美国积极推进 1.9 万亿美元纾困计划。不过全球通
胀率预期显著上升，欧元区 1 月通胀水平初步估值同比上涨 0.9%，结束连续五
个月负增长。耶伦表示，尽管她担心“经济面临的所有风险”，但“最重要的风
险”是未能充分帮助工人。她表示，如果通胀风险成为现实，我们也有足够的工
具加以应对。
国内经济向常态回归，2021 年货币政策边际收紧。2020 年，我国统筹疫情
防控和经济社会发展取得重大成果，全年经济实现 2.3%增长，IMF 对中国 2021
年经济增速的预期达到 8.1%。随着国内经济活动逐步正常化，货币政策有可能
大方向上回归中性。自 2020 年 5 月末开始，央行货币政策边际收紧，社融和信
贷的同比多增量也趋于收敛。3 个月 SHIBORl 由 2020 年 5 月中旬的 1.4%左右逐
渐至 12 月的 3.0%左右，春节前为呵护市场流动性利率再次微降。反映了央行既
有收紧流动性预期又要控风险的精准政策。2020 年 12 月召开的中央经济工作会
议将今年货币政策总体原则定调为：灵活精准、合理适度。货币政策不搞大水漫
灌,维持市场平稳,引导资金更多流向实体经济。
二、供需形势分析
（一）供应
时至 2 月，2020/21 年度全球棉花产量同比下降基本落定，市场焦点集中转
向下年度棉花种植意向，美国、巴西植棉意向下降，2021/22 年度全球棉花种植
面积大概率下降，高库存压力有望边际减弱。
1、国外棉花主产国动态
印度棉花上市量过半，最低价格收购量超过 150 万吨。据印度棉花协会数据，
2020/21 年度印度棉花产量预计为 609.5 万吨，同比下降 0.4%；截至 2 月初，印
度新棉上市量 357 万吨，印度棉花公司（CCI）以最低支持价格(MSP)累计收购了
153.7 万吨。消息称，印度宣布将对进口棉花征收 10%的关税，以帮助农民。
巴基斯坦新棉上市量创 20 年来最低。据巴基斯坦轧花厂协会统计，截至 1
月 31 日，巴基斯坦新棉上市量累计达到 94.7 万吨，同比减少 35%，创近 20 年
来最低水平；累计加工新棉 93.94 万吨，总计销售 87 万吨；由于产量大幅下降，
本年度巴基斯坦供需缺口达 153 万吨。
2020/21 年度巴西棉花种植面积预期下降。1 月份巴西降雨稀少，新棉生产
前景堪忧。巴西棉花种植者协会表示，2020/21 年度巴西棉花种植面积预计较上
年度缩减 15%至 240 万吨，美国农业参赞报告预计，巴西植棉面积可能下降 10%。
2021/22 年度美国意向植棉面积预计下降。美国农业部 1 月报告将 2020/21
年度美棉产量预估下调了 21.7 万吨至 325.6 万吨，同比下降 24.9%；据美国《棉
农杂志》的初期调查，2021/22 年度美国意向植棉面积为 1161.1 万英亩，同比
减少 4.7%。
2、国内棉花供给形势
籽棉交售基本结束，皮棉购销相对顺畅。据国家棉花市场监测系统调查显示，
2020/21 年度国内棉花预计产量 595 万吨，截至 2021 年 2 月 5 日，全国累计交
售籽棉折皮棉 592.5 万吨，同比增加 14.6 万吨，累计加工皮棉 588.万吨，同比
增加 16.8 万吨，累计销售皮棉 375.1 万吨，同比增加 91.3 万吨。
全国棉花工商业库存同比减少。随着新棉继续上市，国内棉花库存达到年度
内峰值，相比往年，纺织企业原料库存相对较低。据国家棉花市场监测系统抽样
调查显示，截至 2021 年 2 月初，全国棉花工业库存（含到港进口棉数量）约 108.4
万吨，较上月增加 41.7%，但同比减少 3.6%，据中国棉花协会数据，12 月底全
国棉花周转库存总量约 444.49 万吨，较上月增加 70.67 万吨，低于去年同期
13.59 万吨。
郑棉仓单数量继续增加。11 月中下旬以来，郑棉期货价格从 14000 元/吨逐
渐上行,期现货基差逐渐下降，郑棉仓单数量开始增加。截至 2 月 9 日，郑棉注
册仓单数量约 69.5 万吨,环比增加 9.5 万吨,但同比减少 78.8 万吨。
2 月份以后，
随着郑棉快速上涨至 15600 元/吨以上，达到年度内高点，郑棉仓单量有望继续
增加。
（二）需求
进入 2021 年后，新冠疫苗接种成为支撑消费的关键因素。受二次疫情封锁
影响，1 月份欧美服装消费者信心尚未见明显好转。中国消费稳步复苏，东南亚
国家表现分化，印度和巴基斯坦棉纺织供应链显示出较大弹性，孟加拉国服装出
口受欧美消费市场影响较大。
1、国外棉花需求形势
12 月美国服装零售消费继续放缓，1 月消费信心再次回落。据美国商务部数
据，美国服装及服饰配饰店零售额同比降速自 2020 年 10-11 月份开始再次逐渐
放大，12 月同比下降 19.16%，降幅较 11 月扩大 9.98 个百分点。2021 年 1 月密
歇根大学消费者信心指数也从前值 80.7 回落至 79.2。
欧盟服装零售连续 4 个月下滑，1 月信心指数环比下滑。据欧盟统计局数据，
欧元区 19 国纺织、服装和皮革专门性商店零售销售指数自 2020 年 9 月份以来连
续下滑，12 月同比下降 27.8%，降幅较 11 月扩大 16.6 个百分点。根据欧盟委员
会调查，2021 年 1 月欧元区及欧盟零售业信心、消费者信心均出现下降。
印度棉纺织品供应链显示出较大弹性。印度消息称，由于长期封锁，印度行
业各个环节的原材料和制成品库存都已耗尽，除满足常规生产要求之外，目前印
度制造商和贸易商都在尝试建立库存。印度国家纺织和服饰委员会已敦促该国纺
织单位，避免在该产业价值链出现恐慌性购买，以期使价格稳定。
巴基斯坦纺织服装出口活跃。2020 年 12 月，巴基斯坦纺织品服装出口达到
14 亿美元，同比增长 22.72%，产业链各环节均表现突出。随着国际采购商和品
牌商继续将供应渠道从中国转移，巴基斯坦棉花消费和进口预计进一步增加。
孟加拉国春季服装订单削减。孟加拉国服装制造商和出口商协会调查的 50
家工厂表示，由于欧洲大部分地区圣诞前的封锁，以及 1 月份的另一场封锁，造
成他们本季度接到的订单比往年减少了 30%。
2、国内棉花需求形势
（1）12 月内需增势继续放缓，全年降速逐渐收窄
随着我国疫情防控形势的稳定，2020 年 8 月份以来，我国纺织品服装内需
消费逐渐恢复同比正增长，10 月份达到疫情以来顶峰，11 月增速放缓，12 月份
进一步放缓。据国家统计局数据显示，2020 年 12 月，国内限额以上服装鞋帽、
针织品零售额同比增速达 3.8%，较 11 月份放缓 0.8 个百分点，较 10 月份放缓
8.4 个百分点；2020 年 1-12 月国内限额以上服装鞋帽、针织品零售额同比下降
6.6%，降速连续 9 个月收窄。
（2）12 月外需同比增速放缓，全年增速表现良好
据海关总署数据显示，2020 年 12 月，我国纺织服装出口 262 亿美元，同比
增长 7.2%，增速较上月放缓 6.3 个百分点，其中纺织品出口 122.9 亿美元，同
比增长 12.7%，增速较上月放缓 9.1 个百分点，服装出口 139.1 亿美元，同比增
长 2.7%，较上月放缓 3.9 个百分点。2020 年全年，我国纺织服装累计出口 2912.2
亿美元，较 2019 年增长 9.5%，拉动全国货物贸易整体出口增长 1 个百分点。其
中，纺织品自 2020 年 4 月以来连续 9 个月实现增长，服装自 8 月后实现逆转，
连续 5 个月实现增长。
（三）全球及中国棉花市场形势分析
2020/21 年度全球棉花市场宽松水平或将呈边际收紧态势。2020/21 年度北
半球棉花产量稳中有降基本落定，国际机构预计全球棉花产量降幅在 8%左右；
疫苗效果成为主导棉花消费的关键因素。大部分中美专家观点认为，2021 年 6-7
月疫情出现拐点的概率较高，人们出行活动恢复正常，纺织服装消费将有所恢复。
据国际纺织品制造商联合会(ITMF)12 月份的 2020 年第六次调查，和 9 月份的第
五次调查相比，2021 年营收从第五次调查的-1%恢复到+3%，2022 年从+9%提高到
+11%。国际机构预计 2020/21 年度全球棉花消费量同比增速在 12.78%和 5.84%，
按 IMF 和 WTO 的乐观预期下的经济和贸易增速，考虑到发达国家纺织品服装供应
链库存情况，我们初步折算 2020/21 棉花年度消费量增速约为 5.5%左右。
2020/21
年度全球棉花供需宽松格局预期有所改善，增加国际棉价偏强运行的概率。
2021/22 年度全球库存消费比下降概率增加。3-4 月份北半球进入棉花播种
阶段，疫情以来全球粮食价格涨幅远远超过棉花，全球棉花意向植棉面积下降成
为炒作主题。美国《棉农杂志》初期调查，2021 年美国意向植棉面积为 1161.1
万英亩，同比减少 4.7%。由于气候问题，巴西棉花面积有可能下降约 12%。植棉
意向下降将为播种期棉价上涨提供支撑。加上后期天气炒作，单从新棉供给预期
看，棉花市场将表现出“易涨难跌”。乐观情境下，各国疫苗接种顺利推进并有
效，2022 年人类对新冠肺炎构成免疫屏障，2021/22 年度全球棉花消费量势必较
2020/21 年度进一步提升，在货币政策不出现重大调整下，我们保守预计 2021/22
年度全球棉花市场期末库存消费比或将由2020/21年度的83.2%下降至75%左右。
短期国内棉花市场进入谨慎观望期。2020 年 1 月份以来，新棉上市量继续
增加，供给端相对充裕，下游销势相对顺畅，受疫情影响，今年纺织企业春节前
补库比较谨慎。据国家棉花市场监测系统数据显示，截至 2 月初纺织企业原料库
存较前三年均值下降近 50%。随着国内零星散发和局部聚集性疫情逐渐稳定，市
场紧张气氛逐渐缓解，对春节消费预期有所好转。郑棉快速上涨至 15700 元/吨
上方，达到 2019 年 4 月份以来最高，节前行情对节后乐观预期有所透支。据市
场调查显示，超过 80%的企业认为 3 月份郑棉在 15000-16000 元/吨运行，表明
市场对后市相对谨慎理性。随着各企业陆续放假，国内市场进入假期观望模式。
另外，2020 年末，东南亚主要纺织服装生产国恢复运转态势进一步明显，前期
回流至中国纺织订单或将再次返回东南亚国家。受困于疫情和充满不确定性的关
键期，迫使纺织服装企业不断调整节奏，适应环境变化。
第三部分
产销存
一、2020/21 年度全球棉花产需平衡，期末库存消费比进一步下降
国际棉花咨询委员会(ICAC)2021 年 2 月份发布的数据显示，2020/21 年度，
全球棉花期初库存 2118 万吨，较上月调减 6 万吨，同比增加 267 万吨，同比增
幅 14.42%，处于近五年来最高值；全球产量 2410 万吨，环比调减 58 万吨，同
比减少 211 万吨，同比减幅 8.05%；消费 2410 万吨，环比调减 16 万吨，同比增
加 133 万吨，同比增幅 5.84%，较疫情前的 2018 年度消费量下降 7.2%；期末库
存 2118 万吨，较上月调减 47 万吨，同比持平；全球产需状况由 2019/20 年度的
产大于需 344 万吨，转为 2020/21 年度的产需平衡；2020/21 年度全球库存消费
比为 87.88%，环比调减 1.36 个百分点，同比下降 5.13 个百分点。
二、2020/21 年度国内棉花产需缺口扩大
基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，2021 年 2 月份，
国家棉花市场监测系统对国内棉花产销存预测如下：2020/21 年度我国棉花产量
595 万吨，同比增加 10.7 万吨，同比增幅 1.83%；消费量 777.58 万吨，同比增
加 29.91 万吨，同比增幅 4%；期末库存 616.4 万吨，同比减少 6.46 万吨，同比
减幅 1%；产需缺口 182.58 万吨，较上年度扩大 19.21 万吨，库存消费比为 79%，
较上年下降 4 个百分点。
主要结论：
当前全球新冠疫情形势出现放缓迹象，各国开始新冠疫苗接种，疫苗效果进
入重要观察期。疫情以来，全球大宗商品及股市行情大幅上涨，与实体运行出现
背离，市场通胀预期显著上升，多数国家央行表示，疫情形势明朗前需要维持目
前流动性水平，积极应对风险。政策调整前，风险资产价格往往偏强运行，棉花
行情由此受益。随着春节临近，中国市场进入假期模式，焦点转向国际市场。疫
苗推动海外消费有望修复，国际棉价走势相对较强。全球棉花市场宽松水平预计
改善，但中国流动性宽松水平走势存在边际收紧迹象，美元指数有所走强，行情
大幅上涨态势将有所收敛。春季后，若疫苗接种速度及效果符合预期，旺季如期
到来，棉价走势谨慎乐观。
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