时间：2020-12-29 | 栏目：期货热点 | 点击：次
2020 年，乙二醇市场的首要矛盾便是年内需求增长不足，难以匹配供应增量。同时，新冠疫情 扩散打击海外需求，过剩的进口货源流向高价的国内市场。内外价差扩大刺激低成本现货加速涌入， 国内乙二醇市场供应过剩由此加剧。同时，依托新工艺及低油价带来的成本优势，炼化一体化及下游 聚酯配套装置供应迅速放量，而成本不占优的老装置被迫选择转产 EO，或调整产出比例。这部分装 置产能对于供应过剩的修复潜力基本耗尽。因此，全年库存虽降犹高，乙二醇并未摆脱空配属性。2021 年，我国乙二醇产能将达 2000 万吨，聚酯产能 6833.5 万吨。进口量如果按 1000 万吨计算，预计供 应总量、需求总量将达 2156.8 万吨及 1900.5 万吨。未来，新增装置可能会以多产品联产为主，单一 产品的抵抗风险能力继续弱化，后续乙二醇工厂将向综合化、集中化、联产化的方向发展。
二季度以来，部分化工品超跌后呈现修复反弹，而乙二醇下有底部成本支撑，正因为估值持续偏 低，因此受到多头资金的青睐。然而，随着上游煤价回升，煤制亏损修复，装置陆续重启提负生产。 RCEP 对于需求端的利多效应尚需时间。可见，单靠挤出煤制供应不足以化解高库存，即使煤制产能 全部被挤出，乙二醇供应依旧过剩。因此，只有油化工利润压缩减产才能促进供需平衡。但从中长期 看，未来煤制路线扩产规模较大，合成气、一体化装置低成本生产，国内外高成本产能势必将被淘汰。
因净进口大涨，上周 EIA 原油库存意外增加 1519 万桶。美国或将推出财政刺激计划，英国批准 新冠疫苗注射；安全有效的新冠疫苗有望在春季前推出，提振全球石油消费前景。OPEC+宣布明年 1月增产，但进一步增产规模不得超过 50 万桶/日。国际油价大涨，并突破 9 个月的底部区间。10 月 我国煤炭进口量同、环比分别降 45%及 26%。供暖季矿区煤价坚挺，港口优质货源持续偏紧。另外， 今年强“拉尼娜”带来冷冬，非电终端处于秋季生产高峰，民用取暖及重工业需求旺盛。在澳煤及异 地报关受禁之下，国内供应缺口放大。当前，进口煤政策已有松动，部分仍有严控；年底煤矿安全检 查频繁，港口可售货源偏少。低温雨雪天气之下，用煤需求推涨日耗，电厂冬储采购意愿增加终端积 极补库，煤价创上市新高。预计，成本端支撑力度大幅走强后，后市或高位回落。
总体而言，自“疫情底”以来，乙二醇估值持续偏低，筑底期已近 9 个月之久。即便利润性减产 抑制了供应增速，但相比于甲醇等崛起的煤化工品种，下半年 MEG 新装置集中投产，现货端消化压力 增加。海外疫情犹在，终端需求受限，弱势基本面由此限制期价涨幅。但同时也要注意到，化工板块 超跌反弹后，整体已脱离熊市。未来，通胀预期、周期驱动可能助力 MEG 实现修复补涨。
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