企业联合限产保价，PTA易涨难跌

5月末至7月期间PTA价格强势上涨的重要原因是国内主要的几家PTA厂商构成联盟，约定将 开工率降至7成下方、将结算价定价模式由此前参照现货均价变为参考PX成本定价、不能在期货市 场做空套保，并且上交保证金，相互监督不能违反。在7月中上旬，在PX价格大跌的影响下，PTA 大幅回调。近期PTA工厂约定8月再次限产报价，本次联盟规模扩大，会谈内容涉及提高现货价格 和限制仓单进入交割库，将对期货价格走高形成支撑。

PTA现货市场分析：
由于PTA价格已经上涨很多，PTA企业长达两年的亏损局面开始扭转，但是还没有根本改善。
今天资讯显示中石化华北销售分公司PX7月挂牌价格执行10600元/吨，根据成本公式：0.655×PX价 格（原料成本）+1200元（各种生产费用）来计算，PTA的生产成本=8140，但是考虑到PTA的龙头 企业都有上游企业，PX的进厂价或只有9500附近，这样计算PTA的生产成本=7422。今天下午华东 PTA市场实单成交在7520元/吨附近，所以小企业还处在亏损的局面，大企业经营利润也非常微薄， 这也是PTA企业再次联盟限产保价的根本原因。
现货市场一直保持高升水的态势，这也为期货价格提供了有力支撑。近期PTA企业开工率从前 期的6成提高至7成附近，但是现货依旧偏紧，库存维持在低位。上周统计数据显示，国内PTA产 量约在65.77万吨，厂家库存基本维持在4-7天附近。

PTA上游PX市场分析：
在6月的限产保价中，PTA企业经过和聚酯企业的博弈，改变了结算方式，由原来的参考现货 均价改为参考上游PX价格，本质是将PTA企业的亏损转移给下游企业，但是下游企业并不能完全 转移给纺织行业以及最终的消费者，利润平衡在PTA产业链重新分配。新的结算方式改变了分析PTA 走势的次重点，原来更侧重于从下游聚酯企业以及纺织行业的需求和PTA的供给情况预测未来PTA 价格，现在PTA价格=PX价格+加工费+利润，需要更注重PTA的成本分析，上游PX的开工率、产 量以及未来产能对PTA价格的影响更加重要和直接。

目前国内PX装置负荷维持在7成以上，较上周PX负荷有所上涨，但PX社会库存偏，市场供 应紧张依旧，目前下游PTA厂家后期计划联合减产，预计后期对PX的需求有所减少，但目前市场 对8月货源买盘积极，上游石脑油也在需求旺季，预计PX短期市场依旧上行走势为主。

PX企业经营明显改善，利润空间在50-200美元之间浮动，后市有释放新产能的可能。目前装置 方面，三星道达尔100万吨PX新装置由于加热器出现故障，已经于7.10-14日短暂停车，目前该装 置已经重启，并且有合格品下线，后期运行负荷将维持在9成偏上。腾龙芳烃160万吨PX装置目 前运行正常，厂家计划8月份有年度例行检修计划。新增产能方面，裕廊芳烃80万吨PX计划8月 份运行。SK130万吨装置计划7月底左右投产。

PTA后市展望：
由于PTA企业约定在8月再次限产保价，并限制注册期货仓单，将导致现货偏紧和库存维持 在低位，短期内期货易涨难跌，特别是近月合约1409受到的利多影响更大。国内PTA行业三大巨 头(逸盛、翔鹭、恒力)的产能总量已占全国总产能的56%左右，构成联盟的沟通成本较小，在尝到 两次甜头后，有可能后期只要价格不利时就会再次限产保价。投资者需要重点关注PX和PTA企业 的经营利润情况，如果后期利润空间变大，将释放被人为抑制的产能，也将打压PTA价格。聚酯行 业和纺织行业还在低谷，这将限制近期PTA价格的上涨空间。综合考虑，PTA短期走势依旧偏强， 1409合约逢低做多，关注7200的支撑。远月合约1501下半年或走出先扬后抑的走势，预计下半年 核心运行空间【6200,7600】。操作上1501合约短期也逢低做多，关注6900的支撑。
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