上周胶价先扬后抑，前半周在海外市场通胀增强以及经济复苏的预期下，价格表现强势，
周五则因为宏观的转向，价格受到抑制。
国内交易所总库存截止 2 月 26 日为 174846 吨（+100），期货仓单量 167940 吨（0），当
下国内全面停割，海外也已步入割胶淡季，总体仓单增量有限，连续几周基本持平。截
至 2 月 14 日，青岛保税区库存继续小幅回升，主要因需求尚未完全恢复，总体呈现季
节性累库势头。
上周现货价格重心上移，节奏上总体跟随期价先扬后抑。据卓创了解，泰国主产区进入
低产阶段，而国内目前处于停割期，新胶释放低迷；而国内终端需求复苏节奏加速，且
年前部分库存储备低位的终端企业短期在看涨氛围下部分已启动适当补货操作，下游企
业的积极复工，支撑天然橡胶整体需求走高；带动现货市场价格重心明显上扬。目前多
数大型工厂均有充足的原料库存储备，在行情大涨之时暂不急于买采，部分小型企业因
库存不充分加之年后复工迅速，因此考虑适度补货。从贸易商处了解，节后整体成交尚
未放量，特别是下游工厂采购不多。若价格持续拉涨，市场买盘将逐渐增多。全球天胶
进入低产季，原料收购价格持续上涨，对美金盘市场形成支撑；此外受外围资金情绪推
动沪胶盘面强势上扬，市场普遍心态乐观，加之在节前部分企业原料储备不足，在持续
上涨行情下适当启动采购操作，受此美金盘市场重心上行。截至上周末，橡胶升水合成
胶 1575 元/吨（-375），受原油强势推动，上周合成胶价格持续上涨，造成价差缩窄。
下游轮胎开工率方面，截止 2 月 25 日，全钢胎企业开工率 58.73%（+41.49%），半钢胎
企业开工率 54.66%（+34.8%）。开工率基本恢复到正常水平，下周开工率预计将进一步
回升。
观点：上周胶价在快速上涨之后迎来回调，短期需要关注 3 月中旬开始，国内主产区的
开割情况，一旦胶水释放量充足，当前较高的期现价差将使得盘面的套保压力有所增加。
在市场氛围趋于理性下，预计短期胶价将步入震荡。基本面来看，全球供应偏少的时节
将延续到 4-5 月份，期间总体供应增加有限，而国内需求稳步复苏，海外基于疫苗的上
市也将缓慢复苏，总体需求增加势头不改，中线供需仍偏紧，建议保持多头思路。短期
等待期价持稳后的买入机会。
策略：谨慎偏多
风险点：供应增加带来库存大幅回升，疫情等影响需求继续示弱，资金紧张
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