铜需求与库存重回主导

一、上周COMEX铜市场回顾

上周COMEX铜价高位回落，周一铜价震荡回落，市场对能源问题波及冶炼环节的担忧稍有降温，有色金属整体出现回调，铜价也自高位回落，但是晚些时候传来消息称俄罗斯下月仍将对欧洲天然气出口实施限制，预计仍将会对欧洲的能源供应带来扰动，需要持续关注；周二铜价冲高回落，日间时段英国央行超预期加息使得美元走弱对铜价形成了提振，铜价一度日内冲高，但是进入晚间时段之后，市场情绪突变，主要大宗商品全线下跌，铜价回吐日内全部涨幅；周三铜价偏强震荡，市场在前一交易日的回调后情绪有所恢复；周四铜价大幅下挫，日间时段一度冲高，但是午后在中国方面地产需求意外走弱的冲击下工业金属全线回调，铜价回吐日内涨幅，进入晚间时段，G20会议传来消息称各国领导人将降低煤炭排放目标，此消息爆出后，晚间金属价格继续下挫，铜价受此影响亦出现较大跌幅；周五铜价延续回落格局，日间时段位置区间震荡，但晚间时段鲍威尔表态称如果通胀进一步恶化不排除在明年年中加息，市场情绪骤然转变，对利率敏感的资产系数下跌，铜价也出现明显回调。

 

 

 

上周COMEX铜价格曲线较此前向下位移，价格曲线近端继续保持back结构，正如我们在节前的报告中指出，对于月间套利，在contango比较大的时机仍然可以考虑介入正套头寸。此前COMEX近端有所走弱，主要在于美国当时宏观指标的走弱反映了经济活动的动力有所下降，不利于COMEX的继续去库，同时也可以看到库存逐渐回升，目前来到了5.65万吨附近，但是近期累库的迹象似乎有所减弱。我们认为再往后库存大概率仍将更倾向于下降，美国的经济活动也只是暂时出现波动，并不会立刻丢失动能，并且目前中国方面去库幅度较快，海外的铜将更多去往中国市场，COMEX继续大规模交仓的可能性不大，因此对于COMEX的月差而言，呈现back结构可能会更是一种常态。

 

 

 

二、上周SHFE铜市场回顾

上周SHFE铜价震荡回落，宏观因素主导了价格的运行。周中以螺纹钢表需来表征的中国房地产需求、尤其是新屋开工的需求大幅下降，引发市场对工业品需求整体的担忧，同时国内关于煤炭保供稳价的行动开启，这也对工业品整体的走势带来了影响。在下跌之后，国内精炼铜库存继续去化，现货升水保持坚挺，但是随着伦敦库存的持续去化，我们认为一部分库存将被进口至国内，随着船期等因素的不断推进，进口货源或将陆续增加，届时对国内去库将会带来显著压力。另一方面，随着铜精矿供应的逐步恢复，废铜流向冶炼端的数量或将下降，这也将从某种程度上对精铜去库带来压力，铜价向上的空间在逐渐收缩。

 

 

 

上周SHFE铜价格曲线较此前整体位移向下，价格曲线近端继续维持back结构，并且维持着相对陡峭的结构。目前国内精铜社会库存持续去化，尤其广东地区库存的连续下降已经降至历史低位区间。我们在此前周报中曾反复指出：对于沪铜的月差可以考虑一定的正套头寸，目前这一策略完全兑现。对于后市，我们认为正套头寸仍然有继续获利的空间。主要在于目前国内废铜供应仍然紧张，且目前已经进入金九银十，下游消费即使不出现较大的改善也有足够的动能在环比上维持。当然近期铜价反弹，精费价差有所走阔，可能会刺激部分废铜流入市场，对精铜的基差和月差带来一定冲击，没有正套头寸的可以暂时不用介入。

 

三、国内外市场跨市套利策略

上周SHFE/COMEX比价运行重心有所上移，似乎有走出反弹逻辑的迹象。我们一度看好反套头寸，但是比价并没有很好的体现反套头寸的逻辑，反而是目前海外库存持续去化，矛盾开始激烈的情况下，反套头寸的驱动比较纠结。反观正套，目前的正套是基于海外库存持续快速下降、价差结构处于历史高位水平等因素，后续海外去化的库存可能陆续进口至国内，弥补国内的缺口，国内库存进一步去化的空间会受到抑制，在这种情况下，海外可能还是强于国内，因此正套逻辑仍然有一定的持续性。

(责任编辑：admin)

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