时间：2017-06-26 | 栏目：行情分析 | 点击：次
近两个月来，螺纹钢基本围绕着3150一线上下反复震荡，像一个“困兽”就地给自己画了一个牢笼，然后又在为冲破牢笼而酝酿……
目前钢市多空分歧依旧较大，期货依旧较现货深度贴水，现货库存仍处于相对低位，基差修复与利润极值仍是主要矛盾，6月份过后，在去产能接近完成、中频炉清理已经完成的背景下，被动减产可能性基本排除，而高利润会刺激企业主动增产、新增电炉的投放或将带来供应压力的释放，粗钢产量上升趋势或将延续。“困兽”突围之路似是还有诸多坎坷，且待市场给以明确指引。
近期铁矿石近似“地平线”的走势，让许多交易者纷纷吐槽：“石头莫非得了帕金森，瘫在那里，动弹不得？”相比之下，螺纹钢“上蹦下跳”地，总能给出点儿意外的小惊喜。其实，这恰恰再次印证了这个市场独有的魅力——相似又不重复，总有无限可能在其中。“现阶段的主要逻辑是现货压力加大以及期现高贴水如何修复。”西本新干线首席研究员邱跃成说。
邱跃成表示，现货市场钢厂生产加快，需求进入消费淡季，钢厂及贸易商库存均开始累积，现货价格趋弱的态势基本确立。期货市场受高基差影响走势较为纠结，维持2900-3200区间震荡走势。据了解，螺纹钢贴水幅度在6月初最高达到800元，6月5日当天创出了贴水现货28%的历史最高值，目前已经修复到500元左右。西南期货资深黑色研究员夏学钊认为，期货本质上来讲是现货的远期由于标准合约，且交割机制和套利者的存在，期货价格在到期日前终归会与现货价格趋同，因此，当前螺纹钢期价较现货价格的深度贴水终究是要修复的。
正如前面所说，当前螺纹钢期价深度贴水现货的问题是备受市场关注的一个焦点。期价深度贴水将通过期价上涨来修复吗？决定贴水修复方式的关键因素又是什么？夏学钊表示，期价的贴水修复可能通过三种方式来完成：期货价格上涨、现货价格下跌、期货价格上涨同时现货价格下跌。决定贴水修复方式的核心因素在于期现货供需关系的变化。
吨钢利润是企业最好的生产风向标，而螺纹钢的粗钢毛利润在近期创出了历史高点。在高利润的刺激下，钢厂当前考虑的是如何增产，而非如何减产。在政策和利润的双重影响下，近日公布的产量数据显示，1-5月份粗钢累计产量为34683万吨，同比增长4.4%，4月粗钢日产量创历史新高。虽然，产量同比增长可能存在表外中频炉产量向表内高炉产量的显性化的问题，但这一数据至少表明，钢材供应收缩并未出现。
再来看需求方面，房地产和基建投资都不乐观。一方面，房地产销售连续回落，房地产投资越来越多地显示出见顶迹象。另一方面，1-5月份，基础设施投资增速为20.9%，较前一个月下降2.4%，下半年基建投资增速企稳甚至回落的概率较大。因此，夏学钊认为，综合房地产和基建投资两项需求，下半年钢材国内需求转弱的确定性较高，而出口回落也大概率将持续。此外，当前随着高温多雨季节的来临，钢材需求也已步入消费淡季，需求的下行如期而至。
综合供需两端的因素，夏学钊认为，下半年钢材供需面是朝着不利于钢材价格的方向转变。基于此，螺纹钢期货价格的贴水修复，或将主要通过现货价格的下跌来完成。需要指出的是，现货钢材库存相对低位是对钢价形成重要支撑。但邱跃成表示，最近四周螺纹库存均变化不大，基本停止了下降趋势，但也没有明显累积。他认为，下半年以后，随着中频炉清理结束、去产能推进力度衰竭，产能收缩概率远小于产能增加概率，电炉产能的投放可能是一个重要的新增长点。当前，关于新增电炉具体的投放时间点和投放规模尚存在争议，但关于会出现新增电炉则没有争议。
地条钢清理官方去掉的产能是1.19亿吨，产量7000-8000万吨，其中螺纹钢产量4000-5000万吨。部分关停的中频炉企业正在改建或扩建电弧炉，据了解，新增电弧炉数量在70-90座，建设周期6-8个月，总产能3000-4000万吨。今年7-9月份投产较为集中，接近2000万吨。
“不过，这些电弧炉产能能否如期释放仍存在较大疑问，一是这些产能多数没有产能指标、手续不全，合法性存疑；二是电炉生产需要使用超高功率石墨电极，近期这类电极资源严重缺乏，价格飞涨，生产企业短期也难以明显增加供应。近期废钢价格开始大幅上涨，说明废钢用量增加，电弧炉企业开工率有所提升，对螺纹整体会形成一定利空，但目前看整体供应上升并不是太明显。”邱跃成说。
一德期货资深黑色研究员赵根强则表示，对螺纹钢后市走势不必过于悲观。他认为，螺纹库存处于历史低位，现货较为坚挺，且在美联储加息的背景下，全球微通胀预期有利于商品的反弹。热卷强于螺纹，其技术指标依然在支撑着它的前行，而且从基本面的库存结构和生产状况而言要优于螺纹做多。
夏学钊建议，当前现货持货者应以出货、降库为主要操作思路，而期货市场参与者在当前价位下追加空单的风险回报比则不够理想。他提醒投资者提防电炉投放受政策限制或去产能力度超出预期、钢材库存在低位下出现下降等一些意外因素的扰动。
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