人民币汇率波动对化工品影响分析

6 月份以来，人民币汇率贬值幅度高达 6.31%： 受国内央行流动宽松和应对中美贸易战
的主导影响，人民币在短短两个月的时间贬值幅度高达 6.31%， 那无疑将导致进口成本
做相应的抬升，而对国内定价的化工品来说，都有明显支撑，从近两月的行情中也能看
到， PTA 和甲醇的涨幅最大，其次是沥青、 PP、塑料，最弱是 PVC，尽管这里面包含
了基本面的因素在里面，但确实不容忽视人民币贬值带来的影响。
驱动逻辑（一） ——降低出口成本，刺激出口： 已上市期货的化工品中，大部分都已实
现了自给自足，仅甲醇、沥青、 塑料还有一定对外依存度，特别是甲醇，由于产销区逐
步独立的情况下，甲醇的港口供应大部分都来自于进口，而港口又是盘面的主要定价区
域，进口成本持续抬升的情况下，而港口库存又偏低，这无疑进一步加剧了甲醇的供应
偏紧，因此人民币贬值对甲醇支撑明显；进口沥青也是国内沥青市场很重要的补充，
2017 年对外依存度也有 10%左右，另外塑料虽然也有一定对外依存度，但今年的塑料
面临较大的港口库存压力，沥青也是在淡季积累了偏高的库存， 本身进口积极性就已经
受到压制，在人民币持续贬值的情况下，影响的只是抬升塑料和沥青的上方天花板，而
不是对价格直接产生推动力， 整体甲醇的敏感度更高。
驱动逻辑（二） ——提高了生产成本，推升价格重心。 直接形成成本支撑的是 PTA，我
国 PX 对外依存度高达 60%，因此人民币贬值导致了 PX 的进口成本大幅提升，而本身
PTA 的加工费就处于相对低位， PX 价格抬升直接推升了 PTA 的价格；另外国产沥青主
要的原料马瑞原油也是进口，汇率对我们的进口成本有一定影响，只是 7 月份 WTI 原油
高位回落，在一定程度上对冲掉了沥青的成本，而且马瑞原油的进口量的主要因素是瑞
内瑞拉的供应问题，汇率波动并不是主导因素，因此其影响要弱于 PTA；最后虽然我国
丙烷的进口量也比较大， 但由于 PDH 在 PP 中的占比偏小，影响的体量有限，而且 PDH
目前的利润偏高，汇率波动对利润的影响难以起到重要作用，因此人民币贬值对其的影
响稍弱一些。
驱动逻辑（三） ——刺激了终端成品出口，间接提升需求。 我国化工品的终端产品都有
一些产品的出口需求， 不过化工品的消费仍主要是国内，出口这块的占比并不大，而且
化工产品以消费品为主，国外也都是刚需，受汇率的影响波动应该不会太大，更多的影
响是国外的需求，特别是欧美地区。
总结： 尽管人民币贬值利多化工品，但需要综合量价去区别其影响大小
整体来说，除了 PVC 这个基本上整条产业链实现自给自足的品种外，其他品种都
多少会受到汇率因素的影响，而我们分析影响力度的话，主要是从价差角度和供需角度
来分析，目前是甲醇和 PTA 的力度最大，其次是沥青、塑料、 PP，最弱是 PVC。
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