时间：2019-12-17 | 栏目：行情分析 | 点击：次
业务背景
11月8日某生产商从国外进口价值 10,000,000 美元的铁矿石，约定于1个月后付款，因为担心人民币贬值导致需要支付的人民币增多，为了规避汇兑风险，计划通过银行远期结售汇或者境外离岸人民币期货进行操作。
远期结售汇成本分析
11月8日国家外汇管理局公布最新美元兑人民币中间价为6.9945，而银行公布1个月后100美元远期结售汇情况为：买入价为696.575，卖出价为703.6157，中间价700.09535。因为客户是需要向银行买入美元进行支付，所以成交汇率应以卖出价为准（银行向客户卖出美元），所以成交汇率应为7.0362，较外管局公布的中间价高417个基点。
离岸人民币期货套保操作时机分析
因为银行的操作价格主要是根据外管局中间价结合操作的成本和对汇率变动的预判来拟定，而离岸即期人民币汇率则是由于市场交易来决定，往往波动性较大。我们可以把即期离岸人民币与美元兑人民币中间价，以及即期离岸与在岸美元兑人民币做差价来观察价差回归的机会，近一年来的波动如下图所示：
上述图表可以得出结果，当处于0轴以下时，离岸人民币较中间价或者在岸人民币即期汇率价值更高（存在更高的升值预期），这时候适合进口企业买入美元兑离岸人民币期货进行套保操作。当处于0轴以上时，离岸人民币较中间价或者在岸人民币即期汇率价值更低（存在更高的贬值预期），这时候适合出口企业卖出美元兑离岸人民币期货进行套保操作。而在11月8日的时候，数据是在0轴以下的，适合进行买入套保操作。
11月8日早上10点时美元兑离岸人民币6.9781，较外管局中间价低164个基点，而11月8日早上10点时新交所美元兑离岸人民币19年12月期货报价为6.9860，较外管局公布的中间价低85个基点，较银行远期结售汇低502个基点。
客户可以选择买入100张新交所美元兑离岸人民币期货合约进行套保操作（因为期货每手规模为10万美元），维持保证金为1,280,000人民币。
锁汇效果对比分析
一个月后(12月9日)，美元兑人民币外管局公布的中间价变为1美元=7.0405元人民币，银行即期买入价较外管局公布的中间价变为1美元=7.0475元人民币。若客户即期买入美元，需要支付70,475,000 人民币，但若提前进行提前结售汇则只需要支付 70,362,000 人民币，可以节省113,000人民币。
但若客户是选择通过离岸人民币期货进行套保操作，12月9日早上10点时新交所美元兑离岸人民币19年12月期货报价为7.0315，卖出平仓期货合约100手，期货市场收益为455,000人民币，相比于远期结售汇的 113,000人民币，还可以节省342,000人民币。
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