苹果大幅减产 高位震荡等待秋季指引

据统计，2016年全国苹果产量为4388万吨，其中陕西苹果产量最多，为1100.78万吨；其次是山东，为978.12万吨。2017年陕西省苹果1153.94万吨，较上年增长4.8%。

2017/2018年度苹果价格一直保持非常平稳的价格，主要是因为2017年收获季节，苹果惜售心理较强，供应不大，春节前小幅上涨，春节后再次保持平稳，今年4月份的霜冻灾害导致苹果再度出现惜售心理，走货减慢，到7月份因为挤压库存较高，抛售心理加强，所以价格一直保持稳定。

海关统计显示，2017年我国鲜苹果出口量为133万吨，出口额为14.6亿美元，与前一年相比基本持平。2017年我国进口苹果总量为6.8万吨，同比增长了2%；进口苹果总额为1.1亿美元，同比减少了7%。

2018年春节期间由于广西、广东砂糖橘产量爆发性增长，砂糖橘价格跌至了近几年的低点，大量挤占了苹果的市场需求，其他水果方面台湾青枣产量也出现大增，价格极低，替代成为当前苹果消费下降重要因素。

据卓创数据，6月23日全国冷库库存量201万吨，同比增加27%。4月冻害后赌行情的冷库增加，7-8月后开库。端午节最后一个消费节日后，各级货源走货均不及同期，偏慢。

2018年桃、樱桃的减产（价格），荔枝菠萝丰产，苹果价格相对其他水果价格处于高位，导致需求不佳，又因新季减产造成供需缺口，价格大概率继续上涨，所以一旦秋季柑橘葡萄梨等应季水果没有明显上涨的话，将对苹果产生一定的替代影响。

核心观点

4月的减产奠定了新季供应偏紧的供需格局，在这个基础上苹果基本面成为当前商品市场最强之一，即使监管严厉、经济预期差消费差，其他水果替代，苹果也很难改变强势格局。

投资建议：10月开秤前，受流动性走弱，新果未下市等影响1810合约仍以区间震荡为主，区间8500-10000。10月开秤后，市场可能会随着收购价上涨发动一波行情，有冲至12000的可能。

1．苹果期货概述

伴随着行情的剧烈波动成交量也出现了惊人的增长，日内成交量峰值超过660万，在最短的时间里成了期货圈内的网红品种。

苹果期货上市行情的主要阶段有：

第一阶段：库存高，现货预期差，纸加膜传言出现；

第二阶段：传交易所三月初召开交割说明会，严控质量，拒绝纸加膜；

第三阶段：霜冻引发大减产，推动行情单边上涨；

第四阶段：交易所频繁提高手续费保证金，稳定市场。

图1：苹果期货行情走势

2.2018年苹果供需概述

2.1 苹果供应情况

根据国家统计局最新数据显示，2016年全国苹果产量为4388万吨，其中陕西苹果产量最多，为1100.78万吨；其次是山东，为978.12万吨。据统计，2017年陕西省苹果1153.94万吨，较上年增长4.8%。

2017年冷库库容1400万吨，往年苹果摘袋基本集中在国庆前后5天的时间，8号左右陆续摘果，15号左右市场上开始大量交易。2017年山东地区苹果摘袋期间又难逢阳光普照，连续的多云天气使得富士上色缓慢，下树时间一再拖延，大批量交易时间要比往年推迟7—10天左右。由于天气影响，整体进度缓慢。加之，今年优果率低，好果不足一半，客商前期看着价格高质量差迟迟不敢动手，后期想收收不上量，最终入库率仅7成左右，多数冷库库存不满。

表1：2017年苹果库容

表2：2018年苹果库容

2.2 苹果消费情况

图2：苹果现货价格走势

从图2可以看出苹果有明显的季节性特点，苹果的生命周期是从十月收获的季节开始，大量的鲜苹果上市，价格逐渐下跌至12月左右，春季前需求增加价格上涨，春节后3月份价格基本稳定，4、5月份随着库存减少价格小幅回暖，6、7月份属于消化库存阶段，价格受夏季水果影响较大。

2017/2018年度苹果价格一直保持非常平稳的价格，主要是因为2017年收获季节，苹果惜售心理较强，供应不大，春节前小幅上涨，春节后再次保持平稳，今年4月份的霜冻灾害导致苹果再度出现惜售心理，走货减慢，到7月份因为挤压库存较高，抛售心理加强，所以价格一直保持稳定。

2.3 出口情况

图3：苹果出口数量

海关统计显示，2017年我国鲜苹果出口量为133万吨，出口额为14.6亿美元，与前一年相比基本持平。2017年我国进口苹果总量为6.8万吨，同比增长了2%；进口苹果总额为1.1亿美元，同比减少了7%。从苹果的出口总量来看，2017年我国继续保持了世界第一大苹果出口国的地位。苹果出口目的地排名前五的国家为：孟加拉国、菲律宾、印度、泰国以及印度尼西亚。其中2017年对印度尼西亚的出口量同比增长了30%，达到了11.7万吨；对菲律宾的出口量同比基本持平，而对其它三国的出口量出现不同程度的小幅下降。

对于2018年国内苹果的出口贸易，由于目前对印度和印度尼西亚的苹果出口受限，因此未来短期内国产苹果的出口形势不容乐观。另一方面，2017年国产洛川苹果继成功出口澳大利亚之后，又获准进入德国市场，这也是我国苹果首次打入欧盟市场，表明国产苹果在品质上更加稳定。

2.4 替代性

我国居民主要消费水果品种有苹果、香蕉、梨、柑橘、西瓜、葡萄、草莓、桃、杏、猕猴桃等，其中杏、草莓等最先成熟，桃、西瓜次之，苹果、梨、葡萄、猕猴桃较晚，柑橘最晚，香蕉为热带水果，终年可收获。

根据对各类水果与苹果之间的相关性研究发现，葡萄、香蕉与苹果的相关系数在0.8以上，丰水梨与蜜桔与苹果的相关系数在0.6以上，西瓜、猕猴桃等水果对苹果的替代性不高。因此我们主要针对葡萄、香蕉、丰水梨、蜜桔做替代性分析。

表3：水果相关性

我国五大水果分别为苹果、柑橘、梨、香蕉、葡萄，其中香蕉进口量约占总量的6.8%，其他品种主要以自产自销为主。从图4可以看出，我国水果产量成逐年增加的走势，其中苹果、柑橘的产量走势最强，梨的走势最弱。从产量上可以得知随着生活水平的提高，消费者对苹果喝柑橘的消费也是逐渐增加的，对香蕉、梨、葡萄也是增加，但是相对较少。从图2可以看出苹果的种植面积从2000年开始先减后赠，柑橘的种植面积持续增加至2014年，葡萄的种植面积一直在持续的增加，而香蕉、梨的种植面积变化不大。产量与种植面积的同步变化说明这几种水果，出现大规模影响总产量的灾害概率不大。

图4：2006-2016年苹果消费结构及变化趋势（万吨）

图5：各果园面积

图6：西瓜批发价格（元/公斤）

图7：蜜桔批发价格（元/公斤）

图8：菠萝批发价格（元/公斤）

图9：香蕉批发价格（元/公斤）

图10：橘子各品种上市时间分布

图11：各省柑橘产量

梨、红枣、葡萄、桃、弥核桃、柑橘产量均出现快速增长，特别是柑橘及猕猴桃，短短五年时间产量翻了一倍以上，猕猴桃实际超过300万吨，柑橘一般在5-6年进入丰产期，2017/18年大丰产，广西砂糖橘价格从往年的2.5-3元/斤暴跌至0.8-1元/斤。苹果新旧接轨期，更多的受到夏季水果的冲击。

2018年春节期间由于广西、广东砂糖橘产量爆发性增长，砂糖橘价格跌至了近几年的低点，大量挤占了苹果的市场需求，其他水果方面台湾青枣产量也出现大增，价格极低，替代成为当前苹果消费下降重要因素。

3.2018-2019年度苹果供需

3.1 苹果供应情况分析

清明节前温度较高，花期提前，所以清明节期间温度骤降至零下，尤其是4月6日、7日凌晨，西北强冷空气急速南下，气温骤降，降幅8-18度。我国北方果品产区普遍发生低温伤害，其中甘肃、宁夏、陕西、山西的果树受害最为严重，新疆、河北、河南、山东、辽宁冻害较轻。甘肃、陕西、山西、宁夏的田间樱桃、梨、桃子、猕猴桃、葡萄、柿子、核桃、冬枣、苹果等幼果、花蕾、花芽、叶片伤害明显。

西北地区苹果总体减产情况较为严重，但是从调研情况来看，灾区分布不均匀情况较为明显。今年清明节期间的冻灾对山东地区影响不明显。五一前后，正值烟台（山东主要产区）苹果开花阶段，此阶段为苹果坐果的重要阶段。五一前后烟台地区降雨较大，对当地的苹果坐果率形成较大影响。图7为卓创资讯数据，全国预估减产26.02%，表5为中国苹果网公布数据，全国预估减产42.6%。

表4：2018年苹果减产情况

表5：2018年苹果减产情况

3.2 苹果需求分析

表6：苹果出口数量

因为今年情况特殊，出现需求缺口。

根据usda平衡表推算，2018年理论产量为4600万吨左右。根据卓创资讯对产地的实际减产情况进行调研数据，推算2018/2019年全国减产30%，则2018年预估产量为3220万吨。苹果的减产势必会伴随着苹果价格的上涨，高价的苹果会抑制鲜食、加工和出口。

在考虑价格上涨的因素下，我们按加工320万吨，出口75万吨，损耗594万吨，新挂果面积100万亩折理论产量150万吨计算，不考虑鲜食变化的情况下供需缺口为903万吨。那么必须通过价格继续上涨降低鲜食消费量以及其他需求来弥补供需缺口。

鲜食缺口的替代一方面依靠价格上涨抑制需求，另一方面依靠其他水果的替代。

3.3 供应变量

苹果套袋后需要重点关注的是7、8月膨大期还有9月后的着色期。

膨大期：阴雨会导致含糖量降低，品质变差；

着色期：阴雨天气会影响果实的着色和正常发育，大量降水，会造成大量裂果，降低产量。

4．苹果期货交易逻辑

4.1 减产

在大幅减产的基调下，上涨趋势已定，前期炒作4月霜冻减产，后期不断有冰雹等其他天气炒作，目前成为行情的压舱石，高位震荡1个月后，减产预期在下果兑现之前已较难刺激行情继续上攻。

除非在7-8月膨大期，9月下旬着色期出现更强力的全国性灾害。

4.2 交割成本

表7：国标一级苹果和陕鲁地区苹果等级要求对比

苹果交割抽检比例5‰，20吨—100千克（大概400个）做感官指标检验，其中再抽20个做理化指标检验（硬度糖度均值达标），感官总计允许5%的果实不符合本等级规定的品质要求。

去年山东一二级现货收购价2.8-4元/斤，仓储成本07合约即将交割，不计算贸易商利润的情况下成本大概在9500-10000元/吨。难度主要体现在去年山东优果少，现在硬度低，好货剩余不多等因素。接货意愿也低，7月下旬接到货销售时间不足，基本无法卖出接货价格，摩擦成本大。交割月期间多空仍将博弈最后价格。

4.3 07交割现货价格走势

据卓创数据，6月23日全国冷库库存量201万吨，同比增加27%。4月冻害后赌行情的冷库增加，7-8月后开库。端午节最后一个消费节日后，各级货源走货均不及同期，偏慢。

概括来说，差货低价处理的越快，优质货源后期价格上涨的可能性以及上涨幅度就越大，低价货源处理的越慢，优质货源后续价格上涨的空间就会减少。

交割后的优质苹果再度销售的价格会与交割价值有较大贴水。

4.4 旧作新作价格接轨

1.9月10月从红将军，红嘎啦到富士上市的卖货速度和价格。

2．新季节所有富士产区产量和质量。

3．上一个季节最后库里富士苹果的卖价和现货经营者的盈利情况。

4.5 替代影响

据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测数据显示，2014年3月份以来监测的水果全国价格均呈明显上涨走势，部分品种价格涨幅较大。与3月1日相比，5月20日，雪花梨、橙子、香蕉、鸭梨、富士苹果、芦柑价格分别上涨17.7%、16.5%、15.3%、12.5%、7.0%、6.2%。

2014年苹果产量并未出现较大减产，价格上涨主要原因是水果整体价格偏高。苹果和其他的水果的比价并未明显拉开，2018年桃、樱桃的减产（价格），荔枝菠萝丰产，苹果价格相对其他水果价格处于高位，导致需求不佳，又因新季减产造成供需缺口，价格大概率继续上涨，所以一旦秋季柑橘葡萄梨等应季水果没有明显上涨的话，将对苹果产生一定的替代影响。

5．下半年行情推演

综上所述，4月的减产奠定了新季供应偏紧的供需格局，在这个基础上苹果基本面成为当前商品市场最强之一，即使监管严厉、经济预期差消费差，其他水果替代，苹果也很难改变强势格局。

投资建议：10月开秤前，受流动性走弱，新果未下市等影响1810合约仍以区间震荡为主，区间8500-10000。10月开秤后，市场可能会随着收购价上涨发动一波行情，有冲至12000的可能。