四季度生猪供给过剩及交割制度对空头有力依然驱动价格走弱

2021年三季度回顾：

1）现货端：经过了2019年四季度至2021年的产能恢复，2021年2至3季度生猪出栏价、仔猪价格、后备母猪价格依次出现趋势性下跌。具体如下：1）在生猪存栏量恢复以及二次育肥集中出栏的供应压力下今年2季度和3季度生猪价格累计下跌至53%; 2生猪价格下跌的状况下，仔猪补栏意愿下滑叠加仔猪产量居高不下，15公斤仔猪平均价2、3季度急速下跌至230元/头，跌幅85%；3）自繁自养出栏5月中旬进入亏损状态，后备母猪补栏意愿下滑叠加核心群存栏充足，50公斤母猪价格5月中旬后趋势性下跌至1615元/头，跌幅66%。

2）期货端：近月合约，持续的供给过剩导致现货引领近月期货合约价格下跌。远月合约，7月份横盘整理期，远月盘面养殖利润4-5元/公斤，处于常态（生猪自发产能调整周期）利润区间偏高位置，规模场仔猪销售转为自养或代养，11-12月出栏预期依然偏高的压力以及盘面资金套保导致8-9月份盘面出现第二波快速下跌。

2021年四季度展望：

1）月度供需：①育肥周期，过高的生猪出栏压力及冻肉库存压力下，12月份之前维持猪肉供给大于需求的预期不变，12月份-1月份供需基本平衡状态，因此利空2111和2201合约；春结构2-4月份即使出栏略有下滑，但消费步入淡季，供求或再次切换至过剩状态。

2）核心周期：②产能的核心指标-能繁母猪存栏：是否提前淘汰？9月初开始“旧猪舍旧母猪”的母猪逐渐进入亏损状态或推动母猪出现提前淘汰，利多10个月之后也就是2207之后的合约，因此维持contango结构；③9月中旬开始“旧猪舍新母猪”的仔猪繁殖普遍亏损的现实已经不利于后备母猪补栏，对应14个月之后生猪出栏量大幅下滑，对2212之后的合约普遍利多。因此综合短期供需及周期变化的角度，2201前甚至2205前的合约普遍偏空，在没有给出养殖利润之前，2207之后的合约会较近月合约偏强。

综上所述，四季度生猪供给过剩及交割制度对空头有力依然驱动价格走弱，长期产能下调有利于改变明年下半年供需格局。根据市场风格的偏好不同，建议近端偏弱的操作运用期货为主，远端产能下调的利好以股票市场为主。

(责任编辑：admin)

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