供需相对平稳 煤价上下两难1024

主要观点 煤价冲高回落。在煤企限产保价、大秦线临时检修、煤炭进口关税恢复等供给端利 好因素支撑下，9月下旬动力煤期价一度大幅上涨，不过在经济增速持续放缓的大 背景下，动力煤需求端依然复苏乏力，供需基本面并未从根本上得到好转，投资者 预期依然相对悲观，动力煤期价上冲之后快速回落，整体仍是上下两难的宽幅震荡 格局。
供需面相对平稳。从供给方面看，限产政策取得了一定效果，同时大秦线临时检修 后港口煤炭日均调入量环比也明显下滑，随着10 月份煤炭进口关税税率的调整， 进口煤价格优势进一步下降，预计后期煤炭进口量将进一步下滑。从需求方面看， 在经济增速持续放缓的大背景下，动力煤需求端依然复苏乏力，而且随着改革步伐 的加快，经济结构也将逐步转型，投资所占的比重将会继续降低，钢铁、煤炭、水 泥等行业将面临长期的去产能过程。
去库存速度趋缓。从库存方面看，由于终端需求较为低迷，近期港口煤炭去库存速 度较为缓慢。截至10月20日，秦皇岛港煤炭库存613万吨，和9月初基本持平。 从电厂库存看，目前电厂补库意愿仍然偏弱，截至10月20日，6大电厂煤炭库存 1409万吨。
后市展望&操作建议。总体上，在供给收缩以及进口回落的情况下，动力煤供给端 压力明显减小，不过在经济整体较为疲软的大背景下，发电量增速、投资增速持续 下滑导致动力煤需求难以有效复苏，煤价缺乏走强动能，整体仍将延续低位震荡的 走势，后期仍需关注冬季煤炭消费传统旺季的需求复苏情况。操作上，目前阶段区 间波段操作为宜，前期空单轻仓谨慎持有，仅供参考。
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