焦煤 1601-1605 正套投资方案

一、 投资建议
交易标的：jm1601、jm1605
交易头寸：买 jm1601 卖 jm1605
开仓价格：565/557
开仓数量：30%
交易周期：1.5 月
预期收益：30%
推荐级别：一般推荐
风险提示：
1 近月进口资源大量到港，库存快速积累打压价格 01 跌幅超过 05
2 钢价继续下跌，钢厂大幅度停产减产导致钢厂和焦厂近月大幅降价打压焦煤价格
3 国内政策因素导致远月预期强于近月 05 合约强于 01 合约
二、投资逻辑
从库存层面来看 ，由于煤价持续下跌，煤企生产的节奏和数量有所控制，煤企厂内库存有所下降，由于 9 月钢企和焦企复产增加导致煤企和港口库存下降较快，整体焦煤的库存短期不会有大幅增加的可能，从而 延缓现货价格下跌的速度和跌幅，有利于 1601 合约，又因本月减产和停产高炉有增强趋势，钢厂和独立 焦化厂需求逐步减少、 厂内库存下降， 焦煤价格下降周期性后移， 导致 1601 主力合约走势阶段性强于 1605 远月合约。
从供需变化来看，因 9 月阅兵蓝结束复产增加，焦煤的需求量有所上升，短期缓解了焦煤库存压力，又因 钢厂亏损加大，停产和减产趋势加强，持续打压焦煤价格，导致焦煤现货价格下跌， 钢厂的减产和需求 下降有周期性和滞后性，导致焦煤价格按时间周期顺序后移，从而有利于 1601 合约不利于 1605 合约。
从焦煤期现结构和特点来看，由于钢厂亏损进入限产和停产阶段，导致钢厂打压价格，焦煤现货呈阶梯下 行结构未变，钢厂大规模的停产暂时不现实，企业本身、政府和银行以及社会都不支持大规模停产，所以 焦煤伴随外部环境的变化，需求也是呈阶段性下跌后企稳反弹再次阶梯下跌，焦煤期货价格演变结构也会 呈现阶梯抵御式下行形态，进口焦煤因汇率变动和全球区域价格变动促使煤企在发运和销售区域根据价格 和价差做出调整，从而造成港口库存阶段性减少；高成本和管理不善煤企陆续被市场逐步淘汰，过剩产能 逐步调整出清，直至产能和需求达到相对平衡；主力 1601 合约和远月 1605 合约期价也跟随逐步下移，由 焦煤供给和需求结构的特性可以看出焦煤 1601 合约阶段性强于 1605 合约。
三、综上所述
短期内钢厂和独立焦化厂对焦煤需求量不会大规模下滑，有助于延缓煤价下行，目前焦煤价格随着下跌时 间和价差的延长，有利于 1601 合约价格企稳延伸， 煤企因高成本和管理不善被市场以低位价格陆续逐步 淘汰，需求阶梯减弱，从而不利于远月合约的价格稳定，远近月合约会随着时间的后移逐步拉开价差，近 月合约继续强于远月合约。
(责任编辑：admin)

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