1. 2018年10月天胶行情回顾

图 1：天胶1901合约走势
 
资料来源：文华财经、浙商期货研究中心
10月天胶主力整体走势大幅下行，美股暴跌，加剧全球金融市场的担忧，市场多头资金纷纷撤离，整体商品市场恐慌情绪加剧，天胶市场表现出较强的金融属性，走势大幅下跌，不过下跌之后基差走强，市场成交好转，全乳胶价格较为抗跌。
就天胶基本面来说，供应端，11月东南亚主产区处于割胶高产期，预计产量处于增加趋势，原料价格预计震荡偏弱，预计美金价格震荡偏弱，不过由于整体价格偏低，影响割胶积极性，产量增速持续处于低位，后期天气仍是影响供应端的最重要因素，需要持续关注天气情况以及消息。国内市场，现货方面，11月国内产区逐步过渡到停割期，整体产量开始下行，而且市场17年价格升水11合约50，全乳胶现货价格走势偏强，由于人民币持续贬值以及内外盘倒挂导致进口意愿下行，预计11月进口增速仍处于低位，混合胶现货在大幅下跌之后市场成交好转，上涨行情补货需求较低，不过11月中旬，大量仓单有期转现的预期，而且在预计部分交割品品牌市场接受度不高的情况下，预计11月全乳胶现货价格先抑后扬。基差，11月预计混合胶基差处于宽幅震荡，预计01合约基差区间处于（-900）-（-1300），现货大幅下行成交预计好转，轮胎厂按需采购，需要持续关注混合现货成交情况，以及轮胎厂买盘情况，全乳胶基差预计小幅收敛，17年现货价格升水11合约50，全乳胶现货价格走势偏强，市场上对17年全乳需求较高，价格下跌市场成交较好，不过11月中旬，大量仓单有期转现的预期，会对价格有所压制。价差，5-1价差处于合理区间，套利空间不大。替代品，天胶、合成价差继续倒挂幅度收敛，市场现货增加，以及由于丁二烯市场震荡下行对于价格有所压制，整体市场随用随采，预计11月合成胶市场震荡下行。需求端，10月重卡销量同比大幅下行，整体表现旺季不旺，主要由于物流市场车辆饱和，运价低迷，重卡行业库存高企，以及在宏观经济有下行压力的担忧下，对于货运周转量的增长预期较差，四季度，预计牵引车市场需求持续下滑，加上运费持续低速，以及限制柴油车、国三车政策，整体重卡销量持续下行，轮胎厂开工率预计稳中小幅下行，国内轮胎厂家为规避 2019 年 1 月份出口美国的部分型号轮胎提高税率的风险，现已着手处理美国订单，轮胎厂装置开工高位主要受到受美国订单支撑，据了解，部分厂家美国订单已完成发货，厂家装置多维持平稳生产以保持合理成品库存，季节性上，11月进入需求淡季，以及在公转铁政策的实行下，对于轮胎替换的需求下行，符合市场预期，不排除后期实质性的影响会加大，预计轮胎行业整体开工整体稳中小幅下行。整体来说，盘面走势金融属性表现较强，大环境的不确定性加大市场波动，基本面供需矛盾不突出，主要关注11月仓单注销以及天气情况，预计走势震荡偏空，操作上建议暂不做多。        
 

2. 基本面分析—供应端

2.1. 东南亚主产区：11月东南亚主产区处于割胶的高产期，重点关注天气

　ANRPC最新报告显示，ANRPC最新报告显示，今年1-8月全球天胶产量较去年同期增加1.3%，消费量同比增长5.5%，出现供应缺口83.2万吨。
11月东南亚主产区处于割胶高产期，预计产量处于增加趋势，原料价格预计震荡偏弱，预计美金价格震荡偏弱，不过由于整体价格偏低，影响割胶积极性，产量增速持续处于低位，后期天气仍是影响供应端的最重要因素，需要持续关注天气情况以及消息。
 

： 泰国原料价格

资料来源：浙商期货研究中心

图 3：ANRPC产量合计

资料来源：浙商期货研究中心

图 4：ANRPC成员国开割面积

资料来源：浙商期货研究中心

2.2. 国内产区：国内产区逐步进入停割，产量预计开始出现下行

从国内产胶规律来看，国内天胶产量90%以上产自海南、云南地区，一般进入11月末之后，国内产区陆续进入停割，进入2月，国内产区全面停割，3月国内产区尚未开割，自每年4月，在气候较好的前提下进入开割，随之海南、云南两个地区雨季来临，主要集中在5-10月份，不过进入9月中旬之后，雨季基本结束，胶水供应量大增，加工厂也会抓紧时间生产，产出量大幅增加， 10月份一般是天胶产量单月最高值。当前国内处于开割。
从供应来说，11月国内部分产区逐步过渡到停割期，预计11月末云南产区开始进入停割，整体产量预计开始出现下行。
 

图 5：国内产量

资料来源：浙商期货研究中 图 6：国内单位开割面积                                 资料来源：浙商期货研究中心

2.3. 进口：11月天胶进口量预计环比增加，同比小幅下降

2018年9月份，中国天然橡胶（包括胶乳）进口量大约21万吨，同比下滑8.7%，环比下滑12.5%；合成橡胶进口量大约40万吨，同比下滑6.98%，环比增长8.11%；1-9月中国天然橡胶累计进口大约185万吨，累计同比下滑8.5%；中国合成橡胶累计进口大约327万吨，累计同比增长5.9%。
由于人民币持续贬值以及内外盘倒挂导致进口意愿下行，叠加需求持续偏低，预计11月进口增速仍处于低位。
 

图 7： 天胶进口量

资料来源：浙商期货研究中心

图 8：天胶以及合成胶进口量

资料来源：浙商期货研究中心

 

3. 基本面分析—需求端

3.1. 重卡销量：持续性低迷，11月重卡市场预计环比下降同比大幅下降

2018年10月份，重卡市场共计销售各类车型7.9万辆，环比9月上升2%，但比上年同期的9.23万辆出现较大下滑，同比降幅达到14%。
10月重卡销量同比大幅下行，整体表现旺季不旺，主要由于物流市场车辆饱和，运价低迷，重卡行业库存高企，以及在宏观经济有下行压力的担忧下，对于货运周转量的增长预期较差，四季度，预计牵引车市场需求持续下滑，加上运费持续低速，以及限制柴油车、国三车政策，整体重卡销量持续下行。
 

图 9：重卡销量

资料来源：浙商期货研究中心   3.2. 月汽车销量环比下降，同比下降 中国汽车工业协会最新发布的数据显示，9月国内汽车产销量分别达到了235.62万辆、239.41万辆，虽然环比分别增长了17.81％、13.82％，但同比均呈较快下滑态势，分别下降11.71％、11.55％。9月份国产狭义乘用车零售销量达190.5万辆，同比下滑13.2%，环比增长9.8%。1-9月累计销量达1617.9万辆，同比下滑0.6%。 11月临近年底，厂家和经销商为完成全年任务会加大促销力度，中国汽车流通协会预计11月销量会略好于10月。不过不少业内人士预测，汽车销量冷淡的局面还将延续到年末，经销商经营压力较大。11月预计汽车销售环比下降，同比下降。 图 10：汽车产销                                                                                                                                               资料来源：浙商期货研究中心 图 11：汽车库存                                                                                             资料来源：浙商期货研究中心   3.3. 月轮胎开工率预计稳中小幅下行 轮胎厂开工率预计稳中小幅下行，国内轮胎厂家为规避 2019 年 1 月份出口美国的部分型号轮胎提高税率的风险，现已着手处理美国订单，轮胎厂装置开工高位主要受到受美国订单支撑，据了解，部分厂家美国订单已完成发货，厂家装置多维持平稳生产以保持合理成品库存，季节性上，11月进入需求淡季，以及在公转铁政策的实行下，对于轮胎替换的需求下行，符合市场预期，不排除后期实质性的影响会加大，预计轮胎行业整体开工整体稳中小幅下行。 截止到10月26号，国内轮胎市场全钢胎开工率为74.26%，半钢胎开工率维持69.03%。   图 12：轮胎产量                                                                             资料来源：浙商期货研究中心   图 13：轮胎开工率                         资料来源：浙商期货研究中心

 

4. 库存：保税区橡胶库存环比大幅下降，上期所库存处于高位

保税区库存大幅下行，跌至低位，主要出于三个因素;一是2万吨库存被工厂消化，二是2万吨库存移库，三是海关重新划定保税区后，新旧两套系统运行，统计口径有差别。
当前上期所库存处于高位，截至10月26日，上期所库存约为51.34万吨。

图 14：保税区橡胶库存                                                                         资料来源：浙商期货研究中心 图 15：期货库存 资料来源：浙商期货研究中心   5. 价差结构 5.1. 内外盘价差 10月内外盘价差整体继续处于倒挂，宽幅震荡，不过由于人民币贬值持续贬值，进口成本压力增加，在人民币汇率持续贬值预期下，后期贸易商对进口意愿较为谨慎，市场买气不高，内外盘价差预计宽幅震荡。   ：美金盘、保税区价差                       资料来源：浙商期货研究中心 ：美金胶进口利润     资料来源：浙商期货研究中心 ：保税区进口利 资料来源：浙商期货研究中心   5.2. 全乳胶、合成胶价差 10月份国内合成橡胶行情呈现震荡下行，全乳胶、合成胶价差倒挂小幅收敛，合成胶对天胶市场走势有所拖累。 11月份，市场供应有减少的趋势，神华低价货源有限，而且下游维持刚需采购，成交难以放量，合成胶需求跟进缓慢，终端汽车、轮胎行情持续疲软，对产业链中长期走势构成拖累，部分进口货源流入市场，报价偏低，短期预计丁二烯震荡下行。 丁苯橡胶，部分企业出台丁苯橡胶批量政策，业者看空预期较重，由此拖拽丁苯橡胶价格下滑，丁二烯震荡下行，预计丁苯橡胶行情震荡下行。 顺丁胶，顺丁生产有一定的利润空间，民营胶售价偏低，市场价格倒挂不止，考虑到顺丁新胶的入市，供方出货压力增加，丁二烯震荡下行对于成本有所压制，预计顺丁胶市场震荡下行。 全乳胶、合成胶价差倒挂幅度小幅收敛，合成胶对天胶市场走势有所拖累。 ：全乳胶、顺丁胶价差 资料来源：浙商期货研究中心 ：全乳胶、丁苯胶价差 资料来源：浙商期货研究中心   5.3. 近远月价差 5-1价差处于合理区间，套利空间不大。   图 21：5-1价差                                                                                       资料来源：浙商期货研究中心   5.4. 期现价差 基差，11月预计混合胶基差处于宽幅震荡，预计01合约基差区间处于（-900）-（-1300），现货大幅下行成交预计好转，轮胎厂按需采购，需要持续关注混合现货成交情况，以及轮胎厂买盘情况，全乳胶基差预计小幅收敛，17年现货价格升水11合约50，全乳胶现货价格走势偏强，市场上对17年全乳需求较高，价格下跌市场成交较好，不过11月中旬，大量仓单有期转现的预期，会对价格有所压制。   图 22：上海地区期现价差                                 资料来源：浙商期货研究中心 图 23：云南地区期现价差               资料来源：浙商期货研究中心 ：盘面混合基差 资料来源：浙商期货研究中心

 

6. 行情展望

基本面来说，供应端，11月东南亚主产区处于割胶高产期，预计产量处于增加趋势，原料价格预计震荡偏弱，预计美金价格震荡偏弱，不过由于整体价格偏低，影响割胶积极性，产量增速持续处于低位，后期天气仍是影响供应端的最重要因素，需要持续关注天气情况以及消息。国内市场，现货方面，11月国内产区逐步过渡到停割期，整体产量开始下行，而且市场17年价格升水11合约50，全乳胶现货价格走势偏强，由于人民币持续贬值以及内外盘倒挂导致进口意愿下行，预计11月进口增速仍处于低位，混合胶现货在大幅下跌之后市场成交好转，上涨行情补货需求较低，不过11月中旬，大量仓单有期转现的预期，而且在预计部分交割品品牌市场接受度不高的情况下，预计11月全乳胶现货价格先抑后扬。基差，11月预计混合胶基差处于宽幅震荡，预计01合约基差区间处于（-900）-（-1300），现货大幅下行成交预计好转，轮胎厂按需采购，需要持续关注混合现货成交情况，以及轮胎厂买盘情况，全乳胶基差预计小幅收敛，17年现货价格升水11合约50，全乳胶现货价格走势偏强，市场上对17年全乳需求较高，价格下跌市场成交较好，不过11月中旬，大量仓单有期转现的预期，会对价格有所压制。价差，5-1价差处于合理区间，套利空间不大。替代品，天胶、合成价差继续倒挂幅度收敛，市场现货增加，以及由于丁二烯市场震荡下行对于价格有所压制，整体市场随用随采，预计11月合成胶市场震荡下行。需求端，10月重卡销量同比大幅下行，整体表现旺季不旺，主要由于物流市场车辆饱和，运价低迷，重卡行业库存高企，以及在宏观经济有下行压力的担忧下，对于货运周转量的增长预期较差，四季度，预计牵引车市场需求持续下滑，加上运费持续低速，以及限制柴油车、国三车政策，整体重卡销量持续下行，轮胎厂开工率预计稳中小幅下行，国内轮胎厂家为规避 2019 年 1 月份出口美国的部分型号轮胎提高税率的风险，现已着手处理美国订单，轮胎厂装置开工高位主要受到受美国订单支撑，据了解，部分厂家美国订单已完成发货，厂家装置多维持平稳生产以保持合理成品库存，季节性上，11月进入需求淡季，以及在公转铁政策的实行下，对于轮胎替换的需求下行，符合市场预期，不排除后期实质性的影响会加大，预计轮胎行业整体开工整体稳中小幅下行。整体来说，盘面走势金融属性表现较强，大环境的不确定性加大市场波动，基本面供需矛盾不突出，主要关注11月仓单注销以及天气情况，预计走势震荡偏空，操作上建议暂不做多。
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