棕榈油期货：产地进入增产周期，时间是空头的朋友

从棕榈油自身大周期来看，目前棕榈油价格处于上涨周期的尾部，2020/21年度棕榈油将开始进入增产周期、产地库存有望持续回升，棕榈油价格有望逐渐进入下跌周期，一季度可能是阶段性强弱转换的拐点。

除关注棕榈油自身供需以外，也需关注宏观氛围、美豆及原油走势对棕榈油价格的影响。

从棕榈油自身供需来看，供应方面，预计2020/2021年度棕榈油将开始增产、全球棕榈油产量增加400万吨左右;需求方面，预计2020/21年度印尼生物柴油添加量将小幅下降或持平、难有增量，主要进口国印度和中国有望各增加50万吨棕榈油消费;供需总体来看，全球棕榈油供应增量大于需求增量，棕榈油将开始累库，这将对棕榈油价格有所压制，但产地加税挺价、马来劳动力短缺等因素可能会在一定程度上抑制价格的下跌幅度。

其他方面，美豆来看，预计一季度全球处于拉尼娜天气周期的概率较大，全球大豆供应偏紧、南美天气仍有隐忧，美豆可能稍强，对油脂交易节奏以及油脂间的强弱可能产生一定的影响;原油来看，2021年原油需求偏好无法证伪、重心大概率上移，原油价格偏强对油脂价格可能也会有所提振，但从历史表现看，原油价格上涨对棕榈油的拉动效果不大、原油价格下跌对棕榈油的拖累较明显。

宏观方面，受海内外货币宽松提振，目前宏观资金对商品市场做多的热情仍高，而油脂作为农产品中金融属性和工业属性相对较强的板块，可能会被资金青睐，关注整体商品市场氛围。

此外，国内豆油收储政策以及产地税收政策对棕榈油也有一定的影响，也需阶段性关注。

目前棕榈油价格处于相对高位、追涨的风险较大，我们倾向于投资者等待逢高做空的机会，一季度逢高试空，上半年偏空思路操作，下半年根据棕榈油产区和销区的情况，关注反弹抛空机会。