棕榈油基本面偏强，将进一步挑战高点

7月下旬，受印尼促进生物柴油消费降低国内库存、棕榈(5416, 36.00, 0.67%)油消费旺季等因素提振，棕榈油期货价格终于走出了了漫长的下跌格局，并展开了大幅反弹，并且价格走势明显强于豆油、菜籽油走势，表现十分强劲。

　　当时，印尼政府通过促进出口、同时提高国内生物柴油消费的双管齐下措施，成功降低了国内的棕榈油库存。出口方面，印尼政府降低了税费，从2017年6月开始，就将毛棕榈油出口税降为零的水平，2018年12月，免除毛棕榈油50美元/吨、精炼棕榈油30美元/吨、包装油20美元/吨的出口费用。2018年12月4日，印尼政府进一步放宽出口征税政策，当棕榈油价格低于570美元/吨时，免除全部出口税费。如此大力度的出口降税措施，成功将印尼国内棕榈油库存消化，并在今年夏季传导至棕榈油的价格表现上来。

　　8月，印尼内阁秘书办公室表示，为了增加棕榈油消费及减少能源进口，从明年1月起，强制要求所有生物柴油的生物成分含量必须达到30%，高于目前20%的水平，这将进一步减少市场供应棕榈油的数量，从而从供应面继续支持了棕榈油价格。

　　9—10月，在多重利空因素的共同作用下，棕榈油期货价格从高位振荡走弱，但从K线图上看，并没有破坏前期的上涨格局。到10月下旬，主产国马来西亚受可能进一步减产的因素带动，棕榈油价格屡创新高，带动大连商品交易所棕榈油期货价格强势上涨，市场成交量大幅增加，一举突破前期振荡区间上沿，期货价格强势格局确立。

　　统计数据显示，马来西亚半岛棕榈油产量今年出现了明显下滑，从数据上看，呈现反季节特点。造成这种情况的原因，最主要是由今年马来西亚三大棕榈油主产区产量出现的降税差异造成的。今年前三季度，东南亚地区处于厄尔尼诺状态，虽然力度较弱，但也对棕榈油主产国马来西亚及印度尼西亚构成了一定影响。今年一季度和三季度，两个国家的降水量都出现了大幅下降，且持续时间较长。降水量的减少会影响大约随后9个月左右的油棕果产量，也就是说，1月降水量的下降会影响10月棕榈油的产量。由此推算，从降水量的数据来看，1月—9月的数据都不是很乐观，将影响马来西亚及印度尼西亚棕榈油的生产情况，来自美国农业部提供的全球供需报告也从另一方面印证了棕榈油或将面临供应缺口的这一事实。

　　生物柴油的替代作用近年被全球所关注，马来西亚、印度尼西亚实行带有强制行的生物柴油混掺政策。马来西亚将在2020年推行B20计划，较目前实行的B10计划又增加了一个台阶。B20项目每年可能消耗50万吨棕榈油，占到目前马来西亚国内消费的14%。如果全年实施该项目，生物柴油消费量将达到126万吨，棕榈油消费将增至360万—400万吨。

　　印度尼西亚有官员表示，将于2020年1月1日启动B30生物柴油计划，这意味着，2020年棕榈油制生物柴油的强制混掺比例将达到30%。市场预计，B30生物柴油计划理论上增加棕榈油年消费量约250万—300万吨，能够覆盖掉1—2年的产量增幅。

　　两大主产国生物柴油计划即将实施对国际棕榈油价格构成了明显提振，10月下旬开始，马来西亚棕榈油价格出现连续跳涨。

　　综上所述，支撑棕榈油期货价格走强的逻辑已经较为明确：受天气因素影响，在未来半年内，主产国马来西亚和印度尼西亚的产量将受到一定威胁；两个国家即将开展的生物柴油政策将大幅缩减国内棕榈油供应数量。同时，国际原油期货价格、豆油价格的走稳也进一步支持棕榈油期货价格的攀升。在基本面逻辑如此清晰的背景下，市场做多的决心也较为强烈，不仅助推棕榈油期货价格强势突破高位振荡格局，市场成交量也出现明显的增长。

　　我们认为，目前棕榈油期货价格刚刚突破前期振荡区间，市场成交量不断放大，价格走势配合较好。预计在良好基本面的支持以及相关品种走势的配合下，棕榈油期货价格将进一步挑战高点，大连棕榈油期货2001合约期货价格可上看到5800元一线。

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