时间：2014-01-24 | 栏目：行情分析 | 点击：次
第一部分 2013年豆类行情评析
2013年豆类品种间行情出现明显分化，豆粕走势偏强，全年呈现区间震荡格局；
大豆、豆油偏弱，全年下跌幅度可观。一季度，因南美大豆丰产预期已有所消化，且
美豆出口较为乐观，豆类整体震荡偏强，美豆期价在1350-1470美分之间震荡运行，
国内连盘市场的波动幅度与高低点出现的时机基本与美豆相一致，上涨高点出现在2
月中旬，随后进入调整趋势。4-5 月份豆类市场波动加剧，南美大豆陆续上市，阶段
性供给压力凸现，但巴西、阿根廷运输受阻，国际大豆现货库存持续回落，供应紧张，
豆类走势先抑后扬。进入6月份后，南美大豆集中到港，国内大豆供应紧张氛围缓解，
油厂开机增加，大豆、豆粕、豆油现货价格回落，美豆现货进入出口淡季价格出现松
动，而美豆产区天气良好，新作生长亦较为正常，天气炒作并未得逞，期价在6-7月
连续下滑。8月份市场炒作美豆产区干旱天气，美豆及国内豆类期价反弹，其中大豆
和豆粕成为领涨品种，但进入9月之后降雨逐步恢复，减产忧虑得到缓解，期价逐步
回落，不过美豆的低结转库存仍限制了期价的跌速，但国内出现国储大豆收储将取消
改为直补农户的传闻，连豆大幅下挫。10月份之后，内外盘豆类以及豆粕期现货价格
均出现不同程度下跌，美豆收割进度加快带来丰产压力，增产预期逐步实现，而出口
尚未有效恢复，导致美豆盘面弱势回调，连豆亦跟随回调，国内豆粕也出现下跌走势，
除了受到美豆的连带影响，还因为国庆后饲料消费旺季结束，再加上市场对后市供应
趋于宽松的预期增强。总体上看，尽管豆油现货需求依然旺盛，但豆油期价表现疲软，
创下近年新低，同期豆粕期价表现强劲，截至12月底已经回升至年内震荡区间上沿。
第二部分 基本面因素分析
一、大豆基本面
（一）全球大豆基本面
美国农业部(USDA)农产品供需报告显示，12/13年度全球大豆产量为26802万吨，
总消费量25830万吨，期末库存恢复至6018万吨。预计13/14年度全球大豆产量为28494
万吨，较上年上升1692万吨，总消费量增加1257万吨至27087万吨，期末库存增加1044
万吨至7062万吨。
总体上看，近几年全球大豆消费量的增长较为平稳，而产量的波动非常剧烈。
2011/12年度全球大豆产量大幅下滑，库存消费比由2010/11年度的27.8%跌至
21.8%;2012/13年度全球大豆产量又强劲反弹，库存消费比数据有所改善;预计
2013/14年度全球大豆产量将再创新高。USDA12月公布的供需报告上调明年美国大豆
产量至32.58亿蒲式耳，高于今年的30.34亿蒲式耳。南美方面，巴西大豆的收割工作
即将开始，目前天气有利于大豆最后阶段的生长和收割，美国农业部预测，2013/2014
年度巴西大豆产量可能达到创纪录的8800万吨；阿根廷今年大豆的播种面积也明显增
加，阿根廷罗萨里奥谷物交易所表示，2013/14年度阿根廷大豆产量可能达到5500万
吨，高于上年的实际产量4830万吨。《油世界》预计，2013/2014年度南美5个主要生
产国大豆播种面积将达5420万公顷，比去年提高200万公顷；其中巴西播种面积达创
纪录的2900万公顷，高于去年的2770万公顷；阿根廷播种面积达到1970万公顷，同比
提高3%；预计南美大豆产量将达1.45亿吨。到目前为止，南美主产区大豆生长状况良
好，但近几年来全球极端天气频繁出现，后期南美天气也存在不确定性，不排除大豆
期价的天气炒作还会出现。
（二）国内大豆基本面
1、国内大豆供需情况
虽然国家提高了东北大豆收储价格，但大豆种植收益仍明显低于玉米和水稻，
2013年东北主产区大豆种植面积进一步减少，产量连续第三年下滑，预计2014年的
大豆播种面积也很难有改观。国内大豆进口和压榨却呈现截然相反的局面，近几年的
大豆进口量和压榨量持续增加。美国农业部的数据显示，2013/14年度，预计中国大
豆产量为1220万吨，较上年度减少60万吨，预计中国大豆压榨量为6835万吨，较
上年度增加340万吨，年末库存增加147万吨至1366万吨，库存消费比上升到19.9%。
总体上看，2013/14年度，中国的大豆供需情况宽松。
2、国内大豆进口
中国海关总署发布的数据显示，我国1至11月累计进口大豆5593万吨，较去年
同期增加6.5%。进口数量的增长主要集中在下半年，这也和下半年国际大豆价格大幅
回落有关，目前国内大豆港口库存在550万吨附近，较以往600万吨的正常水平偏紧，
主要原因就是进口压榨企业利润良好，企业开工率高。国家粮油信息中心预计，2013
年国内大豆总进口量将达6200万吨，较上年的5838万吨增加362万吨，再创历史新
高。
3、压榨利润
从大豆压榨利润走势图分析，2013年8月份以来，国产大豆和进口大豆的压榨利
润都为正，但进口大豆的压榨利润显著高于国产大豆，主要是政府的物价调控导致国
产大豆有价无市，较进口大豆缺乏优势。受较高压榨利润的影响，预计加工企业在2013
年一季度的大豆进口热情依然高涨。
二、豆粕基本面
（一）国内豆粕供需情况
美国农业部的数据显示，2012/13年度，中国豆粕产量为5144万吨，国内豆粕消
费量为5009万吨，预计2013/14年度，中国豆粕产量为5415万吨，国内豆粕消费量
为5310万吨。从数据上看，近五年来，国内豆粕消费保持高速增长，虽然增速逐年
略有下滑，但依然远远高于国内植物油的消费增长，这反映出中国城镇居民和农村居
民家庭肉类消费量的不断攀升。随着中国居民人均收入的进一步提高，将继续拉动肉
类消费需求，尤其是对猪肉、鸡肉和水产品的需求还将增长。目前，中国农村消费肉
类的量与城市相比还有一定的差距，这意味着未来几年中国肉类消费增长空间依然巨
大。
（二）国内养殖业情况
2013年，国内生猪等养殖市场整体情况一般，生猪价格在上半年大幅下挫，下半
年企稳反弹，养殖利润在下半年也明显好转，猪粮比价在6∶1的盈亏平衡点上方，
养殖业的积极性明显提高。根据农业部发布4000个监测点生猪存栏信息显示，2013
年11月份我国生猪存栏量46854万头，比上月增长0.2%，与去年同期增长0.7%；能
繁母猪存栏量4972万头，比上月下降0.5%，比去年同期下降2.3%。目前生猪和母猪
存栏较高，供应充足，对饲料需求形成支撑，随着春节生猪加速出栏，饲料需求减弱，
一季度豆粕下跌风险增加。
三、豆油基本面
（一）全球豆油基本面
美国农业部12月份的供需报告显示，2012/13年度，全球豆油产量为4281万吨，
消费量为4231万吨，全球豆油结转库存从389万吨下降到353万吨，预计2013/14
年度，全球豆油产量为4482万吨，消费量增加至4454万吨，全球豆油结转库存回落
到351万吨，为近四年来的最低水平，库存消费比也由上一年的8.3%下滑至7.8%。
总体上看，2014年，全球豆油消费增长大于产量增长，豆油供需情况将趋于偏紧。
（二）国内豆油基本面
美国农业部12月份的供需报告显示，2012/13年度，全球豆油产量为4281万吨，
消费量为4231万吨，全球豆油结转库存从389万吨下降到353万吨，预计2013/14
年度，全球豆油产量为4482万吨，消费量增加至4454万吨，全球豆油结转库存回落
到351万吨，为近四年来的最低水平，库存消费比也由上一年的8.3%下滑至7.8%。
总体上看，2014年，全球豆油消费增长大于产量增长，豆油供需情况将趋于偏紧。
（二）国内豆油基本面
（二）、大豆与玉米的种植面积之争
从历史数据来看，美豆与美玉米的期货比价区域在2.0-2.8之间，中值在2.3附
近，当大豆与玉米的比价高于2.3时，种植大豆的收益高于玉米，农民会减少玉米的
种植面积而提高大豆的种植面积，反之，则增加玉米的种植面积减少大豆的种植面积。
截至12月底，美国大豆与玉米的比价处在3.0上方的历史绝对高位。如此高比价有
望激励2014年美国大豆种植面积飙升，来年大豆播种面积增加程度可能远超市场预
期，若能配合正常42蒲式耳/英亩的单产水平，则2014年的美国大豆产量将实现创
纪录的高产，这对大豆价格的打压力度将较重，后市需关注美国农业部3月底发布的
种植意向报告和6月底的种植面积报告。
国内方面，相对于玉米和水稻，大豆的种植收益比明显偏低，大豆播种面积逐年
减少的情况愈发明显。预计2014年，大豆和玉米的种植收益比不会有明显好转，东
北地区大豆的播种面积也难有明显回升，甚至仍有可能继续下降，而国内大豆的产量
料也会是稳中趋减的局面。
（三）、生物能源
生物能源的产生和使用，改变了粮油的传统消费结构，使得粮油的消费不仅仅局
限在食用方面，而是进一步延伸至工业消费，从而打破了农产品传统供需格局，令农
产品金融属性大大增强。在生物能源中占有很大比重的生物柴油是构成豆油需求的重
要组成部分，生物柴油不仅具有可再生性和环保的优势，而且也作为部分油料主产区
进行油脂深加工，提高产业附加值的重要渠道。据研究测算，当原油价格超过70美
元/桶的时候，生物能源的生产就能够带来利润，当原油价格达到90美元以上时，生
物能源的需求会增加。我们预期2014年原油期价能维持在90美元/桶上方，这将加
大生物能源的使用量并给油脂价格带来支撑。不过，美国近年来页岩油、页岩气技术
的成熟使其找到了新的能源供应，相对应的原油进口需求及生物能源的需求均有所弱
化。
第三部分 2014年行情展望
豆类期价在2013年经历了供需格局转换引起的下跌，大豆、豆粕和豆油的走势
强弱也明显分化。进入2014年，在全球大豆丰产压力之下，豆类价格区间的重心或
将继续下移，但下跌区间将明显收窄，期间存在阶段性反弹机会，而中国收储政策如
何变化是除天气以外最大的不确定因素。具体来看：
大豆方面：一季度，中国需求强劲，再加上可能出现的南半球天气炒作以及北半
球播种面积炒作，预计大豆期价将呈现震荡偏强走势；二季度，南美大豆上市，现货
承压，北半球播种面积也相继明确，大豆期价将以回落为主，需要关注南美的运力物
流问题；三季度将迎来北半球的天气炒作，预计大豆期价将剧烈波动；四季度，北半
球大豆上市，供应充裕，需求将成为市场焦点，预计大豆期价呈现偏弱走势。大致判
断美豆全年价格区间在1000-1400美分/蒲式耳，国产大豆价格在4月底之前有收储
价格支撑，之后则要看政策的变化情况，预计连豆价格区间为4000-4800元/吨。
豆粕方面：年初生猪出栏较多，1-5月份是饲料消费淡季，豆粕价格或将弱势下
行，但由于大连豆粕远期高贴水、现货高升水的特征，预计期价下跌有限，甚至不排除远月合约呈现向现货价格靠拢的震荡上涨势头；6-9月份养殖户开始补栏，饲料需
求转旺，豆粕价格逐步上扬，此阶段需要关注外盘天气炒作对豆粕期价的影响；10
月份以后，家禽家畜的出栏量再度增加，饲料消费下滑，再加上北半球大豆上市，豆
粕价格趋于回落。预计大连豆粕全年价格区间为2900-3700元/吨。
豆油方面：一季度，春节前消费需求提振国内植物油价格，春节之后，消费需求
下降，价格回落，豆油高库存将始终对价格形成压制；二季度，清明节和劳动节会增
加国内油脂消费量，有望支撑豆油价格反弹；三季度，国内油菜籽大量上市挤占豆油
市场份额，油脂供应压力加大，再加上本身是油脂需求的季节性淡季，豆油价格将继
续回落；四季度，油脂消费需求旺季来临，豆油价格有望企稳回升。预计大连豆油全
年主要波动区间为6200-7500元/吨。
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