全球经济增速加速放缓，国内经济面临二次触底风险展望

2019 年宏观经济展望 ⚫ 经济基本面：全球经济增速加速放缓，国内经济面临二次触底风险 展望 2019 年，世界经济下行的风险加大，全球经济增速放缓将加剧。特朗普减税刺激效 应弱化，美国经济大概率见顶回落，主要经济体经济增速也将呈现趋同性放缓。就国内而言， 2019 年投资、消费、出口等传统三大需求大概率延续回落态势，基建投资逆周期对冲的效果 有限，经济运行将进一步承压，二、三季度经济面临二次触底风险。中美贸易摩擦仍然是未 来我们必须警惕的最大不确定因素。 ⚫ 通胀情况：CPI 上行压力不大，PPI 面临通缩风险 原油价格重心下移，叠加新一轮猪周期启动的迹象仍不充分等弱化了通胀预期，预计 2019 年 CPI 将继续维持在适宜的水平，通胀对货币政策制约的空间有限。PPI 面临通缩的风险逐步 加大。结合 2019 年国内经济的基本面环境，我们认为明年宏观环境将会延续当前的“类滞涨” 情形，最为悲观的情形就是陷入“衰退”。 ⚫ 货币 & 财政政策：货币政策继续保持灵活适度偏宽松状态，财政政策更加积极 对于 2019 年货币政策和财政政策走向，我们认为货币政策将继续保持灵活适度偏宽松状 态，无风险利率仍有进一步下行的空间。2019 年央行下调存、贷款基准利率的可能性依然较 小。财政政策将更加积极，重点聚焦减税降费，政府财政赤字率有望提升。 ⚫ 人民币汇率：贬值压力较 2018 年有所缓解 特朗普减税政策刺激效应减弱，2019 年美国经济面临衰退风险；全球经济增速分化收敛 和货币政策趋同背景下，美元指数强势难以延续。加之，央行对人民币汇率预期管理加强， 预计 2019 年人民币汇率贬值压力较 2018 年有所缓解。 ⚫ 2019 年大类资产配置展望 对于 2019 年大类资产的走势，我们倾向认为 ——（1）股市：在“政策底”已明晰的情 况下，2019 年股市“市场底”有望探明；2019 年股市表现要好于 2018 年，权益类资产配置 价值在加大；股市下半年的机会要优于上半年，三季度后有望进入估值和盈利修复的共振上 行阶段。风格方面，中小创和成长风格占优。（2）大宗商品：供给端放松，叠加需求端走弱， 工业品在经历三年牛市之后，2019 年将整体承压下行，看空明年工业品表现。（3）债市：2019 年宏观基本面环境整体利好债券市场表现，继续看好利率债及高信用等级信用债的表现。但 从时间节点看，预计 2019 年上半年债市的配置机会要整体好于下半年。 风险提示：中美贸易摩擦升级；全球及国内经济下行超预期；黑天鹅事件；地缘政治风险 (责任编辑：admin)

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